不做中國的耐克，要做世界的安踏!已躋身國內體育用品賽道龍頭行列的安踏體育再度迎來高光時刻!

4月12日，安踏體育(簡稱，安踏)披露了2023年首季運營數據表現。期內，安踏品牌產品的零售金額(按零售價值計算，下同)與2022年同期相比取得中單位數的正增長;FILA 品牌產品的零售金額與2022年同期相比取得高單位數的正增長;所有其他品牌產品的零售金額與2022年同期相比取得75至80%的正增長。

不難看出，安踏各大分部均實現正向增長，較上年同期而言也更具韌性。不過，就這樣一份好于市場預期的答卷，卻并不招市場待見。

4月13日，安踏體育(02020.HK)低開低走，全天震蕩收跌1.25%，報110.8港元/股。

一季度業績符合預期，FILA重拾增長

安踏體育初創于1991年，2007年登陸香港主板上市，是一家專注于設計、生產及銷售運動鞋、服裝及配飾的綜合性、多品牌的著名體育用品公司。

歷經30余年的發展，公司已擁有安踏ANTA(中國)、斐樂FILA(意大利)、迪桑特DESCENTE(日本)、可隆KOLON SPORT(韓國)、斯潘迪SPRANDI(英國)等多個中國及國際知名的運動品牌，同時還包括安踏兒童(ANTA KIDS)、斐樂兒童(FILA KIDS)等子品牌系列。

透過多品牌協同運營的核心競爭力，安踏于過往交出了一份份靚麗的成績單。尤其是在過去三年疫情的大背景下，整體運動鞋服市場銷售疲軟，但安踏卻不斷突破阻礙，逆流而上，殺出了一條血路。

截至2022年，安踏實現營收突破500億元關卡，達536.5億元(人民幣，下同)，收入體量首次超越了耐克，拿下了中國運動鞋服市場第一的位置。

不過，伴隨營收規模高速增長，公司的盈利水平卻黯然失色。2022年，安踏歸母凈利潤同比下滑1.68%至75.9億元，毛利率也下降了1.4個百分點至60.2%。

業績增收不增利的背后，源于一向被視為利潤奶牛的FILA品牌首次出現負增長。如下圖所示，2022年，FILA 品牌分部實現收入215.23億元，同比下滑1.4%;期內毛利率由2021年的70.5%下降至66.4%，同比減少4.1個百分點。

然而，步入2023年，伴隨消費市場回暖，FILA品牌重拾了增長動能，成為一季度經營指標的亮點之一。據公告顯示，FILA 品牌產品的零售金額與2022年同期相比取得高單位數的正增長。

從此前火速降溫到當前的慢慢回溫，FILA品牌的浴火重生有力證明了其發展的韌性。而未來如何做強產品力、做深品類護城河，讓FILA獲得新階段的發展動力是擺在安踏面前的一道難題。

就目前而言，機構普遍對安踏開年以來的庫銷比較滿意。華泰證券認為，FILA品牌庫銷比已改善至5個月以下的健康水平(2022Q4 庫銷比高于7個月)，零售折扣為75折，同比及環比均有所改善。

不僅如此，由于FILA 品牌大部分門店位于1-2線城市，2022年第二季度疫情期間受客流量下滑拖累較大，而有望推動2023年第二季度零售流水在低基數下快速改善。

后勁增長動力十足?

當然，除了FILA 品牌外，2023年第一季度，安踏主品牌和所有其他品牌均保持了增長態勢。

具體來看，安踏品牌產品的零售金額與2022年同期相比取得中單位數的正增長;所有其他品牌產品的零售金額與2022年同期相比取得75至80%的正增長。其中，營收主力軍安踏品牌取得不俗增長，是外界最為關心的。由于目前安踏品牌營收貢獻占比超5成，其穩健增長對于安踏業績整體提升啟動至關重要的作用。

除此外，安踏集團旗下另有注于滑雪、高爾夫、鐵人三項三大戶外運動的迪桑特DESCENTE;以及深耕露營、徒步等輕戶外生活方式的可隆KOLON SPORT。

近年來，伴隨中國消費者戶外運動需求的井噴，迪桑特、可隆持續發力。安踏集團在迪桑特、可隆的持續加碼，也進一步夯實了其在高端、小眾運動上的專業屬性。

在眾多行業分析師看來，迪桑特、可隆等其他品牌，有望成為安踏集團繼FILA及本品牌安踏外的第三增長曲線，從而給予主品牌安踏升級轉型、FILA調整步調更多空間。

不過要筆者看來，目前這些快速增長的新品牌在體量上還不足為道。截至2022年，其他品牌產品在整體營收中的占比還不到一成，要扛起營收增長大旗或許還需要更多的時間與精力投入。

其次，即便安踏已坐穩國內體育用品市場頭把交椅，但隨著消費市場的加速復蘇，迭加運動風口轉變，各大品牌蓄勢發力下，誰也不敢保證安踏能長久屹立不倒。

近日，國產運動品牌后起之秀特步國際(01368.HK)也披露了2023年首季度中國內地業務的經營情況。與安踏類似，在疫后市場復蘇中，特步國際同樣表現出強勁的增長動能和市場競爭力。

公告顯示，截至2023年3月31日止的三個月內，特步主品牌零售銷售(包括在線線下渠道)同比增長約20%;零售折扣水平約在七折至七五折，渠道庫存周轉周期少于五個月。