截至10月25日收盤，天膠主力701合約總持倉達到59122張，創下2005年牛市行情以來單只合約的最高持倉。前20名持倉中，空頭占據21625張，而多頭則相對分散為15700張。

    在空頭如此集中的背景下，為何期貨行情不跌反漲，市場是不是正在發生多空潛移默化的轉變？筆者認為，隨著時間推移，自2006年6月以來持續3個多月的下跌正在被潛在的漲勢所替代。

    傳統意義上，任何一波行情從醞釀到展開，都離不開保值商與投機者的對峙。天膠期貨近期很顯然亦出現這種對峙格局。近期期貨行情率先發力上行，現貨價格未能及時跟上，導致期貨出現一定的升水，引發了現貨商拋售的興趣。

    一些資金相對充裕的現貨商選擇了過去得心應手的“搬磚頭”方式，通過在產區海南、云南點膠采購運抵期貨交割庫，注冊生成倉單后在期貨701合約上拋售，除去利息、費用后可以賺取相對穩定的500－800元/噸。
    大量以運作現貨為主的現貨商高度一致看淡后市，原因在于其認為目前基本面不甚理想、庫存壓力相對較大等。然而事實上，這種以現貨狀態預測期貨行情的思路，存在一定的問題。

    期貨是現貨的遠期，因此現貨市場現在的基本面狀況并不能準確而有效地解讀未來。今年1月份膠價走高，一方面是投機力量的作用，另一股推動力量主要還是基本面逐漸回暖。在這個萌發春意的過程中，期貨行情率先感知。所謂期貨市場發現價格的功能也正表現在這一點上。

    期貨市場上投機者與保值商80%的對峙，現貨商往往吃虧的較多。國際市場同樣如此，商業基金的敗績居多，而非商業基金則在期貨投資中往往表現較佳。

    技術圖表往往較基本面先知先覺。技術上，日K線多頭排列明顯，期貨價格自突破20000元之后，形成了較為穩固的整理形態，本周期貨價格突破60日均線再度確認中短期趨勢已經由空頭市場轉變為多頭市場。

    10月下旬至11月正是供應逐漸減少的時間段，因此在停割前，滬膠期貨有望在基本面供應壓力逐漸減輕的預期下震蕩走高。國際市場上，東京膠走勢也表現出技術性的一面，自三重底成立之后，期價站穩在230日元以上，隨著均線的逐漸走平向上，后市有望沖擊250日元的阻力位。

    路漫漫其修遠兮，天膠牛市行情真的結束了嗎？現在斷言未免過早，如果后市天膠展開新一輪漲勢，投資者要做好充分的心理準備，膠價不是沒有可能重新返回25000元的重要關口。