4月的泰國清邁，全球大的膠商匯聚一堂，其中包括來自中國的橡膠企業代表，會議傳遞出的信息，膠價仍將繼續上漲，由于當時泰國天氣異常干燥，國內產量也相當有限，會議傳遞出來的看漲思路一度影響到國內膠市，作為產膠大國的泰國，作為中國市場的主要出口商，為我們描繪了一個非常美妙的天膠牛市前景，不過作為中國的用膠企業，他們的想法自然要清醒的多，膠價在高位停留的時間不算短，但中國企業真正采購的數量不大，在這次中國消費企業與國外膠商的供求搏奕中，中國企業顯然保持了足夠的耐心。

　　這種耐心很顯然從目前看來是正確的，隨著中國經濟宏觀調控政策的深入，全球原材料市場價格均已經從高位大幅回落，從前階段國際市場普遍認可的“做多中國”到近期我們聽到的“做空中國”的言論，同樣作為工業原料的天然橡膠價格目前下跌的可能性遠遠大于上漲，中國企業在年初成功在低位采購之后，目前再次等到了較為理想的價位，沒有成為高位買單的冤大頭，這是中國企業一次明智的選擇。

　　中國經濟第一季度的經濟增長為國內生產總值增長9.7%，中國經濟高速增長的背后出現了非常嚴重的結構性過熱，一季度,制造業投資增長75.8%(其中鋼鐵、水泥行業投資分別增長107.2%和101.4%，電解鋁的投資也達到39.3%)，而第一產業投資只增長0.4%，第三產業(包括房地產)投資增長37.7%。中國政府已經看到了這種結構性的矛盾所在，縮緊銀根、控制貸款規模、保證宏觀調控政令暢通，中國政府正在全力調控過熱的經濟，這對于前期暴漲的原材料價格無疑將形成階段性的壓力。

　　隨著中國政府宏觀調控力度的加強，原材料價格出現大幅下跌走勢，表現最為明顯的當屬鋼材價格，表現在期貨市場，農產品期貨價格與金屬期貨價格包括天膠期貨價格同樣出現普跌走勢，特別是五一節前，上海期貨交易所出現了3個品種普跌的情形，而且3個期貨品種幾乎全部連跌3個跌停板，在國內期貨的歷史重上述首例，這種情形的出現不是偶然的，世界看中國，原材料價格的上漲很大程度上受到中國需求的刺激，同樣的道理，原材料價格的下跌正是市場對于中國政府宏觀調控的預期，目前原材料價格大幅普跌的背景對于我們研判天膠后期走勢有非常好的借鑒意義。

　　我們先回顧一下金屬價格近期走勢，倫敦銅3月1日見頂，從最高價3057跌至4月28日的最低點2570，下跌487美元/噸，跌幅為15.93%；上海銅3月2日見頂，從最高價30270跌至4月30日的最低價23460，下跌6810元/噸，跌幅為22.49%。倫敦鋁4月20日見頂，從最高價1845跌至4月28日的最低點1635，下跌210美元/噸，跌幅為11%；上海鋁同日見頂，從最高價19430跌至4月30日的最低點16660，下跌2770元/噸，跌幅為14.25%；列舉金屬市場的下跌只是為了說明目前原材料市場整體走勢的宏觀背景，包括鋼材價格的下跌等等，這樣的背景下，天然橡膠市場的牛市思維短期應該有所改變。

　　目前全球商品價格價格下跌的另一個背景來自于美元升值對于價格的壓力，反映到天然橡膠市場，主要體現為美元對泰銖的升值，由于東南亞產膠國的出口報價以美元計價，所以國際市場的天然橡膠出口價格受到美元升值影響最為直接。2003年美元貶值導致全球商品價格上漲。美元對泰銖從年初1美元兌43.5泰銖跌至39.3泰銖，貶值9.6%以上。美元持續貶值是去年導致天膠價格持續上漲的重要原因，中國進口的天然橡膠60%以上來自泰國，中國作為進口國必然要承受由于泰銖升值帶來的進口成本的提升。近期美元指數從低位強勁反彈，2月18日的低點84.56，4月29日的反彈高點為91.46，反彈幅度達到8%，美元對泰銖的匯率在1月份和2月份同時在38.80獲得支撐，日前已經回升至40.25，已經回升了3.7%，美元對泰銖的走強對于以美元報價的泰國天然橡膠出口價格將形成壓力。

　　回顧天然橡膠價格走勢，東京膠基準合約價格3月15日見頂，從最高點166.3日元下跌至5月7日的最低點148.4日元，下跌17.9日元，跌幅為10.7%；新加坡RSS3現貨合約價格由前期高點1400美金跌至5月7日的1320美金，下跌80美金，跌幅為5.7%；上海期貨交易所407合約價格先于國際市場價格見頂，2月25日創出了17485的高點，4月23日創出了13625的低點，下跌3860元/噸，跌幅為22.07%。從下跌時間來看，上海期貨交易所天然橡膠期貨價格下跌時間最長，從下跌幅度來看，滬膠價格跌幅最深，這也是國內膠市巨量庫存形成壓力的直接體現，上海橡膠的下跌對應了整體原材料價格下跌的宏觀背景，從期貨價格的下跌幅度來看，其跌幅與上海銅市場跌幅相當，上海銅與最高價相比跌去了22.49%，如果孤立的看待某一個商品期貨價格的下跌，這樣的跌幅讓人難以接受，但是如果我們把天然橡膠價格的下跌放在整體價格走勢的宏觀背景下，我們發現這樣的下跌其實非常自然，而且對于下跌空間的預測可能我們能夠少一點局限，多一點想象空間，價格變動的趨勢已經形成，它往往能夠走得比我們想象的更遠。