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日前，李寧(2331.HK)公司發布公告，稱公司首席財務官曾華鋒已達退休年齡，于7月8日起正式退任。根據公告，曾華鋒退休之后李寧公司的CFO一職將空缺，直至公司物色到合適的人選填補。

這也是自2019年李寧引入日籍華人錢煒(日文名：高坂武史)擔任行政總裁后，李寧近幾年鮮有的人事變動。

現年60歲的曾華鋒將半生都獻給了零售行業，他于2013年4月正式加入李寧公司，負責財務及庫務職能，以及投資者關系。在此前，曾華鋒就曾任職于Guess Inc、Ashworth Inc及Levi Strauss Company，并擔任首席財務官、首席運營官、亞洲區總裁等多項管理職務。

CFO一職即將懸空，7月8日收盤，李寧股價報收71.9港元每股，較前一交易日下跌2.31%。今年以來，李寧股價累計跌幅達15%，總市值約1880億港元。

事實上，成立30余年，李寧的職業經理人團隊并不算十分穩固。回顧曾華鋒在李寧的近十年，李寧從業績持續虧損的困境中走出，經歷了金珍君作為行政總裁時期的業績承壓以及黯然離場，到李寧親自復出擔任總裁執掌公司，及至錢煒空降任CEO一職。

而從2012年至今的十年，這家昔日的國民第一運動品牌，也從耐克追逐者，到被來自福建晉江的安踏全面超越。如今，盡管李寧品牌和產品仍頗具價值和影響力，但無論在業績、資本市場表現，還是經銷商中的口碑，李寧也早已失去了第一的地位。

伴隨公司業績的起伏，職業經理人團隊歷經輪回，則成為外界觀察一家企業的窗口。

李寧公司轉型期的救兵

2008年，李寧本人點燃北京奧運會開幕式主火炬，將李寧品牌形象推至高峰，同時運動風潮席卷中國。李寧公司營業收入也從2007年43.49億元增至2010年的94.79億元，實現三年翻番;凈利潤則由4.74億元增至11.08億元。

然而，此刻的李寧正面臨著“虛假繁榮”。有業內人士指出，自2004年上市之后，李寧公司過于追求規模增長，批發模式下，管理層忽視了終端的庫存壓力盲目擴張，給經銷商壓貨，也造就了“巔峰即拐點”的事實。

曾華鋒加入李寧時，公司正處于低谷與轉型時期，彼時的李寧正面臨連年虧損的尷尬境遇。

2011年李寧業績開始下滑。報告期內，銷售收入從上一年的94.78億元跌至89.28億元，利潤也大減65%至3.8億元，年內關閉了1821家門店。外界盛傳，李寧的業績不振與時任CEO張志勇的改革措施脫不了干系。2008年-2010年，張志勇將李寧的戰略重心從體育轉到時尚，李寧原有的經典LOGO和口號也被徹底顛覆。

2012年，擔任李寧CEO十余年的張志勇遞交辭呈，隨后，李寧引入國外私募集團TPG，其合伙人金珍君出任公司CEO，并啟動費用達14億元-18億元的復興計劃。即在6-12個月內，著力解決存貨、成本、組織執行能力、渠道、專注核心業務和改善營銷效率等短期問題;1-2年內改善供應鏈管理、營銷和產品規劃模式;2-4年改造業務模式，提高零售效率和投資回報率。

盡管方向正確，但金珍君并未讓李寧的情況好轉。2012年-2014年，李寧營收由66.76億元增至67.28億元，但是連續三年分別虧損19.79億元、3.92億元和7.81億元，總計虧掉近30億元。

彼時，李寧的高管團隊正進行重整。公司當時的首席供應鏈官是戴爾公司前高管;代理首席銷售官、首席產品官、設計總監均來自耐克和阿迪達斯;首席市場官來自GENERALMILLS，同時擁有寶潔和強生的工作經驗;而首席人才官則來自漢高公司。CFO曾華鋒，也是李寧公司在改革時期搬來的救兵之一。

2014年底，上任CEO一職不久的金珍君黯然退場，李寧本人再次掌舵，公司也重新用回“一切皆有可能”口號。同時，在每年的業績發布會上，曾華鋒也伴隨李寧身旁，應對媒體和投資者的提問，是除李寧以外最受關注的管理層。

2015年至今被成為李寧公司的恢復增長階段。此前接連虧損的李寧公司在2015年實現了盈利，李寧公司的年度收入同比增長17%至70.89億元，凈利潤1431萬元。

但是這對于轉型期的李寧來說遠遠不夠，繼續實施轉型需要資金，此時作為首席財務官的曾華鋒成了李寧公司堅強的后盾。2015年10月李寧公司宣布擬以1.24億元向非凡中國出售10%的股份，這筆交易的目的是為李寧的繼續轉型補充資金。

到2016年底交易完成之時，李寧公司從這筆交易中獲得稅前收益3.3億元，李寧公司當年的凈利潤由上一年的1431萬元增至6.43億元，當年經營現金流增至9.95億元，現金循環周期由2015年的76天縮短至2016年的59天。

而后的幾年，李寧公司的轉型更為順暢，也逐漸有了回報。2015-2018年實現收入、凈利潤正增長，年均復合增速分別達11.59%、498.91%。

另據年報數據顯示，在曾華鋒作為CFO的近10年，李寧的經營現金流由此前的凈流出轉為凈流入，2015年-2019年，分別為6.87億元、9.95億元、11.59億元、16.72億元、35.03億元;2020年，受疫情影響，降至27.63億元，而2021年再度回升，達到65.25億元。

越賣越貴的李寧，卻失去第一寶座

盡管相比十年前，如今的李寧已逐步走入穩定的發展軌道，但落后于耐克、阿迪達斯，甚至安踏。李寧早已輝煌不再。

年報數據顯示，2012年，安踏(2020.HK)在營收、毛利、凈利潤上首次超越李寧，隨后李寧再沒有反超。彼時有媒體報道稱，李寧曾在內部質問“為什么晉江品牌兩三年能追上我們”。

事實上，歷經幾任CEO的帶領，李寧并非沒有嘗試過變革。

2018年，“中國李寧”登上紐約時裝周，開啟了國潮復興。同年，李寧公司首次提出“單品牌、多品類、多渠道”策略，與此同時，開始把重點放在提升毛利率和同店店效上;2019年，李寧公司引入前優衣庫高管、日籍華人錢煒作為聯席CEO，并要求其優化公司現有的零售模式。

值得一提的是，從美籍華人金珍君，到日籍華人錢煒，李寧一度被外界認為過于依賴外籍職業經理人，也流露出李寧想要國際化的企圖。

服裝行業分析師馬崗對時代財經表示，李寧公司從近七年的管理效率、產品運營等維度來看，已經走出了一條不同于其他企業的新路子。2015年-2021年，李寧營收由70.89億元增至225.72億元;凈利潤由1431萬元增至40.1億元;毛利率也由44.6%提升至53%。

不過，在資本市場看來，如今的李寧仍缺乏吸引人的故事。有長期研究資本市場的投資者對時代財經稱，“安踏不僅業績好于李寧，在資本市場的故事也更多，收購的幾個品牌都還不錯。”

事實上，與近年來相繼收購FILA、迪桑特、斯潘迪、可隆等國際品牌的安踏相比，堅持單品牌戰略的李寧在收購動作上的確乏善可陳，更多的是則來非凡中國。

日前，李寧的第一大股東非凡中國正式通過收購英國鞋履品牌Clarks的交易。2020年后，非凡中國還先后收購了香港本土品牌堡獅龍(Bossini)、意大利百年品牌鐵獅東尼(Amedeo Testoni)，但在品牌影響力上，與FILA尚有一段距離。

6月30日，非凡中國向香港聯合交易所提交了從GEM轉往主板上市的申請，并且同步遞交了相關IPO招股書。李寧本人則為非凡中國的主席兼行政總裁。這是繼2018年1月和7月兩次申請失效后，非凡中國第三次向港交所遞交轉板上市申請。若上市成功，這也將成為李寧本人掌舵的第二個上市品牌。

盡管李寧公司在2018年確定了“單品牌”策略。但是似乎李寧本人仍然有一個多品牌的夢。馬崗認為，無論是上市，還是收購，“可以這么理解，李寧對標的是安踏旗下的FILA，而非凡中國則對標的是安踏集團。”

不過，馬崗也表示對非凡中國所收購的品牌并不看好。“時代變了，消費者的需求變了。這些收購的品牌對國內消費者來說，沒有吸引力，除非做國際化，但是無論是非凡中國，還是李寧，多次國際化并沒有取得很好的成效，至少短期內這個能力是不容易練就的。”

同時，在國際化戰略的道路上，李寧還試圖打造高端化品牌，這一點從中國李寧品牌就可以窺見。

據時代財經此前報道，去年底，李寧正式發布全新獨立高級運動時尚產品線LI-NING1990，再一次拔高了商品售價天花板。根據LI-NING1990天貓旗艦店顯示，店鋪內價格最高的一款和創魂系列女士中長款大衣，零售價已達4599元，在店鋪225件商品中，有超一半的商品售價在千元以上，一雙經典系列中短襪零售價也高達110元。

成立三十余年，雖然李寧的品牌光環仍持續助力公司，但隨著越來越多的國產運動品牌崛起，失去國內運動品牌第一寶座的李寧，不僅面臨著耐克、阿迪達斯等國際品牌的沖擊，還要應對國內同行的競爭。“一切皆有可能”的口號，對于企業經營來說，或許并非那么容易。