周四，東京膠因美元消化利空、延續盤整而全線反彈，滬膠強勁技術性反彈，成交量拓展至238810手，持倉量小幅凈增286手至46406手，主力合約RU610收漲520元至23295元。

　　美聯儲暫停加息雖對美元利空，但被市場消化，美元指數陷于84-85區間整理，美元兌日元圍繞1：115上下震蕩，原油、黃金維持強勢，導致東京膠全線反彈走強，終盤收漲2.9-5.8日元/公斤至268.1-275.8日元/公斤，相當于233-240美分/公斤。

　　如果考慮到東南亞至東京的運輸保險費用，則東京膠期價對泰國產區3號現貨膠價（237美分/公斤）呈貼水態勢。由此說明，東京膠前期因嚴重超跌而引發強勁反彈，并成為滬膠走強的外在原因。

　　目前滬膠RU608、RU609、RU610等合約價差已顯著收斂，不但未有近低遠高正向升水，而且還出現近高遠低逆向貼水。而自8月份至10月份，國際國內天膠產區割膠量普遍出現由增轉減的變化過程，產區現貨膠價也將由年中季節性低點開始上升，因此滬膠前期下跌過程中，遠期合約嚴重超跌。

　　滬膠及主力合約RU610持倉量對比分析顯示，滬膠持倉量于2日跌破5萬手至今，始終維持4萬余手規模，而其中RU610持倉量則基本維持在3萬余手，說明滬膠僅僅近期合約減倉，而RU610持倉量穩中趨增。該合約價倉關系顯示，7月27日期價探低22320元，持倉量為30768手，而目前期價尚未跌破該低點，持倉量卻小幅增長至31658手，說明多方抄底資金進駐，直接導致期價低位止跌并反彈。

　　滬膠各合約期價已運行至22900-23000元區域，而國內瓊滇產區現貨膠價則為22800元附近，如果考慮產銷區之間幅度達到200-300元的正常升貼水因素，則滬膠近遠期合約期價仍維持對瓊滇產區現貨膠價倒掛貼水態勢。

　　同時，按照國際產區20號標膠現貨膠價2250美元及進口關稅5%計算，則完稅進口成本為22860元附近，但如果加上復合膠加工600-700元，進口成本達到23500元，升水滬膠期價。如果是3號煙片膠，不但國際膠價堅挺，而且一般貿易進口關稅達到20%，因此進口成本將遠遠超過滬膠期價，由此將顯著限制滬膠期價下跌空間，還對滬膠產生向上牽制作用。

　　綜上所述，盡管滬膠季節性跌勢尚未根本逆轉，但由于天膠市場期現倒掛、內低外高，吸引部分資金入市抄底，同時受東京膠止跌反彈影響，滬膠聯動揚升，后市仍可謹慎看高。