“到底是誰在買百麗?”在這樣一條有1567個點贊和515個評論的帖子下面，不同的網友談及了他們被百麗吸引的原因：

“巨好穿”“打折狠”“不穿百麗幾乎告別國產專柜的鞋子了”“鞋子比較好穿，80%的中國女性至少擁有一雙百麗或者旗下的鞋子”

幾乎是以不太高調的方式，百麗逐漸占據了很多中國人的鞋柜和衣柜。當下，當你隨意走進一家大型的購物中心，兜兜轉轉也繞不開百麗，皆因它的旗下已經擁有包括Belle、Tata、STACCATO在內的19個核心品牌。百麗也曾自豪地喊出：“凡是女人路過的地方，都要有百麗。”

80%的中國女性至少擁有一雙百麗或者旗下的鞋子

今年3月，百麗時尚集團(以下簡稱“百麗”)再度遞交IPO申請，第二次沖擊資本市場。其招股書顯示，2022年，百麗以12.3%的市場份額位居中國時尚鞋履市場第一，而第二名的市場份額僅為9.1%。

7年之前，百麗時尚集團退市了，鞋王黯然落幕。

7年之后，百麗再次沖刺港交所，鞋王野心勃勃。

和人們記憶里的百麗不一樣了，現在的百麗已經是一個龐然大物。但從退市到又上市，不嫌折騰的百麗，究竟在想什么?01‍‍‍‍

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神秘的他們俘獲了愛美且低調的她們

在社交平臺上，流傳著這么一句話：“縣城體制內的標配，是百麗和哥弟”。

哥弟，另一家服裝品牌，平均衣服價格接近千元，雖然價格不菲，但是因為質量穩定、剪裁得體、渾身沒有張揚的大logo，備受小城市里追求生活安穩的顧客青睞。

百麗，也被賦予了這樣的期待。

有網友在社交平臺上分享百麗快把縣城貴婦的腳承包了/圖源：小紅書截圖

在小城市的消費市場，百麗衍生出了獨屬于自己的“文化圖騰”：一雙價格在數百元價位的單鞋，既不低檔也不奢侈，款式多樣，購買方便，服務也足夠貼心，種種元素拼接在一起，滿足了不少中青年女性的購物需求——穿上這么一身，總讓人感覺你干活靠譜、值得信賴。

1981年，一名“神秘”的商人——鄧耀，在香港成立了百麗國際的前身，麗華鞋業。與鄧耀一起搭檔的是任正非的“粉絲”、百麗國際的CEO盛百椒。

對于“神秘感”，京東前零售CEO徐雷曾深有體會。他曾在2011年到2013年在百麗國際旗下的電商平臺優購網擔任過兩年CMO，徐雷談及他2011年為何會加盟優購網，其中一個原因就是百麗和盛百椒的神秘感：

“當獵頭電話我問及對百麗電子商務是否感興趣時，第一反應，我對百麗的電子商務不感興趣，但我對百麗感興趣。百麗對于我來說是一家神秘的企業，一家在媒體宣傳上找不到任何文字的企業，只有每個季度、每個年度的財報答投資人問題，老板盛百椒只有一篇當年上市時的專訪，之前之后再無文字。”

在鄧耀與盛百椒的帶領下，百麗逐漸成長為具有極高知名度的國民品牌。在不少人心中，也種下了對百麗品牌認知的種子。

鄧耀(左)盛百椒(右)

不過，百麗真正變得“時尚”“數據化”“理解消費者”，還是近幾年的事情。

2021年，高瓴資本進行了一項調查，估算出百麗的用戶有3到4個億。其中，每天進店的人數達到400到600萬;試穿的人數至少有60萬。按照互聯網的思維來審視，百麗的日活躍用戶數量能成為全國前十的電商量級。

問題的關鍵在于，要把這樣一線的數據傳導到設計、生產端，這么大范圍的數據才有意義。

從2017年開始，百麗進行了全流程的數字化改革。百麗國際執行董事李良曾經在接受媒體采訪時透露，百麗在利用數據的思路上有了根本的改變，此前商品在購物中心的數據沒有辦法及時進行反饋，不同區域和渠道的數據也不相通，所以它們無法指導決策。

經歷數據改造后，品牌的反應快了很多。

以百麗旗下的品牌思加圖(STACCATO)為例。2018年，思加圖有一款鞋子的試穿率，排名第一，但轉化率只有3%。經過實際調研后思加圖發現，轉化率低的最重要原因是鞋帶太長，穿著體驗不佳，他們就將這款鞋子進行了重新的設計，后來，轉化率提升至了20%。

招股書里，百麗將其列為自己的競爭優勢之一：“強大的以消費者為中心的垂直一體化業務模式，能夠預測及迅速響應客戶偏好”。它舉了其主打品牌Belle的例子，解釋其經典的“訂補迭模式”。這個模式，也可以簡單理解為“40%定律”：

季前訂單：他們只下達相當于典型季節銷量大約40%的訂單，這個產量足夠他們進行新品的發布，并且就后續需求確定庫存。

補貨環節：如果發現某款產品特別受歡迎，工廠就會追加下單，這樣產品可以在下單后最快15天里出貨;在典型的季節里，Belle產品銷售額有30%是通過補貨完成的。

迭代環節：關注消費者的反饋，相應補充設計或者采購新款，這些新款是現有流行設計的變形或者是基于新的流行趨勢的追加設計，從開始策劃到送達門店，完成這個流程最快只需要25天。

這一系列流程，也可以理解為誕生爆款單品的全流程。

在2021年到2023年的三年“雙十一”里，百麗分別有10款、7款、10款的單品銷售額超過一千萬，轉型成績顯著。

小紅書上，百麗還被稱為“國產鞋業版的ZARA”，后者曾因從設計到上架只需要14天時間的速度聞名。對比起來，百麗絲毫不遜色。

當然，和ZARA不同的是，百麗的鞋子自帶一股無與倫比的貴婦氣息。

在連Lululemon都忙著下沉市場、圍獵縣城貴婦的時候，百麗早就俘獲了一批忠實擁躉。她們不僅是“體制內的話事人”，也有可能是“小城市里的大小姐和貴婦們”，愛美且低調，日子歲月靜好。

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巨無霸“百麗系”

近年來，百麗經常與安踏被同時提及。它們的共同點在于，在一次次并購中，擴展了自己的集團版圖。

發展最初，百麗想要把池子做大的勢頭已經顯現。最早，百麗還只是美麗寶品牌的代工廠和合作伙伴，后來隨著國內市場的開拓，百麗把握住了市場趨勢，實現超越，2008年，在已經收購了其重要品牌天美意(Teenmix)五年后，百麗提出，以15億的價格全面收購美麗寶。

此外，百麗的收購動作一直不斷：

2017年百麗收購了Initlal服飾業務控股股權;2018年收購了73hours鞋履業務控股股權;2019年-2021年取得在中國代理Champion服飾及配飾的權利，此后又相繼獲得Champion品牌在鞋履及配飾的商標使用權;2023年完成潮流鞋履品牌OGR的收購;……

鞋類業務，依然是百麗的核心。

百麗時尚旗下品牌矩陣 / 圖源：百麗招股書

同時，“百麗系”的池子比想象得還要龐大。期間，百麗還獲得了Champion、CAT、SLY的中國獨家代理權。

今年8月初，據媒體報道，百麗還完成了美國運動品牌Allbirds中國區獨家經營權的接手。這一舉動被稱為，“中國鞋王”買了個一個“硅谷老人鞋”。

Allbirds是創立于硅谷的明星公司，品牌主打輕盈和環保的理念，但是，這個品牌在中國市場一直未能火起來。外界認為，百麗選擇接手Allbirds，或和其希望復活該品牌，并且找到新的運動零售增長點有關。

百麗在戶外運動領域一直希望有所動作。2021年，它投資了女性運動品牌MAIA ACTIVE，根據報道，其也曾有收購該品牌的意愿，但最后安踏完成了最終的收購，百麗未能如愿。

其實，在品牌收購的道路上，百麗盤活和運營品牌都有一定的能力。

譬如，73hours是專注輕奢級別的女鞋。當時，它定位城市高端女性的印象深入人心，電視劇《我的前半生》《好先生》里都出現了這個品牌。

百麗旗下高端女鞋品牌73hours曾多次出現在電視劇《好先生》里 / 圖源：微博@高跟73小時

2018年，百麗時尚收購了高端女鞋品牌73hours，拓展了其在輕奢線上的空缺。而且，不同于此前收購后將品牌納入統一的經營模式，百麗對73Hours采取了保持品牌獨立運營的方式，并借助百麗的渠道、供應鏈等資源進行有針對性的業務拓展。

數據顯示，截至2023年11月底，73Hours的收入較2022年同期同比增長近60%，與此同時，這一年的“雙十一”，73Hours的中國線上銷售額幾乎實現了翻一番。

與之類似的，Champion在百麗的運營之下也實現了門店數量的增長。2023年底，百麗新設了將近100家Champion門店，其產品供應和設計也更加多元。

2024年，百麗時尚集團旗下共經營19個核心品牌，由12個自有品牌和7個合作品牌(包括授權經營品牌及代理品牌)組成。招股書里，百麗寫道：品牌成長平臺為差異化的多元時尚品牌組合賦能，以迎合廣泛消費者群體的需求。

不過，不管是百麗旗下的Belle，還是Tata、STACCATO等品牌，都存在著產品重合度高、市場定位相似甚至重疊等問題，以至于不少淘寶買家會吐槽說道，這些牌子的款式都沒有相差多少，只是材質有略微差異。

03

高瓴看好，但債務突出

百麗在資本市場的道路，走得并不順暢。

早在2007年，彼時的百麗國際已經登陸港交所。那一年，它成績斐然，坐穩了“中國最大的女鞋零售商”的椅子。到了2013年，其市值一度突破1500億港元。

但是，在電商的沖擊下，百麗盡顯疲態。它沒有乘上互聯網的東風，線上流量玩不轉，線下的門店租金高昂，兩方承壓之下，整體業績不斷下滑。

百麗時尚線上線下業務占比/ 圖源：百麗招股書

從2014年底到私有化退市前，百麗國際鞋類業務同店銷售額連續13個季度負增長，門店數量也在下滑，和此前的巔峰時期相比，門店減少的數量達到7000家。

一份公開的資料顯示，當時百麗的創始人鄧耀提到了公司存在的種種困境，包括“渠道戰略調整不夠到位，新型營銷方式有所缺失”，以及“在核心鞋類業務中，也出現了品牌形象老化、產品更新周期過長、設計感不足、性價比降低等諸多問題”。

無奈之下，百麗的選擇并不多。

2017年，在股價表現每況愈下的情況下，百麗最終以私有化退市收場。當年，以531億港元被正式私有化，百麗創下港交所史上規模最大的私有化交易記錄，其創始人鄧耀和CEO盛百椒將股份全部變現，分別套現110.3億港元和31.77億港元。

65歲的百麗國際CEO盛百椒將責任全部攬到自己身上：百麗轉型沒有成功，責任全在自己。

85歲的鄧耀因年事已高選擇了離場，盛百椒選擇繼續留在公司做CEO，由于沒有參與私有化，轉身成為企業的一名“高級打工仔”。

此后，以高瓴資本、鼎暉投資以及由百麗國際管理層組成的智者創業正式入場。

資本化的運作下，百麗進行了一系列改革的舉措，包括數字化轉型、數據整合、渠道整合等等，也由此開發出了上述頗具特色的“訂補迭模式”，百麗變得更貼近市場，商業版圖也在不斷擴充。

從數據上來看，這樣的轉型收到了成果：截至2023年11月30日止的9個月，百麗時尚營收同比增長12.8%至161億元，凈利潤同比增長92.7%至21億元，兩項數據都實現了雙位數的增長，此外，凈利潤率達到12.8%。

截至2023年11月30日9個月，百麗時尚營收同比增長12.8%至161億元;凈利潤則同比增長92.7%至21億元，凈利率沖高至12.8%

高瓴資本的創始人張磊一直看好百麗的發展，他多次稱贊百麗所擁有的大規模零售網絡和線下流量：“你們見過哪個失敗的企業，一年還能有幾十億的現金流?”

不過，在成績背后，百麗的債務數據也引發了關注，其債務表現讓人擔憂。

截至今年1月份，百麗時尚的債務包括了25.08億元的短期銀行借款，22.9億元的長期銀行借款，9.97億元的租賃負債以及5.2億元的關聯公司款項以及2.9億元的認沽期權負債。這意味著，百麗有超過66億元的債務問題。

截至今年1月份，百麗時尚有超過66億元的債務問題

所以，百麗在其招股書的募資用途部分，清楚地寫明，首要用途是“用于償還銀行借款”，其次是將資金用于投資技術創新，以加速業務多方面的數字化轉型。

2024年3月，是百麗時尚集團第二次沖擊港交所了，根據港交所官網披露，百麗曾在2022年3月遞交招股書，但以招股書失效告終。

其實，在經歷一次次資本市場的折騰后，百麗的股權變遷、組織架構進行了很大的變更，這和曾經的百麗已然不同。

這一次，百麗的鞋王姿態更強硬了。當百麗在縣城市場風生水起，在貴婦們受盡喜愛之時，它是否能在資本市場上也獲得同樣的青睞?