財聯社6月30日訊(編輯 周新旸)國內最大運動鞋服零售商滔搏周三(6月29日)晚間公布2021/22年報及最新的2022/23財年Q1運營表現。

數據顯示，2022/23財年Q1，公司銷售按年同比錄得20-30%高段下跌。截至5月31日，直營門店毛銷售面積較上一季末減少2.0%，較去年同期增加2.8%。

對于滔搏Q1銷售錄得30%下跌，中金公司點評到：主要因國內疫情影響銷售(同期內，公司主力品牌之一Nike大中華區收入同比下滑20%;可比公司寶勝國際收入同比下滑34%)。中金對滔搏未來表現相當看好，在最新銷售數據下跌情況下反而上調目標價14%至8.34 港元，較最新報價的6.65港元有25.41%上漲空間。

短期受疫情影響 但公司運營良好

部分品牌總倉位于上海周邊，疫情下不能正常發貨;疫情導致國內物流效率有所下降。零售業務收入同比下滑約20-30%中段，季內線下客流同比下滑30-40%，為滔搏自2020 年疫情以來客流受影響最大的季度。公司將主力戰場階段性轉至線上，帶動線上同比增長20-30%(618 線上大促期間，公司在維持折扣未同比加深下，線上銷售實現了26%的同比增長)。

中金稱，公司采取較為謹慎的折扣策略，季內零售折扣同比加深幅度與2HFY22 一致，新舊品的折扣同比表現好于2HFY22。隨著國內疫情持續好轉，公司6月上半月的日銷規模已恢復至3 月初水平，部分品牌銷售同比轉正;客流下滑幅度收窄至個位數，6 月自營累計折扣同比持平。

研究認為，滔搏加強與品牌方合作，營運資本持續良性。受疫情影響，季末庫存同、環比均有提升，公司通過全域化銷售、加強與品牌方合作并協調促銷方案等手段優化庫存水平，6 月庫存水平持續改善。主力品牌之一Nike計劃在6-8 月加大促銷力度以恢復健康的市場環境，并給予公司相應的折扣補貼。應收賬款同比下滑幅度超過收入降幅，中金認為公司在疫情下仍具備良好的收款能力。應付賬款同比提升，主要得益于品牌方增加了對公司的賬期支持。

研究還指出，滔搏注重渠道高質量發展，大店戰略持續推進。面對國內疫情挑戰，公司動態評估渠道鋪設計劃，聚焦打造高效店鋪，加速低效店關閉，毛關店數量與4QFY22 基本一致，毛銷售面積同/環比分別+2.8%/-2.0%。300 平以上的大店數量及占比同/環比均有提升，雖然大店面臨更大的費用支出，但得益于公司優質高效的零售管理能力，疫情下公司大店的收入和折扣的受損情況優于普通門店，大店的利潤率基本與普通店一致。

中金對滔搏的盈利預測與估值：維持FY23/24 EPS預測0.42/0.49 元不變，當前股價對應14/12 倍FY23/24P/E，維持跑贏行業評級�？紤]終端零售環境好轉提振估值，上調目標價14%至8.34 港元。