相比國際市場，昨日國內天膠走勢還是比較強勁，在投機買盤的支撐下，膠價繼續反彈。滬膠主力合約RU703盤中一度向上擊穿了18000元的重要阻力位。內外差別更多反映了國內停割預期和國際供給增加的錯位。總體而言，橡膠仍處于敏感時期。

　　供需過剩是階段性的

    東京膠持倉已經處于歷史低位，東京市場主多主力大幅度撤離，Mitsui Bussan Futu公司更是大幅度翻空。國內代理商現貨滯銷，膠價大幅下挫。前期滬膠0701合約一度成為多空雙方激烈爭斗，滬膠期價從18000元/噸附近反彈至21000元/噸附近，但隨后出現5000點的下跌。

   市場看空觀點開始盛行，我們究竟應該如何認識當前市場尤其是國內市場的供求關系？

   國際橡膠研究機構IRSG9月研究報告中稱，2006年全球天膠供應盈余將達到18萬噸，修正了5月4.5萬噸的供應缺口。但最近又調整到供需基本平衡，因為全球主要種植區單產和收獲面積擴增的潛力比較有限。

    目前天膠價的供需是微觀的、階段性的。一旦泰國農業部采取一定的價格保護措施，把現貨移到停割期，那么短期國際現貨供給關系就會改善，國內也一樣。如果農墾和國內消費商愿意存放現貨都可以把供需緊張曲線拉平。

    同時我們認為，國內橡膠雖然庫存很大但很可能也是階段性的，提出這樣的判斷主要是基于對比6-10國內進口數據和現貨流通情況的對比：6-9月國內橡膠進口增長幅度都在20%以上，但10月進口大幅度下降。我們有三個判斷：1、按照進口橡膠需要25-30天時間推算，6-8月的進口價格基本都位于日膠240日元以上價位，9月進口價格似乎比較低。2、從進口商處了解，在5月底時定貨大約要推遲3個月，如果存在這一情況，我們就可以理解6-9月的大量進口。3、是否國內短期需求特別強呢？我們認為這種可能性不存在。原因有四：消費企業購買并不積極；國內現貨價格走勢還是比較疲軟；國外橡膠并沒有很大的比較優勢；國內輪胎增長比較平穩。因此國內6-9月的進口并沒有實際消費，導致國內供給明顯大于需求，上海庫存大幅度增加。

　　國際現貨仍舊疲軟

    目前泰國生產穩定，供應仍處于旺季，庫存充足。以現貨面的情況來看，外盤現貨價格不僅突破了前期低點，而且并未出現大量買盤的支撐，中國買家未見動向。 這一輪下跌中泰國原料的跌勢尤其明顯，在幅度上大于原膠，也反映市場供給的確很充足。

    此外煙膠和標膠處于負價差情況，也說明泰國供給壓力非常大。東京膠持倉已經降至歷史低位，前期的三大多頭基金已經全線退場，找不到象樣的多頭主力機構，卻來了Yutaka Shoji Co.、Mitsui Bussan Futu的大空頭。在這樣的市場結構里面，市場需要用時間來換取空間。

　　國內期貨膠比價偏高

    國內橡膠每年這個時候定價都比較困難，伴隨著停割期臨近而產生的惜售心理，國產膠尤其是期貨膠定價開始出現一定的預期溢價。但溢價無法超越各種比較關系，前期的下跌都已經證明了這一點。

    以昨日青島保稅區現貨價格行情的價格為例，RSS31540-1550美元，SIR201530-1550美元，和期貨盤面價格比，國產膠定價偏高已經是不爭的事實。這直接導致國產膠在現貨市場的銷售遲滯，同時國際現貨貿易商和代理商加大在期貨盤上的套保和套利操作。滬膠期價面臨的升水壓力不容忽視，但下調空間同樣會受限，畢竟已經有開始有部分現貨投機盤出現。但國內盤需要時間積累能力。

　　值得關注的因素是最近幾日美元的連續大跌。美元一旦重新走入持續下跌通道，全球資金再次調整資產組合，商品市場有可能迎來新一輪的變化。資金在貴金屬、原油等保值商品上的買進持有動機加強，天膠未嘗不存在重新走強的能量。此外，近兩年天氣異常導致不小程度的減產，這些減產都對行情產生巨大的影響，這意味著后期天膠行情對天氣的依賴性也很強。