□何志毅

□若以今天的美國消費品產業(yè)為目標，那么中國上市公司將有約20萬億元人民幣的銷售收入提升空間，這是一個巨大的市場機會。

□目前，中國消費品產業(yè)上市公司數量太多、規(guī)模太小、水平太低。因此，市場上存在各種橫向和縱向的并購機會。中國消費品產業(yè)的領軍公司應通過并購和管理，做大、做強、做優(yōu)。

□中國消費品產業(yè)領軍公司還應加大全球化力度，加大產品質量提升、品牌建設、渠道發(fā)展力度。與互聯網和數字產業(yè)結合的分銷、零售與服務模式也是中國公司的重要創(chuàng)新，應大力發(fā)展。

消費品產業(yè)，俗稱衣食住行產業(yè)，是持續(xù)穩(wěn)定、需求巨大、競爭激烈的產業(yè)。在全球產業(yè)分類標準(GICS)中，消費品產業(yè)在11個一級產業(yè)里占據了兩個，一個是日常消費品產業(yè)，一個是非日常生活消費品產業(yè)(下稱“非日常消費品產業(yè)”)。在日常消費品產業(yè)，由家庭與個人用品，食品、飲料與煙草，食品與主要用品零售構成，具體分為12個四級產業(yè)：居家用品、個人用品、包裝食品與肉類、農產品(6.110, -0.21, -3.32%)、煙草、軟飲料、釀酒商與葡萄酒商(下稱“釀酒”)、啤酒釀造商、大賣場與超市、食品零售、食品分銷商、藥品零售。其中8個屬于生產制造業(yè)，4個屬于服務業(yè)。非日常消費品產業(yè)由零售業(yè)、消費者服務、耐用消費品與服裝、汽車與汽車零部件構成，可展開為11個三級產業(yè)、29個四級產業(yè)。在29個四級產業(yè)中，15個是服務業(yè)，14個是制造業(yè)。日常消費品和非日常消費品不容易被嚴格劃分，因此，在分析時，我們將其合并為消費品產業(yè)，共計41個四級產業(yè)，其中22個屬于生產制造業(yè)，19個屬于服務業(yè)。

一、中國消費品產業(yè)全球地位如何?

在消費品產業(yè)，全球有8681家上市公司，分布在100個國家和地區(qū)，占全球上市公司總量的19%。消費品產業(yè)上市公司數量排名前五的國家依次是中國(1226家)、日本(1084家)、印度(856家)、美國(625家)、韓國(483家)，占全球總量的46%。

全球消費品上市公司總市值為241701億美元，占全球上市公司總市值的20%;總營收為157111億美元，占全球23%;總盈利額9474億美元，減去總虧損額1640億美元，總利潤為7834億美元，占全球14%。

中國、美國、日本的消費品產業(yè)綜合系數之和為0.62，占全球62%。

美國消費品上市公司數量排名第四�？偸兄怠⒖偁I收、總利潤均排名第一，產業(yè)綜合系數為0.35�？偸兄禐�92077億美元，占全球38%;總營收為48926億美元，占全球31%;總利潤為2523億美元，占全球32%。

中國消費品上市公司數量排名第一�？偸兄禐�48461億美元，占全球20%，排名第二;總營收為20627億美元，占全球13%，排名第三;總利潤為934億美元，占全球12%，排名第三;產業(yè)綜合系數為0.16，排名第二。

日本消費品上市公司數量排名第二。總市值18689億美元，占全球8%，排名第三;總營收23779億美元，占全球15%，排名第二;總利潤1070.5億美元，占全球14%，排名第二;產業(yè)綜合系數為0.11，排名第三。

二、中國消費品“奧運會選手”狀況如何?

在消費品產業(yè)的41個四級產業(yè)中，2021年中國獲得全球產業(yè)冠軍(或稱產業(yè)奧運會冠軍)的公司為：茅臺、美的、華僑城、中免、新東方。美國有22家，占全球54%。日本有6家，冠軍地位穩(wěn)固，如豐田、索尼、普利司通等。

在中國公司未能奪冠的36個產業(yè)中，有24個產業(yè)所有中國上市公司的總市值、總營收、總利潤，不如該產業(yè)的冠軍公司。例如，餐館業(yè)不如麥當勞，大賣場與超市業(yè)不如沃爾瑪，個人用品產業(yè)不如聯合利華，居家用品產業(yè)不如寶潔，軟飲料產業(yè)不如可口可樂，鞋類產業(yè)(體育用品)產業(yè)不如耐克，服裝與奢侈品產業(yè)不如路易威登，消費電子產業(yè)不如索尼等。

在41個四級產業(yè)中，合計有164家領軍公司(全球各產業(yè)前四名，或稱獎牌獲得公司)，分布在22個國家和地區(qū)。其中，美國73家，占45%;中國23家，占14%;日本18家，占11%。中美日合計占比為70%。

在中國23家產業(yè)領軍公司中，冠軍5家、亞軍5家、季軍6家、殿軍7家。不計新東方，中國5家產業(yè)冠軍公司中，美的集團(56.000, -1.29, -2.25%)的市值、營收、利潤均列全球第一;貴州茅臺(1936.000, -9.74, -0.50%)、中國中免(192.300, -5.13, -2.60%)的市值、利潤全球第一，營收分列全球第二、第六;華僑城的營收和利潤全球第一，市值全球第三。中國的產業(yè)領軍公司分布在16個產業(yè)，其中日常消費品產業(yè)2個、非日常消費品產業(yè)14個，占41個消費品產業(yè)的39%。

三、中國消費品“全運會選手”狀況如何?

中國在40個消費品四級產業(yè)里(家庭裝潢零售產業(yè)無上市公司)，有40家國內產業(yè)冠軍(或稱全運會冠軍)，其中5家奧運會冠軍、11家奧運會獎牌公司;24家未獲全球名次的中國冠軍公司，全球排名分布為第五名到第五十三名。每個產業(yè)的國內前四名公司為全運會獎牌獲得者，中國有149家消費品全運會獎牌選手，這些公司也是產業(yè)奧運會獎牌的有力競爭者。

在消費品產業(yè)中，中國最突出的是家用電器產業(yè)，全球冠軍是美的，亞軍是格力，季軍是海爾智家(25.430, -0.43, -1.66%)。該產業(yè)全球有上市公司176家，其中中國52家、美國9家、日本15家。

其次是紡織品，第二名至第四名都是中國公司：三房巷(3.360, -0.10, -2.89%)(維權)，天虹紡織，百宏實業(yè)。該產業(yè)全球有上市公司570家，其中中國69家、美國3家。

在消費電子產業(yè)，TCL排名全球第四，前三名分別是索尼、松下、LG。該產業(yè)全球有上市公司130家，其中中國28家、美國9家、日本10家;但中國該產業(yè)上市公司的產業(yè)綜合系數之和只是索尼的51%。中國公司的主要競爭對手是日本公司及韓國公司。該產業(yè)中國第二名至第四名公司是兆馳股份(3.730, -0.07, -1.84%)(全球第七名)、盈趣科技(21.010, -0.97, -4.41%)(全球第九名)、海信(全球第十一名)。

在機動車零配件產業(yè)，全球有上市公司711家，其中中國190家、美國28家、日本104家。但中國在該產業(yè)沒有奧運會獎牌選手，中國第一名為華域汽車(23.210, -0.02, -0.09%)(全球第八名)，第二名為福耀玻璃(41.810, -0.34, -0.81%)(全球第十三名)。該產業(yè)中，全球第一名為日本電裝，第二名至第四名為德國公司、加拿大公司和韓國公司。中國在該產業(yè)上市公司眾多，很有希望誕生奧運會獎牌企業(yè)甚至冠軍公司。

在汽車制造產業(yè)，全球有108家上市公司，中國29家，美國15家，日本9家。在該產業(yè)，中國沒有奧運會獎牌選手，中國第一名是上汽集團(17.560, -0.24, -1.35%)(全球第十名)，第二名至第四名為比亞迪(339.880, -1.12, -0.33%)(全球第十三名)、長城(全球第十四名)、吉利(全球第十六名)。產業(yè)奧運會冠軍是豐田汽車，第二名至第四名為大眾、戴姆勒奔馳、特斯拉。在該產業(yè)，中國應該出現產業(yè)奧運會獎牌選手。

總而言之，中國消費品產業(yè)有149家全國產業(yè)前四名公司，其中全球領軍公司23家。還有6家公司排名全球第五名，有望沖擊前四名。中國消費市場巨大，有望誕生更多全球領軍公司。

四、中國消費品公司所有制情況及地區(qū)分布如何?

從公司性質分布看，中國消費品產業(yè)1226家上市公司中，國企有228家，分布在32個四級產業(yè)，其中央企55家、地方國企165家、集體企業(yè)8家。國企在消費品產業(yè)數量、市值、營收、利潤方面的占比分別為0.19、0.27、0.34、0.40。參照來看，國企在所有產業(yè)中，數量、市值、營收、利潤的占比分別為0.25、0.36、0.59、0.64，可見在消費品產業(yè)國企不占主導地位。在23家中國的消費品產業(yè)全球領軍公司中，國企有7家，占比30%;在40家中國產業(yè)冠軍公司中，國企有7家，占比17.5%。在149家中國產業(yè)領軍公司中，國企有29家，占比19%，與其在消費品產業(yè)的總體水平相當。

以省份劃分，廣東有200家，浙江有185家，上海有121家，江蘇有106家，北京有99家，數量占比分別為16%、15%、10%、9%、8%，5個省份合計數量占比為58%;以城市劃分，上市公司數量前十名為上海、北京、深圳、廣州、杭州、寧波、成都、南京、青島和廈門，這10個城市合計數量占比約40%。以大區(qū)域劃分，長三角地區(qū)共計有412家，占比34%。

從綜合系數指標看，以省份劃分，消費品產業(yè)綜合系數最高的是浙江，綜合系數為0.19;其次是廣東，綜合系數為0.16;上海綜合系數為0.12;北京綜合系數為0.12;貴州綜合系數為0.06。

綜合數量分布、綜合系數、高市值公司與領軍公司數量等指標，浙江各項指標相對均衡，具備綜合優(yōu)勢;廣東、北京、上海在非日常消費品產業(yè)具有領先優(yōu)勢;貴州、四川在日常消費品產業(yè)具有優(yōu)勢。

可以看到，在消費品產業(yè)，國企各項指標較平均水平低，在產業(yè)領軍公司方面，民企表現突出。消費品產業(yè)是民企發(fā)揮力量的領域，國家在產業(yè)政策上也應鼓勵民企發(fā)展。在區(qū)域的產業(yè)發(fā)展上，不應一窩蜂去規(guī)劃高科技產業(yè)，地方政府不妨規(guī)劃發(fā)展消費品產業(yè)，鼓勵民企做大、做強、做優(yōu)，力爭成為全球領軍公司。

五、中美產業(yè)盈虧面、產業(yè)綜合系數、市盈率如何?

消費品產業(yè)的1226家中國上市公司中，盈利的有900家，虧損的有326家，虧損面為26.6%;美國的625家上市公司中，盈利的有433家，虧損的有192家，虧損面為31%。

中美在消費品產業(yè)的市值比、營收比、利潤比分別為0.53、0.42、0.31，簡單來說，中國消費品產業(yè)的市值是美國的50%，營收是美國的40%，利潤是美國的30%，綜合比較系數為0.45，即中國消費品產業(yè)綜合實力是美國的45%。

消費品產業(yè)中，中國產業(yè)綜合系數高于美國的有14個產業(yè)。其中，中國在家用電器、釀酒兩個產業(yè)中占據全球60%以上的份額。相差最大的為紡織品產業(yè)，中國是美國的52.52倍;釀酒產業(yè)為10.28倍;家用電器產業(yè)為6.86倍;消費電子產業(yè)為6.10倍;啤酒釀造產業(yè)為5.70倍。

將中美消費品產業(yè)進行綜合比較，中國有31個產業(yè)低于美國，其中差距超25倍的有5個，分別是食品分銷商(49倍)、大賣場與超市(37倍)、居家用品(36倍)、綜合貨品商店(30倍)、家庭裝飾零售(26倍)。食品零售、服裝零售、軟飲料、餐館等產業(yè)差距為10倍左右;汽車制造商、專賣店、互聯網與直銷零售、農產品、百貨商店、經銷商等產業(yè)差距在2倍以內;家庭裝飾品，服裝、服飾與奢侈品，包裝食品與肉類等產業(yè)比值接近或持平。

中國有11個產業(yè)的PE值顯著高于美國。其中，電腦與電子產品零售、藥品零售、摩托車制造、綜合貨品商店、專賣店、煙草、軟飲料、餐館，PE值的差值達26倍以上。在農產品、消閑用品、家用器具與特殊消費品產業(yè)中，PE值差值達2倍以上。

美國PE值顯著高于中國的產業(yè)有5個，分別是酒店、度假村與豪華游輪，互聯網與直銷零售，汽車制造商，啤酒釀造，消閑設施，PE值的差值達26倍以上。在其余25個產業(yè)中，中美的PE值差距并不顯著。

中美消費品產業(yè)的虧損面均較高，說明該產業(yè)競爭激烈。在具體產業(yè)上，中國有10個產業(yè)強于美國，31個產業(yè)不如美國。在市盈率方面，中國11個產業(yè)高于美國，5個產業(yè)低于美國，25個產業(yè)與美國相當。

六、中美產業(yè)銷售利潤率、資產回報率、集中度如何?

在中美可比的產業(yè)中，中國的產業(yè)銷售利潤率明顯高于美國的有2個產業(yè)，分別是家庭裝飾零售(中國為65%，美國為7%)、釀酒(中國為34%，美國為6%)。美國的產業(yè)銷售利潤率明顯高于中國的有2個產業(yè)，分別是住宅建筑(中國為2%，美國為13%)、餐館(中國為2%，美國為13%)。

中國的產業(yè)資產回報率高于美國的產業(yè)有14個，其中食品分銷商產業(yè)(中國為35%，美國為2%)、摩托車制造商產業(yè)(中國為12%，美國為0.1%)差異明顯。中美持平的產業(yè)有2個，分別是家庭裝飾品(均為11%)、軟飲料產業(yè)(均為29%)。美國的產業(yè)資產回報率高于中國的有25個產業(yè)，差距明顯的有家庭裝飾零售(中國為14%，美國為32%)、個人用品(中國為8%，美國為29%)、鞋類(中國為12%，美國為36%)、特殊消費者服務(中國為6%，美國為31%)等產業(yè)。

在41個消費品四級產業(yè)中，美國在農產品、互聯網與直銷零售、軟飲料等23個產業(yè)的市場集中度、市值集中度、利潤集中度平均值高于90%，食品零售、消費電子產品等5個產業(yè)的平均值高于80%，消閑設施、個人用品等2個產業(yè)的平均值高于70%。三類產業(yè)合計占總量的74%。中國在互聯網與直銷零售、鞋類等12個產業(yè)的三項集中度平均值高于90%，在綜合貨品商店、摩托車制造等3個產業(yè)的平均值高于80%，家用電器、摩托車制造等7個產業(yè)的平均值高于70%。三類產業(yè)合計占總量的54%。

中國三項集中度平均值不高于60%的產業(yè)有紡織品、教育服務、汽車制造、家庭裝飾品、百貨商店、個人用品等6個。美國三項集中度平均值不高于60%的產業(yè)有汽車零售、住宅建筑等2個。

在消費品產業(yè)，總體利潤回報相較其他產業(yè)偏低，但每一個具體產業(yè)差別較大。全球領軍公司的績效可以作為標桿。消費品產業(yè)集中度相當高，意味著中國公司有較大成長空間。

七、中國釀酒產業(yè)與茅臺的地位如何?

在釀酒產業(yè)的全球126家上市公司中，中國有35家，印度有11家，法國有8家，美國有7家，英國、韓國各有6家，12個國家各有2至5家，18個國家均有1家。中國的35家上市公司中，有11家為虧損，占比31.4%，說明中國的釀酒產業(yè)上市公司數量過多。

截至2022年5月25日，茅臺市值為3296億美元，位列中國第二名，全球前二十名。與此同時，騰訊市值為4090億美元，工商銀行(4.750, -0.01, -0.21%)為2481億美元，阿里為2275億美元。2020年，阿里市值為6466億美元，騰訊為5916億美元，茅臺為2692億美元;2021年，騰訊為6933億美元，阿里為5449億美元，茅臺為3828億美元。

在釀酒產業(yè)，美國7家上市公司的市值、營收、利潤之和不及茅臺。美國全產業(yè)的市值是816億美元，茅臺是3828億美元;美國全產業(yè)營收是135億美元，茅臺是162億美元;美國全產業(yè)利潤是8.5億美元，茅臺是77億美元。美國全產業(yè)的市值是茅臺的21.3%，營收是茅臺的83%，利潤是茅臺的11%。在該產業(yè)，中國全產業(yè)的市值為7901億美元，營收是481億美元，利潤是164億美元，占絕對優(yōu)勢。

全球釀酒產業(yè)中市值超百億美元的有15家，中國公司占8家，分別為貴州茅臺、五糧液(178.070, -3.59, -1.98%)、山西汾酒(293.060, -3.49, -1.18%)、洋河股份(169.690, -1.10, -0.64%)、瀘州老窖(225.060, -2.94, -1.29%)、古井貢酒(227.480, -1.40, -0.61%)、今世緣(49.210, -0.83, -1.66%)、酒鬼酒(183.190, -2.01, -1.09%)，綜合排名為第一名、第三名、第五名、第六名、第七名、第十一名、第十三名、第十七名。其他7家是帝亞吉歐(英國)、保樂力加(法國)、百富門(美國)、THBEV(泰國)、金巴利(意大利)、REMY COINTREAU(法國)、星座品牌(美國)。

在全球四大白酒系列(威士忌、白蘭地、伏特加、中國白酒)中，中國占據了全球上市公司數量的27%，市值的70%，營收的37%，利潤的65%。茅臺的材料成本為9%，各種費用為38%，利潤為53%;近5年營收平均增長率為23%，近3年為12%;近5年利潤增長率為26.3%，近3年為13.1%;其2021年的PE值為48.2倍。按照3年的增長率和同等PE計算，3年后茅臺的市值將超5000億美元。

中國釀酒產業(yè)全球領先，這種現象值得仔細探討。茅臺成為全球產業(yè)冠軍，是市場競爭獲勝的結果。不過，中國釀酒產業(yè)上市公司數量偏多，且三分之一的公司虧損，說明對上市公司這種稀缺資源配置不佳。

八、中國鞋類(體育用品)產業(yè)及安踏的地位如何?

在鞋類產業(yè)，全球有79家上市公司，其中中國14家、美國8家。全球冠軍公司是美國的耐克，其市值為2372億美元，營收為463億美元，利潤為61.7億美元。中國全產業(yè)14家公司的市值總和為762億美元，營收為128億美元，利潤為15.1億美元，全產業(yè)的綜合實力相當于耐克的28.5%。

中國鞋業(yè)冠軍公司是安踏，市值為502億美元，營收為67億美元，利潤為11.3億美元。其綜合實力相當于耐克的18.5%。安踏通過全球化發(fā)展和并購，已經成為全球亞軍，但與耐克相比還有一定差距。全球鞋業(yè)第三名是美國的彪馬，第四名是中國華利集團(73.790, -2.01, -2.65%)。

在全球產業(yè)分類標準中，體育用品根據主要業(yè)務分別被劃分在鞋業(yè)或服裝業(yè)中，例如李寧被劃分在服裝業(yè)。中國體育用品產業(yè)蓬勃發(fā)展，有待于進一步分類。

隨著中國經濟的發(fā)展，具有文化含量、代表生活方式的產品開始為消費者所青睞。中國新一代消費者已經有了文化自信，撐起了體育用品全球領軍公司，中國巨大的消費市場是中國公司超越國際品牌的底氣所在。中國公司超越耐克雖然還需時日，但是我們一定能見證安踏、李寧等中國體育用品品牌追趕和加大全球化的過程。

九、中國居家用品產業(yè)與寶潔的差距有多大?

在居家用品產業(yè)，全球有88家上市公司，其中中國有12家、美國有12家。全球冠軍公司是美國的寶潔。寶潔的市值為3378億美元，營收為771億美元，利潤為141.4億美元。而中國12家公司的總市值為216億美元，總營收為63億美元，利潤為-2.5億美元;中國在居家用品產業(yè)的冠軍公司是藍月亮集團，市值為77億美元，營收為9億美元，利潤為1.2億美元，位列全球第十三位。

全球第二名至第四名公司為高露潔(美國)、金佰利(美國)、漢高(美國)。

中國居家用品產業(yè)及產業(yè)冠軍公司，在各項指標上都與寶潔差距巨大。中國消費品產業(yè)從業(yè)者，應深刻思考這個問題，努力改善現狀，可將信息技術產業(yè)的華為和小米作為榜樣。

綜合分析

(一)國家關于加快建立全國統(tǒng)一大市場的舉措也為中國消費市場發(fā)展提供了有利條件。若以今天的美國消費品產業(yè)為目標，那么中國上市公司將有約20萬億元人民幣的銷售收入提升空間，這是一個巨大的市場機會。

(二)中國消費品產業(yè)領軍公司應加大全球化力度，加大產品質量提升、品牌建設、渠道發(fā)展力度。目前，除了家用電器、釀酒、紡織產業(yè)，中國消費品產業(yè)的全球領軍公司數量太少，與市場規(guī)模不成正比。尤其是大賣場與超市、服裝、個人用品、居家用品、軟飲料、鞋類、包裝食品與肉類、汽車制造類產業(yè)，都需要全球領軍公司。

(三)在41個消費品四級產業(yè)中，有19個服務產業(yè)。目前，中國在這些產業(yè)里只有極少數優(yōu)秀公司。當人均收入提高、服務需求增強后，服務業(yè)有巨大的提升空間。美國的沃爾瑪、麥當勞、百思買、佳得寶等就是產業(yè)標桿。與互聯網和數字產業(yè)結合的分銷、零售與服務模式是中國公司的重要創(chuàng)新，是中國消費產業(yè)趕超發(fā)達國家的重要途徑，應當鼓勵其發(fā)展。

(四)在產業(yè)選擇上，中國民企應去投機化、去資源爭奪化、去金融化，在實業(yè)尤其是消費品產業(yè)下硬功夫、練真本事，在與跨國公司的競爭中建立核心競爭力。目前，中國產業(yè)全運會冠軍公司，如恒安國際、安踏、李寧、金龍魚(46.610, -0.86, -1.81%)、高鑫零售、永輝超市(4.030, -0.06, -1.47%)、藍月亮、居然之家(4.270, -0.09, -2.06%)、蘇寧易購、歐派家居(135.250, -6.74, -4.75%)、大參林(30.330, 2.31, 8.24%)、通威股份(54.650, 1.39, 2.61%)等都是產業(yè)奧運會獎牌選手。

(五)目前，中國消費品產業(yè)上市公司數量太多、規(guī)模太小、水平太低，數量超美國1倍，實力水平不到其一半，市場集中度偏低。因此，市場上存在各種橫向和縱向的并購機會。中國消費品產業(yè)的領軍公司應通過并購和管理，做大、做強、做優(yōu)，成為具有國際競爭力的名牌公司。

(何志毅系清華大學全球產業(yè)研究院首席專家，北京大學教授、博導，北京新瑞蒙代爾企業(yè)家研修學院理事長，南方科技大學兼職教授。)