期中考結束，國產運動品牌們都交出了高分答卷。

8月下旬，安踏、李寧、特步、361度四大國產上市運動品牌均發布了2022上半年的財報�？傮w來看，無論是在營收還是凈利潤等核心數據上，國產運動品牌們都交出了一個不錯的期中試卷，但仔細看來，各有千秋。

安踏營收最高、特步增速最快

從財報數據來看，4個品牌中營收最高的為安踏，但同時同比增速最低，雖然冬奧會給安踏帶來了極高的關注度，但營收增速不僅未有新的突破，與去年同期相比，增速甚至減少了41.7個百分點。

上半年安踏營收增速僅為13.8%，其中安踏部分營收增速為26.3%，其他品牌營收增速為29.9%，FILA營收下滑0.5%。FILA營收占安踏整體營收的41.5%，故而FILA營收下滑對安踏整體的營收產生了較大的影響。

據財報顯示，上半年疫情大部分發生在一二線城市，而FILA在這些地區開店較多，因此受到的影響也較大。

營收同比增速最高的為特步，這也是特步近5年來半年報中增幅最高的一次，達到37.5%。特步財報表示增長主要來自電子商務業務及兒童業務持續的增長所帶來的收入貢獻，在618購物節期間，兒童的在線銷售額增長103%至人民幣7,500萬元;索康尼的在線銷售額同比急增135%，呈現強勁增長態勢。

營收增速下滑最多的為李寧，與去年同期相比，營收增速下滑43.3個百分點至21.7%。2021年的新疆棉事件，將國潮推向了一個新高度，同時帶動了李寧銷量的未蠓�處V�。但国潮作为外部簾觖，具有时间周期，诞咞奉佭草x儻�营销买单，李宁祿溪收也开始大幅系摤。链撯，李宁臍ぐ主要销售渠道葎蚧为线蠑n�线蠎]�道占总销售额�?0%，線上渠道占比不足30%，上半年線上銷售占比同比甚至下降了0.6個百分點，面對的疫情的沖擊，傳統銷售渠道受到的影響更為明顯。這些都促使著李寧開始尋找新的業績增長點。

與特步的高歌猛進、李寧的營收增速大幅下跌相比，361度則顯得中規中矩。財報顯示，361度的營業收入增加了17.6%至36.54億元，營收增速與去年相比增加了1.88個百分點，主要歸因于兒童業務與電子商務的增長。其中，兒童業務部分同比營收增長37.1%至6.83億元，占總收益的18.7%，與去年同期相比增加了2.7個百分點;電子商務部分同比增長60.3%至7.82億元，占總收益的21.4%，與去年同期相比增加了5.7個百分點。

綜合來看，即使面臨疫情的反復沖擊，國產運動品牌們仍然給出了不錯的業績增長趨勢。反觀阿迪達斯與耐克，阿迪達斯上半年營收增速下滑4.35%，耐克兩個財季營收增速僅上漲1.98%。與耐克、阿迪達斯相比，此時的國產運動品牌們反而顯露出了自己的韌性，營收增速均保持在10%以上，最高的特步增速達到37.45%。但即使如此，上半年國內營收第一的安踏，整體業績仍然不足耐克的六分之一，不足阿迪的三分之一。國產運動品牌們想要超越耐克阿迪，雖然前景光明，但仍然還有很長一段路要走。

李寧毛利率首次出現下滑趨勢

國產運動品牌們在財報業務回顧中一致提到，國際形勢復雜、東南亞國家供應鏈瓶頸、原材料成本增加、通貨膨脹、宏觀經濟不明朗等問題，對品牌的發展產生了一定影響。整體來看，四大國產運動品牌的凈利潤均出現了增速下滑的情況，其中李寧增速下滑最為明顯，與去年同期相比減少了175.61%;即使是凈利潤增速下滑幅度最小的361度，同比增速也降低了11.09%。

與此同時，財報顯示有三家國產運動品牌的毛利率出現同比下滑的情況，只有特步表現出了增長的態勢，毛利率同比增長0.2個百分點至42%。降幅最大的為李寧，同比下降5.9個百分點至50%，這也是李寧近8年間毛利率首次出現下降的趨勢。

壹覽商業發現，四家運動品牌凈利潤與毛利率波動的主要原因可以總結為2個方面：

首先是外部宏觀經濟不夠明朗。四家國產運動品牌均在財報中提及了宏觀經濟不穩定、通脹，國際供應鏈緊張等問題，同時疫情也在各地多發散發。一方面，疫情導致線下零售業務客戶流量下跌;另一方面，經濟不穩定也帶來了消費意愿的減弱。雙重影響下，消費品市場無可避免的受到一定沖擊。

其次是自身產品與渠道的問題。對于安踏來說，FILA營收占安踏整體營收的41.5%，所以FILA的毛利率下滑3.7個百分點導致安踏的毛利率也同比下滑1.2個百分點。而反觀李寧，則主要是因為毛利率較高的直營和電商渠道占收入比下降且零售端增加了零售折扣。

短時間內，經濟情況很難好轉，自身產品組合與渠道的問題也很難發生較大的改變。接下來如何熬過這個寒冬，對于運動品牌們來說都是一個不小的挑戰。

庫存危機不可忽視

庫存一直是服裝行業重要的一項指標。庫存積壓往往正是危機的開端，這意味著企業很可能需要通過營銷打折等方式將庫存銷售出去，而這也將進一步擠壓企業的毛利率。上半年三家國產運動品牌的平均存貨周轉天數出現同比上升的情況，其中安踏的平均存貨周轉天數最高，達到145天。唯一保持下降趨勢的只有361度，與去年同期相比，下降了11天至76天。

上半年平均存貨周轉天數最高的安踏，比去年同期增加28天，存貨金額達到81.92億元，與去年同期相比增長7.17%。雖然安踏表示一方面是受疫情及DTC轉型所影響，另一方面是持續中的 DTC 轉型需要集團去收購原渠道商的一些貨品。但回顧過去4年間安踏的庫存金額和庫存天數可以發現，從2018年到2022年，安踏的庫存金額和庫存天數始終處于一個穩步上升的過程。DTC模式轉型雖然促進了安踏的收益增加，但也給安踏帶來了庫存方面的困境，未來如何，我們尚未可知。

特步的平均存貨周轉天數也達到106天，同比增加27天。針對存貨問題，特步首席財務官楊鷺彬也表示，由于受供應鏈及物流等影響，未能及時發貨到東北、河南及海外客戶，所以集團積累庫存，相信庫存水平將回復正常，另外因為銷售倍增，庫存數目亦自然有增長。這可能也正是營收最高的特步卻仍未被資本所看好的主要原因之一。

相對來說，李寧和361度的存貨金額與庫存周轉天數變化則并不大。李寧的平均存貨周轉天數僅同比增加了2天至55天，庫存金額同比增11.48%至19.76億;361度平均存貨周轉天數同比減少11天至76天，庫存金額同比增加1.89%至9.08億元。

對于服裝企業來說，如何解決庫存問題也將是下半年每個企業都必須面臨的挑戰，但對安踏和特步，這個挑戰顯然更大一些。

渠道轉型迫在眉睫

在疫情多發散發的情況下，線下客流量持續減少，線上渠道的銷售已經成為服裝行業營收的重要組成部分。上半年營收排名第一的安踏、營收增速最高的特步，以及營收增速上升的361度都提到了電子商務部分增加所帶來的貢獻。但目前線上占收入比最高且營收排名第一的安踏，電子商務業務也僅貢獻了整體收入的28.9%，未超30%。

而營收與凈利潤增速均出現大幅下滑的李寧，電商渠道占收入比甚至出現了下降的情況。事實上，李寧近幾年在不斷強調全渠道協作，但整體收效甚微。

特步和361度均將營收增長歸功于電子商務業務及兒童業務持續的增長。其中，在618購物節期間，特步兒童的在線銷售額增長103%至人民幣7,500萬元;索康尼的在線銷售額同比急增135%，呈現強勁增長態勢。361度財報顯示線上銷售額達到人民幣7.82億元，同比增長60.3%。

綜合來看，電子商務業務增加抵消了疫情給安踏帶來的部分影響，也促進了特步營收的強勢增長，保證了361中規中矩的業績。與此同時，電商渠道占收入比下降的李寧則遭受了最大幅的營收增速下滑。

對于目前疫情多發散發的情勢，接下來的時間持續推進線上業務勢必應該成為每個企業的重點關注。

專業需求逐漸增加

上半年的財報也反映出大眾對時尚運動的需求也開始減少，反而是專業運動的需求開始增加。FILA作為安踏集團中時尚運動的板塊，上半年收益下滑0.5%。除此之外，特步的時尚運動板塊同比增速36.3%，專業運動板塊同比增速達到106.4%。

與此同時，國產運動品牌們紛紛選擇了下調營銷費用率，同時保持研發費用率在一個穩定的狀態。讓我們拉長時間線可以看到，與2018年相比，營銷費用率減少最多的為特步，營銷費用率減少5個百分點;營銷費用率減少最少的361度，也下跌了1.5個百分點。

相對來說研發費用率的變化則少得多，與2018年相比，研發費用率的下滑幅度均在1個百分點之內，下滑最多的為361度，研發費用下降1個百分點;研發費用下調最少的為安踏，下調了0.2個百分點。

安踏、李寧均在財報中表示了對專業性單品的看好，并表示會持續強化專業運動類產品布局。而特步也表示對時尚運動的短期業務前景要保持謹慎。

而在國家政策支持體育運動、重視推動國民健身的情況下，專業運動部分的需求也正是每個品牌都需要重視的部分。

最后

隨著疫情爆發，加上全球通脹、資本市場波動等不利外部因素的影響，中國的經濟將在很長的一段時間都將面臨著一定的下行壓力，2022第二季度GDP同比增長下降至0.4%。據國家統計局數據顯示，2022上半年社會消費品零售總額為21.04億元，同比下降0.7%，其中服裝、鞋帽、針紡織品類上半年銷售額較去年下降6.5%，整個服裝行業都面臨著巨大的挑戰。

雖然國產運動品牌近兩年發展迅猛，但就目前來看，凈利潤增速下滑、毛利率下降、存貨天數增加等等都是國產運動品牌們現在正在面臨的問題。即使是營收排名第一的安踏、營收增速第一的特步，也不得不迅速想辦法解決目前的庫存問題。李寧和中規中矩的361度則迫切的需要找到下一個業績增長點。

雖然未來終將有一個中國品牌會成為世界的品牌，但顯然，當下的國產運動品牌們還有很長的一段路要走。