2018年度，美邦服飾主營業(yè)務(wù)收入較上年同期增長18.89%，主營業(yè)務(wù)毛利率同比下降2.79個百分點，下降的原因主要為：

一是公司加大存貨消化力度，整體銷售折率有所下降，導(dǎo)致直營和加盟渠道毛利率均有所下降。其中，直營毛利率下降1.68個百分點，加盟毛利率下降3.27個百分點。

二是公司優(yōu)化渠道結(jié)構(gòu)，大力發(fā)展加盟渠道，同時關(guān)閉部分直營低效門店，毛利率相對較低的加盟收入占比提升，2018年公司加盟收入占比同比上升4.19個百分點，一定程度上拉低了公司整體毛利率水平。

同時由于加盟渠道的費用率較低，經(jīng)營利潤率高于直營渠道，根據(jù)2018年經(jīng)營分部計算，直營經(jīng)營利潤率為-1.25%，加盟經(jīng)營利潤率則為3.28%，加盟收入占比的提高盡管拉低了毛利率水平，但仍提升了公司整體盈利水平。

此外，截至報告期末，美邦服飾研發(fā)人員為329人，較期初減少160人，全年平均研發(fā)人員數(shù)量為443人，較2017年全年平均研發(fā)人員減少41人，平均研發(fā)人員數(shù)量并未大幅變動。2018年四季度，公司為更貼近終端市場，更快速響應(yīng)消費者的多樣化服飾需求，對原計入研發(fā)人員總數(shù)中的版型工藝人員歸入供應(yīng)鏈體系，因此2018年末統(tǒng)計的研發(fā)人員數(shù)量有所下降。

美邦服飾解釋稱，2018年末人數(shù)減少的主要原因是，公司實施渠道轉(zhuǎn)型升級，加大力度發(fā)展加盟市場，同時優(yōu)化直營渠道，關(guān)閉直營低效門店。報告期內(nèi)，公司精簡或轉(zhuǎn)崗直營渠道中的部分一線銷售人員，而加盟店鋪銷售人員由加盟商自行聘請管理，公司僅需配置少量的渠道和加盟管理人員即可。截至報告期末，在職員工總?cè)藬?shù)為7969人，較同期減少2803人，其中銷售人員減少2478人，公司通過優(yōu)化組織結(jié)構(gòu)及人力資源，使人均產(chǎn)出效率大幅提升。

美邦服飾坦言，自2016年度以來，公司聚焦主業(yè)、回歸專業(yè)，深入推進自有品牌業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型創(chuàng)新、渠道結(jié)構(gòu)優(yōu)化及拓展、提升零售管理能力以促進公司業(yè)績提升。經(jīng)過近年不懈努力，服裝主營業(yè)務(wù)盈利能力持續(xù)改善，歸屬于上市公司股東扣非后的凈利潤持續(xù)減虧，并于2018年度實現(xiàn)扭虧為盈。公司未來將繼續(xù)沿著品牌升級、產(chǎn)品升級、渠道升級及零售升級的路徑，致力于以更好的時尚產(chǎn)品和購物體驗來滿足不斷升級的消費需求。同時，進一步加強與多元商業(yè)伙伴的合作，推進落實購物中心+傳統(tǒng)商圈并行的渠道發(fā)展戰(zhàn)略，促使終端店鋪結(jié)構(gòu)進一步優(yōu)化。

美邦服飾同時解釋稱，2018年公司扭虧為盈，凈利潤絕對金額較小，因此投資收益和政府補助對本年度凈利潤存在較大影響，但與公司營業(yè)收入相比，投資收益和政府補助占比分別為0.63%和0.43%。公司未來盈利改善主要依靠主營業(yè)務(wù)競爭能力持續(xù)提升。

回顧美邦服飾近幾年發(fā)展歷史，光大證券分析師李婕認(rèn)為，2012年開始，美邦服飾跟隨行業(yè)進入調(diào)整期、收入下滑，2013-2014年收入下滑幅度達到高雙位數(shù)，2015年收入下滑幅度有所收窄，但費用剛性及所得稅大增致公司凈利潤虧損4.32億元，為近年來業(yè)績低點，2016-2017年收入端低個位數(shù)正負波動、難言明顯好轉(zhuǎn)，且2017年虧損3.05億元、系費用剛性和大額計提所致。

2018年美邦服飾收入出現(xiàn)明顯好轉(zhuǎn)，收入同比增速自前幾年的正負個位數(shù)波動提升到接近20%的水平，主要變化為主品牌調(diào)整顯效、收入增速回升，其中加盟渠道明顯改善是主要貢獻因素。

分析來看，主品牌在美邦服飾的收入中占據(jù)主導(dǎo)，2012-2017年主品牌的持續(xù)調(diào)整致美邦服飾總體收入未見明顯起色。主品牌分直營和加盟來看，直營渠道好轉(zhuǎn)先于加盟，2015年直營渠道收入已經(jīng)同比轉(zhuǎn)正、增長7%，2016年增長10%繼續(xù)改善，但由于加盟渠道調(diào)整效果還未體現(xiàn)、繼續(xù)下滑，拖累總體收入增長。2018年，加盟端總體收入增33%(大部分為主品牌)呈現(xiàn)明顯好轉(zhuǎn)，促美邦服飾收入增速提升明顯。

分析主品牌業(yè)務(wù)改善原因，李婕預(yù)計，近年來美邦服飾持續(xù)進行品牌、產(chǎn)品、渠道升級，其中2016年公司針對主品牌的品牌定位和產(chǎn)品進行重新梳理、升級和裂變，全面風(fēng)格化及品質(zhì)化，推出五大系列NEWear、HYSTYL、Nōvachic、MTEE和ASELF適應(yīng)不同風(fēng)格和需求，提升了產(chǎn)品適銷度。渠道方面，公司對直營和加盟渠道先后實施終端形象升級、店鋪管理標(biāo)準(zhǔn)化、精細化、促銷管理精細化，調(diào)整優(yōu)化渠道結(jié)構(gòu)和布局、開設(shè)購物中心標(biāo)桿店等，店鋪數(shù)量減少背景下總營業(yè)面積則在提升，單店面積及效益等指標(biāo)均有所改善。

李婕判斷，美邦服飾以直營帶動加盟，加盟好轉(zhuǎn)效果滯后于直營渠道，但從2018年加盟渠道增速較高可看出整體業(yè)務(wù)調(diào)整效果已經(jīng)體現(xiàn)。未來公司將繼續(xù)重點提升單店效益、以加盟為主要拓展渠道，控費效果將顯現(xiàn)，結(jié)合計提繼續(xù)改善，期待凈利和凈利率進一步修復(fù)。

此外，財報也顯示，2018年美邦服飾確認(rèn)投資收益4,832.80萬元。公司投資收益主要來源于對聯(lián)營企業(yè)華瑞銀行的投資收益確認(rèn)，對公司具有持續(xù)的損益影響，該項投資收益確認(rèn)主要取決于聯(lián)營企業(yè)華瑞銀行的經(jīng)營情況。2018年，公司財務(wù)報表列示各項政府補助共計3,310.64萬元，以上款項已全部收到。

與此同時，截止報告期末，美邦服飾存貨余額為23.49億元，相應(yīng)存貨跌價準(zhǔn)備為4.48億元，存貨賬面價值占總資產(chǎn)比例為32.58%，存貨跌價準(zhǔn)備計提比例為18.34%。

美邦服飾表示，截止2018年末公司存貨占總資產(chǎn)比例為32.58%，與同行業(yè)公司對比來看，公司2018年末存貨占總資產(chǎn)比例處于較高的水平，但與其他部分同行業(yè)公司占比變動的趨勢對比來看，公司在報告期末的存貨占總資產(chǎn)比例較上年同期下降6.19個百分點。公司2018年度直營收入占比60.48%，在同行業(yè)中處于較高水平，直營店鋪需要大量商品用于陳列鋪場，一定程度上推高了存貨占總資產(chǎn)比例。

2018年美邦服飾存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)為208天，比上年同期減少25天。公司不存在較大金額長期滯銷貨品，3年以上長庫齡貨品在公司存貨中占比僅為1.30%。

美邦服飾表示，公司作為服裝零售企業(yè)，產(chǎn)品的售價受服裝的季節(jié)性和時尚性影響較大，其可變現(xiàn)凈值隨著庫齡增加而降低，因此公司會結(jié)合實際銷售情況、存貨庫齡、存貨是否陳舊、滯銷等因素，根據(jù)存貨的估計售價、估計的銷售費用以及相關(guān)稅費后的金額估計存貨的可變現(xiàn)凈值。于資產(chǎn)負債表日，存貨按照成本與可變現(xiàn)凈值孰低計量，對成本高于可變現(xiàn)凈值的，計提存貨跌價準(zhǔn)備，計入當(dāng)期損益。上年已計提存貨跌價準(zhǔn)備的貨品在本年實現(xiàn)銷售后，轉(zhuǎn)銷對應(yīng)已計提的存貨跌價準(zhǔn)備。

美邦服飾也將利用多種渠道消化庫存商品，根據(jù)不同渠道的消費特性匹配貨品資源，在線下借助充分利用現(xiàn)有直營、加盟線下渠道大力促銷，開發(fā)特賣門店及利用各種線上特賣渠道加快過季貨品及當(dāng)季滯銷貨品的銷售，加快資金回籠。