這不是一次普通的開盤，它意味著再度上演“摘牌”危情的UT斯達康已經在限定時間內提出了聽證會申請，暫時逃過了“停牌”之劫。

　　7天之前的3月22日，UT斯達康對外發布公告稱，由于未按期提交2005年度財報，違反了納斯達克股票市場《市場規則》，除非該公司要求舉行聽證會，否則將于3月29日慘遭摘牌。

　　事實上，UT斯達康已經不是第一次接到摘牌通知。去年3、4月間，UT斯達康也曾因為遞交2004年財報違規而遭遇摘牌警告，最后通過聽證會程序而化解風波。連續兩年的“摘牌”風波幾乎已成為一場鬧劇，無論是否無心之失，UT斯達康利潤的大幅下滑已是不爭的事實。

　　“摘牌”可能性不大

　　就在公告發布當日，UT斯達康(中國)有限公司的市場總部投資者關系經理張純向《中國經濟周刊》表示，對聽證會準許UT斯達康延遲發布財報“非常有信心”。

　　對于延遲提交財報的原因，UT斯達康官方給出了兩條解釋：一是公司與一印度客戶合同中的交易被過早地計入營收，董事會審計委員需要調查此問題；二是公司要對2005年財報進行合并，并按照薩奧法案(Sarbanes-Oxley Act of 2002)第404節要求，評估公司對財報的內部控制情況。公司還需要更多時間以完成上面的工作，預計將會在4月30日左右提交最后財報。《中國經濟周刊》注意到，該公司早在美國東部時間3月16日就特意發布公告，稱將會推遲提交截至2005年12月31日的2005財年財報。

　　“只是由于某種原因而推遲提交財報，納斯達克一般是會批準的，不會因此就將公司摘牌。UT斯達康既然提前公布要推遲提交財報，應該知道會收到摘牌通知，也就會準備充分的理由。”一位對納市比較了解的分析師告訴《中國經濟周刊》。“如果財報本身存在虛假和違規現象，才會被摘牌，比如2001年的網易。”

　　2001年7月，同是在納斯達克上市的網易公司(Nasdaq：NTESE)也曾因為未及時提交2000年的公司財報而收到納市的停牌通知，后經過聽證程序被允許推遲提交。但是，在網易后來提交的財報中，被發現有誤報營收的現象，涉嫌財務欺詐，慘遭停牌4個月。直到2002年的1月2日，網易才在納斯達克成功復牌。

　　“十年之癢”禍福難料

　　2005年，是UT斯達康這家曾在納斯達克創造了中國概念股股價神話的公司成立十周年。但在這次十年大考中，UT斯達康的成績并不理想。

　　《中國經濟周刊》在UT斯達康歷次發布的財報中發現：2004年是其利潤下挫的轉折點；而從2005年第二季度開始，更是出現銷售額的逐季下滑，第三季的虧損甚至驚人地超過了4億美元。最終，UT斯達康2005年營收共計29.456億美元，虧損達4.6億美元，比上年同期下降了626.7%。

　　伴隨不盡如人意的報表而來的是股價的持續下跌。“摘牌令”公布當日，UT斯達康在納斯達克盤后交易中下跌0.33美元，跌幅達5.38%，收于5.8美元。事實上，該公司股價在近幾個月里一直處于下降通道當中。對比當年最高股價曾達到91.88美元的風光時刻，目前股價僅在6美元左右徘徊，跌幅已經超過了90%。

　　不過，對于UT斯達康的業績低靡，業內人士的看法仍然見仁見智。在國內滿是質疑、奚落的同時，華爾街卻存在不同的聲音，許多投資機構并未因其業績的下降而調低其股票評級。就在2005年9月底，華爾街著名投資家喬治·索羅斯還在8.1美元的價位上購進了148萬股該公司的股票。

　　一位著名IT評論人士對《中國經濟周刊》發表了他的看法：網易也曾經先后四次遭遇“停牌”危機，股價甚至長期跌至1美元以下，成為狼狽不堪的“垃圾股”。而如今憑借在網絡游戲和手機業務上的巨大成功，網易股價一直穩定在90美元區間內。“如果UT斯達康能轉型成功，逢低吸入的投資者自然能賺得盆滿缽滿。”

　　后“小靈通時代”豪賭IPTV

　　提起斯達康，就會想起小靈通，反之亦然！小靈通幾乎鑄就了名不見經傳的UT斯達康所有的輝煌：國內小靈通占有率達60%、終端市場占有率50%以上、股價連續17個季度超過華爾街預期，市值也一度沖上70億美元、躋身全球十大電信設備商……

　　“不過，從去年開始，小靈通在國內市場已經明顯地呈現衰退的狀況。”賽迪顧問通訊與網絡事業部資深分析師李輝告訴《中國經濟周刊》。“最重要原因是目前運營商在小靈通上的發展思路以控制投資規模，優化網絡為主。”

　　據李輝介紹，2005年，中國電信和網通兩家固網運營商對小靈通的投資比上一年下降了30%～40%，只有80億元左右。“因為他們要為3G預留大量的資金，其投資重心也會逐步轉移到3G上。”

　　“UT最得意的絕招不靈啦！”李輝笑言。“因為長期依賴小靈通一種產品，使UT斯達康的經營風險很大。在UT斯達康的收入之中，70%～80%以上來自小靈通，而且80%以上來自于中國市場，因此一旦中國小靈通市場出現風吹草動，將直接影響UT斯達康的業績，而目前中國小靈通市場恰恰已經步入拐點。”

　　市場需求增速放緩，競爭對手卻在不斷增加。記者從專業手機賣場中復電訊了解到，2005年初至今，UT斯達康小靈通的進貨價格平均下降了100多塊錢，售出小靈通的主流價格基本在400元左右。兩方面的壓力使小靈通業務的利潤率不斷下降。

　　“屋漏偏逢連夜雨”。1月20日，信息產業部宣布將TD-SCDMA作為我國通信行業的3G標準，一直將寶押在WCDMA上的UT斯達康因為站錯了隊而損失慘重。據UT斯達康內部人士稱，公司在WCDMA研發上的投入高達十幾億，但其創造的收入卻幾乎可以忽略。

　　而早在去年年初，UT斯達康的總裁兼CEO吳鷹就宣布將進行戰略轉型，將IPTV、小靈通和手機作為今后的三大業務重點，其中IPTV(交互式網絡電視)是“重中之重”。之后，UT斯達康在全球范圍內裁員重組，更在去年10月啟用新的標識，以深紫色的圖形和文字替換掉了以前以小靈通為主的標識。業界普遍認為，這是UT斯達康想通過換標來表達重新定位的決心。

　　但是，一年之后，UT斯達康的轉型卻明顯出現了“青黃不接”。一方面是小靈通贏利能力持續下降，另一方面IPTV所能獲得的收入難以成為新的利潤源。UT斯達康于美國東部時間2月9日發布的未經審計的財務初報顯示：其四季度總營收為6.855億美元，其中與IPTV相關的收入只有0.4億美元。

　　“目前，有關IPTV的政策還不明朗，仍然是個高風險的行業。即使此次UT斯達康押對了IPTV，它也很難達到其在小靈通行業中的那種絕對優勢，”李輝認為在IPTV領域UT斯達康確實屬于第一集團，是一家一流供應商，可是國內外有十幾家知名企業都在覬覦這一領域，大家起步時間、技術水平、資金投入都差不多。“如果IPTV真的是一塊肥肉，那么盯著這塊肥肉的狼可不少！”李輝說。

　　UT斯達康似乎習慣了押寶政策的方式：小靈通，UT斯達康押對了；WCDMA，UT斯達康押錯了；IPTV，……？

　　資料

　　UT斯達康2004～2005年營收利潤利潤表(單位：億美元)

　　 時間營業收入利潤額同比增減

　　 2001年合計6.268 0.778——

　　 2002年合計9.818 1.213 +56%

　　 2003年合計19.565 2.159 +78%

　　 2004年合計27 0.734-66%

　　 2005年合計29.456-4.6-626.7%

　　 時間營業收入利潤額

　　 2005年第一季度9.018 0.38

　　 2005年第二季度7.23-0.747

　　 2005年第三季度6.353-4.027

　　 2005年第四季度6.855-0.206

　　注：《中國經濟周刊》根據公開資料整理，其中2005年度第四季度數據來源于UT斯達康于美國東部時間2月9日發布的未經審計的財務初報。