“KB Toys直接涉及利豐的債務只有500萬美元的傭金，其余2000多萬美元是通過利豐代理采購的生產制造企業的貨款。在采購代理業務中，結算的時候，利豐只收取傭金，貨款是由買賣雙方自己結算。”利豐集團公關事務代表蘇麗芬緊急向本報記者解釋。

　　 12月13日，美國最大的玩具零售商KB Toys申請破產保護，將遠在香港的全球貿易商利豐集團推向風口浪尖。由于海外媒體報道稱KB Toys存在涉及利豐集團2720萬美元的債務，導致利豐（00494.HK）當日股價暴跌14.7%，創造了該公司七年以來最大單日跌幅。

　　 “雖然損失并沒有市場想象的嚴重，但是KB Toys的消息突顯了迫在眉睫的信貸風險，因為有越來越多的歐美零售商破產。”香港大華證券的分析報告認為，正因如此，利豐相繼被各大行下調業績預期。

　　 受累歐美零售

　　 12月11日晚，擁有86年歷史的美國最大玩具零售商KB Toys申請破產保護，據海外媒體報道，該公司擁有5億美元資產，同時身負5億美元債務，其中最大的債權方來自利豐集團旗下的Toy Island Manufacturing，該企業給KB Toys帶來的業務產生了2720萬美元的債務。

　　 據利豐公告聲明，該公司與KB Toys的業務都是以代理采購形式合作的，而不是直接出口貿易，因此，在結算中，利豐是從客戶手中直接獲取傭金收益，而貨款和其他交易費用是買賣雙方自己結算。因此，上述2720萬美元中，除掉利豐500萬美元的傭金外，其余2220萬美元是其合作的制造工廠的欠款。

　　 雖然利豐此次損失低于市場預想，但是在摩根士丹利分析報告中依然表示擔憂，全球經濟進一步惡化，受美國和歐洲經濟進一步減速的影響，類似KB Toys的事件將陸續出現，對利豐或其他出口股構成不明朗因素。

　　 利豐（00494.HK）是香港利豐集團核心業務，主要從事消費品（包括成衣、時尚飾物、玩具與游戲、運動用品、家具、手工藝品、旅行用品及鞋類與餐具等)的出口貿易業務，至今已有100多年的歷史。

　　 美國和歐洲一直是利豐最主要的市場。從2007年美國次貸危機開始，利豐逐步削減美國業務，提升歐洲的業務份額。

　　 到2007年底，利豐美國的業務比重從2006年的72%下降至65%，歐洲業務由2006年的18%升至26%。今年上半年，利豐核心地區的訂單并沒有受到明顯影響，473億港元的總銷售額中，依然有285億港元來自美國業務，占60%；歐洲銷售額已經占到30%，達144億港元。

　　 但是歐洲和美國的消費狀況從第三季度開始受經濟下滑影響明顯，10月份以來，英國商場瑪莎百貨、百年老店Woolworth、美國電子消費連鎖企業電路城相繼出現危機。據歐洲歐拉·赫爾姆斯信貸保險公司估計，隨著歐洲消費低迷情況日益嚴重，營業開支不斷增加，銀行不再樂意貸款，明年西歐將有35000家零售企業倒閉，比2008年的3萬家多出約17%，從而成為在制造業之后受金融危機沖擊最大的行業。

　　 摩根士丹利分析報告認為，利豐公司90%的業務在歐洲及美國地區，供應商及消費者均受到經濟下滑的影響，導致公司的傭金率有所降低，應收賬款天數相應拉長。

　　 據一位東莞成衣出口商透露，一般情況下，海外客戶過去在發貨后1—3個月完成結算，快的時候半個月，制造商和采購代理同時結算。而下半年以來，由于海外銷售滯緩，零售商資金流動減慢，所以把出口結算期一拖再拖，很多7、8月份的貨現在還沒有結算。

　　 考慮到銷售減緩和毛利被壓縮，大華證券將利豐2008-2010財年的純利預期分別調低4%、6%和6%。利豐于本月初也調整了其營業額增長指引，原本預測今年下半年增長20%—30%，現下調至15%—20%，并預期明年營運成本會再削減10%。

　　 收購轉型

　　 “在目前的經濟環境壓力下，客戶多趨向專注其核心所長，從而使外判需求日益增加，此增長趨勢不僅減低集團受全球市場縮影的影響，更令集團因新客戶外判其產品采購部門而受惠。”利豐董事總經理馮國綸在給記者的回函中表示。

　　 馮國綸認為，歐美消費市場疲弱，對整體出口有一定影響，但比原來預想的要好。因此，該公司正在積極開拓新市場，并將盡早推動集團旗下或私人擁有的公司上市，目前重點培育的企業包括“玩具反斗城”和“Li Fung Trinity”。同時，在惡劣經濟環境下，擁有充裕現金的利豐將通過并購增加業績，擴大市場份額。

　　 “美國經濟放緩，將為集團帶來更多的并購機會。”馮國綸表示。

　　 今年年初，利豐集團訂立了到2010年的三年業務發展計劃，目標于2010年底營業額達200億美元，核心經營溢利達10億美元。其中160億美元將會來自集團的核心采購業務，而來自美國、歐洲及中國的本土業務只有40億美元，占25%。

　　 利豐經營的消費品主要分為成衣品及非成衣品，該兩大類業務分別占營業總額約70%及30%，未來三年，公司將提升化妝品及美容保健業務等。利豐預計公司在2008年的新收購將為公司帶來約5億美元的銷售收入。

　　 今年年初以來，利豐先后向上游供應商和下游零售商雙向收購。今年上半年，利豐先后完成5個小型收購項目和1個大型收購項目，共涉及資金4.5億美元。下半年8月，利豐以代價約3.3億美元收購以紐約為基地的著名中檔百貨公司及手袋品牌進口商Van Zeeland,Inc.所有資產；11月份，利豐獲得美國服裝零售商Liz Claiborne旗下品牌Mexx委任為采購商；本月初，利豐以總代價5100萬美元(約3.98億港元)現金，收購德國供應商Miles Fashion集團的所有股份。

　　 馮國綸表示，利豐在去年就預期美國市場萎縮，早已預留1億美元用于歐洲收購，今年利豐通過向新加坡主權基金淡馬錫發行總值約39億港元新股，募集資金進一步收購歐美市場健康美容產品、成衣、玩具和鞋類等公司，同時發展其亞洲區內的業務。

　　 招商證券(香港)研究部梁盈認為，利豐新收購的項目雖具有良好的成長性，但在整合初期可能拖累公司整體毛利率，由于毛利率的提升需要較長一段時間，要實現三年計劃中的目標，公司應該更多地依靠銷售額的大幅增長。