文|鰲頭財經 曉敏 夏路

“現金奶牛”FILA受危機，安踏體育(2020.HK)陷入窘境尋突破。

近日，安踏體育發布2022中期業績公告，上半年，公司實現營收創新高達259.7億元，同比增長13.8%;凈利潤35.9億元，同比下滑6.6%。

鰲頭財經發現，在經歷過去幾年的高速發展后，安踏體育營收“主力軍”FILA品牌收入不佳使其盈利承壓，在中國市場的業務或已接近階段性天花板。

上半年，FILA斐樂2022年上半年收入107.77億，輕微下跌0.5%;毛利率和經營利潤率均下滑了，毛利率下滑3.7個百分點至68.6%。

遭遇瓶頸期的安踏體育在“單聚焦、多品牌、全渠道”戰略下，積極推進DTC (直面消費者模式)轉型，今年上半年，DTC業務占比已達70%，DTC拉動安踏品牌收入達133.6億元，增長26.3%，毛利率上漲2.3%達到55.1%。

業績陷入瓶頸期 ，DTC轉型助力業績增長

這些年，安踏體育一直在并購“買買買”的道路上一往無前。目前，安踏在財報中將業務細分為三大板塊：安踏主品牌、FILA，以及包括迪桑特、可隆等在內的“所有其他品牌”。

其中，FILA品牌撐起了安踏體育的半壁江山。2019年-2021年，FILA 品牌收入分別為147億元、174億元、218億元，增速分別為73.9%、18.1%、25.1%，占同期安踏總收入的43.5%、49.1%、44.2%

但今年上半年， FILA的表現不盡人意， FILA 收入107.8億元，同比下降約0.5%，占比41.5%;其毛利率同比下降3.7%至68.6%，經營利潤率同比下降6.5%至22.5%。

對此，安踏體育稱，由于疫情，高端線FILA閉店率最高達到了30%。與此同時，FILA在疫情期間還加大了零售折扣，再疊加全球原材料價格上漲，導致產品成本率有所增加。

FILA的收入下沉拖累安踏體育利潤端，今年上半年，公司實現收入雖首超耐克中國奪下中國市場寶座，營收達到259.7億元，同比增長13.8%;但凈利潤不增反降為35.9億元，同比下滑6.6%。使得公司毛利率和經營利潤率分別下滑1.2%和、3.6%，僅62.0%、22.3%。

不過，安踏體育旗下日本高端冬季運動品牌迪桑特(Descente)、韓國戶外品牌可隆(Kolon Sport)、芬蘭體育用品公司亞瑪芬(Amer Sports)增長勢頭強勁。迪桑特同比增長超30%;可隆同比增長超35%;亞瑪芬同比增長超過30%。

此外，安踏體育積極推進自建DTC管理能力，在去年，這一模式就為安踏主品牌帶去35.6%的營收，同比增長485%。今年上半年，DTC業務占比已達70%，DTC拉動安踏品牌收入達133.6億元，增長26.3%，毛利率上漲2.3%達到55.1%。

截至2022年6月，安踏體育已經在成都、重慶、廣東、上海、武漢、北京、天津等21個省或市，采用混合運營模式。在DTC模式下，總計約6,600家安踏及安踏兒童門店中，約有52%由安踏直營。

研發投入連續5年低至3%以下

安踏體育除了在渠道上發力，營銷也下血本。以“奧運贊助+廣告營銷” 持續擴大品牌影響力，讓“安踏，永不止步”傳遍大街小巷。

從1999年開始，安踏體育豪擲380萬簽下孔令輝和央視體育頻道的廣告，此后安踏又與奧運深度合作長達13年，今年在冬奧會上更是賺足流量，同時還牽手20多位體育運動員及當紅流量明星代言合作。

2017年-2021年，安踏體育的廣告及宣傳開支分別為17.69億元、29.16億元、35.96億元、35.51億元、61.17億元，累計增長245.79%。其中，2021年的費用投入同比增加了72.26%，創近五年新高。今年上半年，安踏體育廣告及宣傳開支占收益比率上升0.9個百分點至10.3%。

和大手筆營銷相比而言，安踏的研發投入卻少得可憐。2017年-2021年，其研發費用分別為4.84億元、6.03億元、7.8億元、8.88億元、11.35億元，收入占比2.90%、2.5%、2.3%、2.5%、2.3%。對標企業耐克、阿迪兩大國際運動品牌巨頭，每年的研發投入在5%~10%。

重營銷輕研發發展模式也曾翻車，據企查查APP顯示，2021年9月，安踏(中國)有限公司曾因發布違法廣告，被魯山縣市場監督管理局罰款20萬元。

安踏體育表示，近五年戰略，公司計劃投入40億元做專業的科技研發，以補上研發能力這一短板，完善其生態鏈條。Z時代消費者需求多變，公司在中國晉江設立運動科學實驗室，除此之外，公司與清華大學攜手聯合創立“清華大學-安踏(中國)有限公司運動時尚聯合研究中心”。

值得一提的是，安踏體育具有強勁的現金產出能力，上半年公司現金及現金等價物、銀行定期存款及已抵押存款249.32億，同比增加3.51億;凈現金增加7.49億到121.57億。同時，安踏自由現金流入41.1億元，經營現金流入49.79億，高于同期凈利潤。