新華網浙江頻道3月31日電 一場做空盛大的游戲

　　　3月15日，在一名分析師調降了盛大2006年收入和盈利預期后，盛大股票再次應聲下跌3.2%。據美聯社報道，投資銀行Piper Jaffray分析師Safa Rashtchy報告稱，盡管盛大致力于擴大其娛樂和媒體平臺，但其新推出的EZ系列產品一直發展緩慢，可能限制未來幾個季度的盈利能力。

　　“如果這些產品投入市場就能獲得消費者普遍青睞的話，在這上面投資有可能在2007年獲得巨大的收益，”Rashtchy說。“但與此同時，EZ系列產品是否能獲得成功至今仍是個未知數，而且還面臨這些消費者媒體消費行為變化這個可怕的風險。”

　　此外Rashtchy還指出，盛大兩個主打角色扮演游戲，《熱血傳奇II》和《傳奇世界》已逐漸過時，“可能繼續迅速失去玩家”。除了其新的訂閱收費模式將可能帶來較低平均每用戶收入外，隨著競爭不斷升溫，盛大還面臨著市場份額流失的威脅。

　　據此，Rashtchy將盛大的股票評級由“市場平均水平”下調為“弱于大盤”，并將盛大的目標價位由25美元下調至10美元。此外，他還將盛大2006年的收入下調了三分之一，至1.919億美元；每股盈利目標下調了10美分，至1.12美元。Thomson Financial調查的分析家當前對盛大2006年收入和盈利預期分別為1.987億美元和76美分。

　　對于巨虧的原因，新上任的盛大公關發言人諸葛輝表示“這是盛大主動轉型的結果，由于盛大收購的韓國公司Actoz股價持續下跌，其中5.34億元虧損是計提費用，并不是已經虧了這么多現金。”

　　諸葛輝解釋說，這種類似壞賬的“賬面”虧損，是一次性支出的集中表現，也在陳天橋意料之中，對此他并不感到意外。但一位分析師表示，“根據美國會計準則，這其實是現金的虧損，因為你今天賣Actoz的股票也拿不回那么多的現金了，從目前來看，該股票在很長一段時間仍會低迷。”

　　據了解，去年2月盛大以總計人民幣8.78億元的價格收購了Actoz公司38%的股份，每股收購價格高于Actoz公司當時的股價，作為下游收購上游廠商，盛大的免費路線很難為其再提供之前的分成收入。

　　實際上，在2005年8月10日，盛大在納斯達克發布的2005年第二季度財務報告中稱，“由于受到轉型影響，導致未來盈利不確定性因素增加”。正是這句話，開始了華爾街做空盛大的游戲。一位證券投資者表示，如果公司在轉型過程中原有的業務盈利下滑，而新的業務暫時又不能大量盈利，必然導致公司整體盈利下滑，而“公司的盈利一旦低于分析師的預計，華爾街就會用腳投票。”

　　盛大的情況恰好犯了華爾街這個大忌，“盛大在鍋里要做的飯——易寶——在還沒有準備好時，就把賴以吃飯的碗——游戲——給砸了，沒有為家庭娛樂戰略準備好下一桶金。”一位行業人士如是分析。

　　雖然富于冒險精神的盛大掌門人陳天橋曾多次表示，提出游戲免費、轉型數字家庭娛樂策略需要膽量和勇氣，言外之意，這是一個有戰略眼光的決策。但是很顯然，華爾街并不買賬。盛大股票從2004年12月30日的最高價44.3美元開始，在2005年持續陰跌。在宣布2005年年度財報當天，盛大股價下滑到13.55美元，當日跌幅約19%，其市值也跌破10億美元。

　　而截至2月28日收盤時，盛大的市值已經只有9.65億美元。

　　受累于轉型？

　　從2005年2月19日開始，高坐在光環之巔的陳天橋開始了其冒險般的轉型之旅。

　　這一天，盛大對外宣布已通過公開市場收購了新浪網19.5%的股份，成為其最大的單一股東。這宗收購案被業界視為“將重新定義互聯網天空”，其影響力可見一斑。而網絡游戲業翹楚與中文第一門戶的結合，也將32歲的陳天橋推上帝王般的寶座。

　　此后，陳開始將一個無比宏大的夢想擺在人們面前：他計劃用兩年時間制定出“家庭娛樂戰略”，以網絡電視為核心，涉及個人電腦、電視、手機、電影、音樂、游戲、廣告、預付費和電子商務九個方面。憑借陳富于煽動性的強大推廣能力，在極短的時間內，幾乎所有關注中國網絡業的人都了解到了陳天橋的“盛大盒子”。

　　從某種含義上講，“盒子”就等于盛大的轉型。在過去的兩年里，盛大把散落在各個游戲的用戶群進行整理，隨后用4.5億美元收購浩方、邊鋒等游戲網站甚至一家文學網站。此外，還在全國60多個城市招聘了數百個人去做銷售，搭建送貨到家的銷售渠道。而這一切，都是為了推出那只盒子而做的準備。

　　陳天橋在接受一家媒體采訪時曾表示，自己在過去兩年間真正的工作只有一個：為大轉型做準備。從這一點來看，他應該是一個相當有危機意識的人。但問題是，他是否很好地把握了企業發展的節奏和方向？答案可能是否定的，在轉型這個問題上，“盛大走得太快了。”易觀國際總裁于揚認為，持相同觀點的還有盛大總裁唐駿。于揚認為，陳希望盛大未來的戰略能夠繞過政府管制，降低網游同質化所帶來的風險，但卻盲目樂觀地認為靠盛大的實力就能做成數字娛樂的老大，在IPTV、易寶等方面什么都做，戰線拉得太長。

　　歷史的指針開始悄悄倒向另一側：入主新浪之事長期未見結果，令一度高出新浪股價6美元的盛大開始貶值。尤其是在盛大公布2005年第三季度財報，顯示主營業務網絡游戲收入為人民幣4.381億元，比上一季度下滑6.1%后，公司股價已經跌落到15美元以下。

　　壞消息接二連三。根據IDC的數據顯示，中國網絡游戲市場在2005年只增長了50%，甚至可能在最近幾年逐漸飽和。而易觀國際的數據則顯示，一度擁有中國網絡游戲市場60%份額的盛大，在2005年讓出了半壁江山，與網易分別占有31%的市場份額。

　　最大的問題是，雖然陳天橋用兩年時間圖謀轉型，其高調推出的產品并未受到市場追捧。

　　2005年12月12日，陳天橋出現在北京。在一個名為“EZ Pod上市慶功會”上，他手持一個標有盛大標志的遙控器走上講臺，用略帶沙啞的聲音開始了演說：“家庭娛樂的夢想，世界首富比爾·蓋茨曾經嘗試過，他失敗了；比爾·蓋茨的創業伙伴保羅·艾倫試過，他也失敗了。今天有一個中國人說，他也有這個夢，他也開始做，但是今天他做出來了”。

　　“慶功會”后，陳天橋接著舉行了一個小型記者招待會。他用頗富鼓動性的語言向記者闡述：兩年前盛大在上市前路演時，海外分析師、投資者不知道什么是網絡游戲，要盛大逐一解釋。弦外之音是，雖然現在分析師、投資者們同樣也不知道什么是家庭娛樂戰略，盛大一樣要和他們解釋，“但我們不會被他們牽著走”。

　　但臺下的反應卻出奇的平靜。高盛的一位分析師表示，“盛大現在是一只腳凌空，一只腳踩在懸崖邊上”。高盛曾是盛大在納斯達克IPO的承銷商，現在亦調低了對盛大的評級。

　　不能整合，就回歸本位

　　關于“盒子”，其實早在1999年，世界首富比爾·蓋茨就向中國人推銷過這種東西——維納斯計劃，最終卻只落了個鎩羽而歸。去年以來，雖然國內不少家電和IT廠商也紛紛出手，似乎“盒子”江湖馬上就要展開一場商業廝殺，但是他們擺好了架勢，卻沒有一個動手的理由，因為消費者根本不清楚他們為什么把架勢拉這么足。

　　“雖然‘盒子’將各種內容整合起來，但是如果用戶購買‘盒子’，用戶能夠得到什么好處呢？”一位行業分析師提出這樣的質疑。他進一步分析說，“盒子”包羅萬象的定位，決定了其必須要整合大量各類內容資源的宿命，與內容提供商的博弈尚且不論，單是內容本身的整合也是不小的挑戰。因此，除了內容這個致命短板外，業內人士普遍不看好“盒子”構想的理由是：這個產業鏈的整合難度太大。

　　另一方面，據熟悉盛大的人士表示，盛大“盒子”內容被任意調整，盛大高管經常沒有計劃性的否決“盒子”的一些功能或建議，這也是盛大“盒子”在市場中不能夠被完全吸納的原因。

　　據了解，為了對數字家庭娛樂戰略進行推廣，盛大已經撥出了2000萬美元，但是效果并不明顯。根據盛大財報，第四季度盛大易寶的推廣費用已經花了1000多萬美元，而易寶的銷售收入僅為人民幣2500萬元。

　　易寶是盛大家庭戰略目前的產品核心。由于國內其他廠商紛紛推出了“盛大盒子”的同類產品，盛大暫時放棄了“盒子”的大規模推廣，轉攻易寶銷售，并與其他廠商進行戰略合作，以犧牲硬件市場為代價，來達到推廣盛大家庭娛樂平臺EZCentre，進而占領收費內容市場的目的。

　　事實上，盛大拓展業務鏈條的手段不僅僅為推出相關硬件產品。在過去兩年，盛大圍繞其家庭戰略，還收購了大量相關企業。包括收購浩方在線、邊鋒、數位紅等公司，置入Actoz和新浪，總投資達4.5億美元。盛大作出這些收購的目的，主要是為家庭娛樂增添可控制的內容。然而，除了邊鋒和新浪的部分內容目前已經被整合進盛大家庭娛樂平臺，其他收購仍無法對盛大的家庭戰略作出有效支撐。

　　而這些公司帶給盛大最大的痛楚就是虧損。迄今為止，“盒子”仍像是一場空有雷聲的游戲。而一年前極力鼓吹“盒子”概念的盛大，經過市場試探之后，也已經悄然收縮了戰線，將其主要的力量又回歸到了內容服務上。

　　在盛大上市以來的首度虧損財報面世之后，陳天橋在致所有盛大員工的一封署名信中表示，公司目前正處最艱巨的攻關時刻：“今天，公司財報中，收入、營業利潤、凈利潤都出現大幅下跌，這對于最近一兩年習慣了順境的盛大員工來說，震驚可想而知，但請相信我，相信我們自己，公司轉型的實質就是向網絡內容和服務的轉型。”

　　對于陳天橋而言，轉型是一場破釜沉舟的豪賭，他的“偏執”或許能助他又一次成功？