經歷調整后，預計06年國內需求將恢復增長●根據工程機械工業協會和海關統計，05年行業收入同比增長約7%，達到1,238億元，進口30.6億美元，同比下降15.9%，出口29.4億美元，同比增長58

.8%。

　　●05年工程機械表觀消費額為1,248億元，同比減少4.4%，說明宏觀調控后，國內市場已對02-03年的超常增長進行了深幅調整。

　　●目前政府的調控重點在于產能嚴重過剩的部分行業及房地產業，根據05年社會固定資產投資的構成，我們認為通過降低這些行業的投資增速將能基本實現調控目標。

　　●從對工程機械需求具有先行指導意義的本年新開工項目計劃總投資額增速看，繼04年底降至24.4%后，05年底回升至32.4%，預示著06年工程機械的外部市場環境有所好轉。

　　●我們依然認為工程機械的國內需求在05年已降至谷底，在固定資產投資增速維持較高水平的前提下，經過對前期超常增長的部分消化，國內需求將觸底回升。

　　●我們預計06年工程機械表觀消費額增幅約為7%，假設出口增長25%和進口持平，行業收入將達到1,329億元，同比增長12.4%。

　　穩定增長期有望持續3年●隨著固定資產投資資金來源的多樣化，我們認為政府越來越傾向于以市場手段來調控，以減少行政干預帶來的后遺癥。

　　●根據國金證券宏觀分析師府春江的預測，06-08年社會固定資產投資增速將平滑下降，分別為22%、20%和16%，仍將保持較高水平。

　　●05年底社會施工項目計劃總投資額仍保持29%的較高增速，達到17.8億元水平，也預示著未來固定資產投資增速將保持較高水平。

　　●考慮到五年規劃的投資周期性及2008年的奧運會和2010年的世博會，我們判斷在“十一五”規劃的前3年，固定資產投資仍會保持較快增長，從而拉動工程機械需求增長。

　　●隨著工程機械保有量的增長和機械作業效率的提高，我們估計總體需求將保持平穩增長，而小型工程機械占總需求量比重將逐漸上升。

　　●由于行業發展平穩，內業企業分化加劇，我們維持對行業的“持有”投資建議。

　　選擇股票的策略關注現金流好的龍頭企業●在蕭條后的穩定增長階段，我們認為行業內的強弱分化局勢將更趨明顯，現金流好的龍頭企業更有機會進行市場擴張，而弱勢企業面臨的壓力將不斷增大，業內購并現象將有所增加。

　　●我們看好的工程機械產品依次為裝載機、叉車、挖掘機、混凝土機械、汽車起重機、推土機和壓路機。

　　●上市公司中重點關注桂柳工、安徽合力、中聯重科。

　　行業內重點公司簡析桂柳工：買入●裝載機行業因下游需求的多元化，相比挖掘機、混凝土機械和起重機等其它工程機械，抗周期風險能力更強，而一旦整個工程機械市場轉暖，裝載機行業可能最先反應。

　　●公司在裝載機行業的龍頭地位穩固，產品盈利能力強，毛利率高出競爭對手5-10個百分點，在鋼價走軟和競爭對手無力價格競爭的預期下，06年公司裝載機產品的毛利率將走出低谷。

　　●公司的挖掘機業務開展順利，市場空間廣闊，將成為新的利潤增長點。

　　●預計05年公司EPS為0.432元，同比減少16.26%；預計06年和07年EPS分別為0.621元和0.751元，分別增長43.79%和20.88%。