【-鞋服資訊】?jī)H兩年時(shí)間，拉夏貝爾市值就從巔峰期時(shí)的120億元降至現(xiàn)在的30億元左右，門(mén)店數(shù)量也從9500家縮減至5500家

1月3日，服裝行業(yè)唯一一家同時(shí)在A股和H股兩地上市的公司——上海拉夏貝爾服飾股份有限公司（下稱(chēng)拉夏貝爾，603157.SH）再度公布了其股份回購(gòu)進(jìn)展。

公告顯示，其在1月3日當(dāng)天以約283.42萬(wàn)元人民幣回購(gòu)了48.5萬(wàn)股A股股份，占已發(fā)行股份的0.09%。而稍早些的A股公告顯示，截至2019年12月31日，其通過(guò)集中競(jìng)價(jià)交易方式已累計(jì)耗資1016.53萬(wàn)元回購(gòu)188.18萬(wàn)股A股股份，占公司總股本的0.34%，占公司A股股本的0.57%。

研究員注意到，該回購(gòu)行為源于拉夏貝爾在2015年9月公布的穩(wěn)定股價(jià)預(yù)案。預(yù)案規(guī)定，自公司A股正式上市交易之日起三年內(nèi)，非因不可抗力所致，股價(jià)一旦出現(xiàn)連續(xù)20個(gè)交易日收盤(pán)價(jià)均低于最近一期經(jīng)審計(jì)的每股凈資產(chǎn)值，其將在觸發(fā)穩(wěn)定股價(jià)預(yù)案日起3個(gè)月內(nèi)回購(gòu)股票，以穩(wěn)定股價(jià)。

而2019年7月18日至2019年8月14日，拉夏貝爾A股股價(jià)走勢(shì)觸發(fā)了穩(wěn)定股價(jià)預(yù)案情形。根據(jù)回購(gòu)方案，該公司將在2020年3月21日前回購(gòu)總金額0.5-1億元的A股股份。

門(mén)店關(guān)閉、市值縮水、業(yè)績(jī)虧損、實(shí)控人爆倉(cāng)、剝離子公司，近兩年發(fā)展并不盡如人意的拉夏貝爾動(dòng)作頻頻。不過(guò)就其前三季度業(yè)績(jī)而言，拉夏貝爾顯然還有很長(zhǎng)一段路要走。

業(yè)績(jī)不佳

成立于1998年的拉夏貝爾，于2014年在香港聯(lián)合交易所主板上市，并于2017年登陸上海證券交易所上市，成為唯一一家“A+H”兩地上市的服裝企業(yè)，巔峰期時(shí)公司市值曾達(dá)到120億元。

拉夏貝爾主營(yíng)大眾女性休閑服裝，旗下?lián)碛兄T如Puella、Candies等眾多女裝品牌，另外還有男裝和童裝品牌。上市之初，其曾爭(zhēng)做“中國(guó)版ZARA”。

而拉夏貝爾也將兩次上市募集到的資金幾乎全部用于零售網(wǎng)絡(luò)的擴(kuò)張，其線下網(wǎng)點(diǎn)數(shù)量由此獲得高速增長(zhǎng)。截至2017年底，拉夏貝爾的線下網(wǎng)點(diǎn)數(shù)量達(dá)9448個(gè)，遍布全國(guó)各大商場(chǎng)，該公司更立下到2020年全國(guó)線下門(mén)店突破1萬(wàn)家的目標(biāo)。

從營(yíng)收來(lái)看，效果是明顯的，2017年，拉夏貝爾實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入89.99億元，同比增長(zhǎng)5.24%。2018年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入101.76億元，同比增長(zhǎng)13.08%。但從扣非歸母凈利潤(rùn)來(lái)看卻難以樂(lè)觀，2017年，拉夏貝爾扣非歸母凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)3.80億元，同比下降19.53%。2018年實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈虧損2.45元，同比大降164.43%。

除了業(yè)績(jī)下滑，高庫(kù)存也是拉夏貝爾難以承受之重。據(jù)其招股書(shū)和財(cái)報(bào)顯示，該公司存貨由2014年底的13.27億元一路增長(zhǎng)至2017年底的23.45億元，此后穩(wěn)定保持在20億元以上。2019年三季報(bào)顯示，截至報(bào)告期末，其存貨的賬面價(jià)值仍高達(dá)21.99億元。

在嚴(yán)峻的形勢(shì)面前，拉夏貝爾不得不進(jìn)行業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型調(diào)整，除了在原有直營(yíng)模式基礎(chǔ)上推行聯(lián)營(yíng)、加盟等方式，還在全國(guó)范圍內(nèi)關(guān)閉大量店鋪以節(jié)省成本。

截至2018年末，拉夏貝爾境內(nèi)線下零售網(wǎng)點(diǎn)數(shù)量下降至9269個(gè)，其中31個(gè)為加盟零售網(wǎng)點(diǎn)。進(jìn)入2019年，拉夏貝爾境內(nèi)線下經(jīng)營(yíng)網(wǎng)點(diǎn)數(shù)量進(jìn)一步大幅下降，截至三季度末，其實(shí)體門(mén)店數(shù)量較2018年底凈減少3756個(gè)至5513個(gè)，平均每天關(guān)店近14個(gè)，相比于巔峰期時(shí)的9448個(gè)，門(mén)店數(shù)量已減少超四成。

只是大舉關(guān)店并沒(méi)有有效挽救拉夏貝爾的頹勢(shì)，其仍面臨極大的資金壓力。截至2019年三季度末，該公司資產(chǎn)總額為97.02億元，負(fù)債總額為71.61億元，資產(chǎn)負(fù)債率已高達(dá)73.81%。

另外，拉夏貝爾實(shí)控人邢加興質(zhì)押給海通證券的1.416億股公司股份已爆倉(cāng)違約，質(zhì)押股份占公司總股本的25.85%，占其直接持有公司股份的99.81%，目前該問(wèn)題仍未得到解決。

雪上加霜的是，拉夏貝爾產(chǎn)品還出現(xiàn)質(zhì)量問(wèn)題。據(jù)天眼查信息顯示，2019年11月12日，拉夏貝爾因“生產(chǎn)、銷(xiāo)售產(chǎn)品中摻雜、摻假，以假充真，以次充好”，被上海市奉賢區(qū)市場(chǎng)監(jiān)管局罰款6000元，并沒(méi)收違法所得635.6元。

剝離資產(chǎn)

除了調(diào)整經(jīng)營(yíng)策略大量關(guān)閉線下網(wǎng)點(diǎn)外，拉夏貝爾還在年內(nèi)分三次清理控股子公司以回籠資金或擺脫不良資產(chǎn)。

2019年5月，拉夏貝爾決定作價(jià)2億元向杭州雁兒企業(yè)管理咨詢(xún)有限公司（下稱(chēng)雁兒企管）出售控股子公司杭州黯涉電子商務(wù)有限公司（下稱(chēng)杭州黯涉）54.05%的股權(quán)。交易完成后，杭州黯涉將不再納入拉夏貝爾合并報(bào)表范圍，而出售所得款項(xiàng)將主要用于拉夏貝爾的經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)發(fā)展。

研究員注意到，杭州黯涉成立于2010年1月，主營(yíng)七格格、OTHERMIX及OTHERCRAZY等線上服飾品牌，本次交易后，以上服飾品牌也隨之被剝離。截至2018年末，杭州黯涉的總資產(chǎn)為3.90億元，凈資產(chǎn)為3.00億元，2018年度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入5.04億元，凈利潤(rùn)6435.41萬(wàn)元。

值得注意的是，拉夏貝爾關(guān)聯(lián)自然人曹青持有雁兒企管100%股權(quán)，而杭州黯涉為拉夏貝爾控股子公司，且曹青直接持有杭州黯涉23.86%的股權(quán)，交易構(gòu)成關(guān)聯(lián)交易。

10月，因控股子公司杰克沃克（上海）服飾有限公司（下稱(chēng)杰克沃克）持續(xù)經(jīng)營(yíng)虧損、資不抵債，拉夏貝爾擬向法院申請(qǐng)破產(chǎn)清算。破產(chǎn)清算完成后，杰克沃克將不再納入其合并報(bào)表范圍。

成立于2009年7月的杰克沃克主打休閑男裝，2015年被拉夏貝爾收購(gòu)。收購(gòu)后的杰克沃克非但未能為拉夏貝爾帶來(lái)盈利，反而持續(xù)虧損。截至2018年末，杰克沃克的總資產(chǎn)為1.74億元，凈資產(chǎn)為-1.66億元，2018年度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.72億元，凈虧損1.62億元。而以截至2019年9月末的賬面金額計(jì)算，破產(chǎn)清算將對(duì)拉夏貝爾造成不超過(guò)4100萬(wàn)元的歸母凈虧損。

進(jìn)入12月，拉夏貝爾年內(nèi)第三次決定處理其控股子公司，這回涉及家居業(yè)務(wù)。拉夏貝爾全資子公司上海拉夏企業(yè)管理有限公司（下稱(chēng)拉夏企管）擬作價(jià)1元向藍(lán)湖投資管理咨詢(xún)（上海）有限公司（下稱(chēng)藍(lán)湖投資），轉(zhuǎn)讓所持形際實(shí)業(yè)（上海）有限公司（下稱(chēng)形際實(shí)業(yè)）60%的股權(quán)。

拉夏貝爾表示，本次股權(quán)轉(zhuǎn)讓已達(dá)成，其將不再持有形際實(shí)業(yè)股權(quán)。同時(shí)，其為形際實(shí)業(yè)提供的經(jīng)營(yíng)性借款余額為3740萬(wàn)元，如若全額計(jì)提壞賬準(zhǔn)備，則預(yù)計(jì)對(duì)其造成不超過(guò)890萬(wàn)元的2019年歸母凈虧損。

公告顯示，截至2018年末，拉夏企管資產(chǎn)總額為8.97億元，凈資產(chǎn)為8.68億元，2018年全年未實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入，凈利潤(rùn)為2689.55萬(wàn)元。作為被出售的資產(chǎn)，成立于2016年11月主營(yíng)筑夢(mèng)美學(xué)生活美學(xué)家居品牌的形際實(shí)業(yè)，業(yè)績(jī)同樣堪憂。截至2019年11月末，其資產(chǎn)總額為2929.51萬(wàn)元，凈資產(chǎn)-5057.43萬(wàn)元，期間實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入903.84萬(wàn)元，凈虧損3711.64萬(wàn)元。

多方努力下，拉夏貝爾業(yè)績(jī)?nèi)晕匆?jiàn)好轉(zhuǎn)。據(jù)其2019年三季報(bào)顯示，前三季度拉夏貝爾實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入57.57億元，同比下降7.16%；扣非歸母凈虧損為9.13億元，同比狂降645.20%。

截至2020年1月3日收盤(pán)，拉夏貝爾A股當(dāng)前市值僅31.93億，相比巔峰期，兩年市值已蒸發(fā)超七成。