進入06年之后，天然橡膠現貨和期貨市場繼續呈現強勢上漲格局，在低庫存和現貨供應緊缺以及原油再度上漲的影響下，國際、國內期貨市場雙雙突破05年10月份創立的歷史高位，再次刷新記錄。與此同時。滬膠市場成交量和持倉量大幅增加，市場交投活躍，總持倉量超過7萬手達到04年下半年以來新高。眼看2000點整數關口日趨逼近，后期走勢如何，筆者從一下幾個方面進行分析：

一、低位庫存奠定膠價繼續上漲的基礎。

　　05年橡膠消費的價格大幅增加，05年國內輪胎產量1-10月份累計為2.4億條，同比增長28.4%，預計2005年全國輪胎產量將達到2.9億條以上，增長率達21.33%，超過了2004年的18.7%。同期的國內外產地受到干旱、臺風和強降水的影響大幅減產。2005年10月，海南臺風導致干膠損失7萬噸，加上上半年由于干旱而引起的減產。全年海南減產超過11萬噸。

　　由于供應減少和需求的增加，供求關系越來越緊張，04年底接近10萬噸的期貨橡膠庫存到了05年逐步減少至2萬余噸。與此同時，國內產區庫存也大量減少，截至05年末，云南市場橡膠庫存剩下接近2萬噸，海南農墾表觀庫存不到3萬噸。整個國內市場庫存不到8萬噸，天然橡膠期貨市場多頭以國內低庫存為基礎，不斷推高橡膠價格，導致膠價格從05年下半年一路上漲。

    比較滬膠04年和目前的上漲走勢，目前的上漲相對穩定。膠價從03年大幅上漲之后，伴隨著價格的上漲庫存一路增加，到04年價格超過15000之后，單單期貨庫存就達到23萬噸，高庫存帶給高價格的高壓力直接導致了04年7月的巨量交割，在交割之后，價格大幅下跌，當時的主力合約RU407在高位停留時間才一周左右。而目前滬膠市場現狀是高價格，低庫存。對比之下，我們很得出后期膠價上漲壓力相對較輕的答案。在較小庫存壓力下，價格維持高位的時間也將會更加的長。

　　二、多空對壘604合約，停割期、套利是主因。

　　首先：伴隨著期價的大幅上漲，多空主力分歧越來越大。12月中旬，市場多空主力將資金從RU603逐步轉移到RU604。當時RU603總持倉量不到3萬手，市場總持倉不足5萬手。和目前RU604合約持倉3.5萬手以及總持倉超過6.7萬手相比較，多頭雙方投入市場的資金越來越大。而主力爭奪的焦點在4月，國內屬于停割期結束剛開割膠的時期，現貨市場價格是否會下跌。從筆者看，雖然4月部分產區開始割膠，但是新膠上市數量相對較少，可以供市場交割的貨物不多。因此多頭主力完全可能在利用這個因素繼續推高價格。

　　其次、國內產區和滬膠市場的價差套利機會，增加了空頭力量。從1月份海南現貨每天逾千噸的成交量和不斷伴隨滬膠大幅走高的價格可以看到：在兩市（上海和海南）價格差距拉大買現貨拋期貨的投資者便有利可圖了。一般情況下兩市價格差距超過500元/噸之后。買入海南的現貨進入期貨交割就有一定利潤。截至周一（16日）滬膠主力RU604合約收盤為19810元/噸，而海南5＃標膠成交均價為18900元/噸，兩者價差900元左右。套利利潤比較豐厚，因此很多現貨貿易商在期貨市場做空頭，導致多空持倉越來越大。

　　最后：貨源緊缺、停割期為多頭主力擠倉創造了條件。截至16日滬膠總持倉為6.7萬手。期貨空頭持倉3.35萬手，折合16.75萬噸橡膠。前文統計國目前國內顯性庫存接近8萬噸，單RU604一個月份就有8.75萬噸的空頭，市場可供交貨的橡膠遠遠少于空頭持有的合約，還有大量"虛盤"存在。而后期多頭利用停割期、國際膠價高起以及資金的優勢繼續推高價格的可能性非常之大，最后沒有現貨的空頭虛盤將會被迫平倉離場，從而為多頭買單。如果出現擠倉，后期價格在RU604合約交割前還有繼續上漲的空間。

　　三、原油止跌走高，對于全球膠價產生利多。

　　原油的走勢直接影響合成膠膠價，而合成膠價格的高低進一步影響到天然橡膠價格。因此我們可以看到05下半年膠價和油價并駕齊驅，大幅上漲的走勢。原油連續于05年11月中旬于55一線止跌之后一路走高，基金的繼續看多以及積極持有多頭頭寸使得供求相對均衡的油價，仍舊在資金的推動下不斷走高。從周技術圖形上看：目前期價已經上漲到5周、10周以及中期均線之上，調整結束后的價格面臨再向前期高位70美元一線運行的可能。如果原油長期維持高價運行，則合成橡膠價格對天然橡膠價格支撐基礎作用將進一步穩固。而油價的繼續走高，將會為滬膠的上漲帶來更強烈的利多炒做因素。

　　四、滬膠創立十年新高，技術面漲勢良好。

    從滬膠10年走勢的技術圖形可以看出：1996年天然橡膠價格創立新高之后，維持年了兩年的熊市走勢。從1998到2002年價格一直維持低位運行，02年到目前市場再度踏上牛市，截至目前運行了3年。 價格在05年10月創立了04年的歷史高位之后，進行了1個月整理，而后在市場成交和持倉的量能都連續放大的情況下，價格再度突破阻力位創立新高，刷新10年記錄。雖然后期的上漲走勢缺乏相應價格的參考，但是我們可以從價格運行的軌跡中看到上漲的趨勢非常明顯，按照趨勢的慣性觀點，后期仍有繼續上漲的可能。

　　綜合：我們一直認為：價格的走勢最終是由供求關系決定的。06年年初是國內和國際產區青黃不接的時候，供應吃緊，而全球的輪胎消費相對保持良好的增長勢頭。供求緊張導致的價格繼續上漲的可能性肯定存在，持倉量的增加表明增量資金入市。后期膠價受到資金推動繼續上漲的可能性非常大，投資者可以保持順勢而為的操作方法，關注價格上漲的機會。