全球最大文胸制造商——維珍妮國際(控股)有限公司(以下簡稱“維珍妮”)，今天(11月20日)發布公告稱，公司預期截至2018年9月30日止6個月的公司權益擁有人應占綜合純利較2017年同期取得顯著增幅。

維珍妮解釋稱，綜合溢利出現有關顯著增幅主要由于新客戶訂單增加及越南工廠持續提升效率所致。

分析師認為，伴隨著越南地區生產布局的更為成熟：維珍妮在越南的第一間廠房(主要生產文胸與貼身內衣產品)目前幾乎完全達產(全部產能為4600萬件)。其他兩家廠房已經按原定計劃開始投入生產。此外，雖然成本壓力攀升，但維珍妮的整體升毛利率仍然上升1.7個百分點至21.3%，主要是由于越南地區廠房生產效率繼續提升。銷售與管理費用率穩定在12.6%。有效稅率下降23個百分點至16%，主要是由于維珍妮在越南的子公司從2018財年開始貢獻凈利潤。這些子公司有望享受為期四年的免稅待遇。

目前，維珍妮在越南共規劃5期工廠，其中3期已經投入運行。其中，第一期主要生產胸圍及貼身內衣，第二期主要生產自用胸杯，第三、四期主要生產貼身內衣、胸圍、運動，第五期則主要生產運動鞋。

截止2018財年，越南銷售額已占維珍妮總收入的40%以上，未來在2020年越南的收入占比有望達到70%。公司在越南的規劃共有五期產能，目前其中的1、2、3期工廠已投入生產，4、5期正在建設過程中。而公司來自越南的收入主要由1期工廠的4600萬件胸圍/貼身內衣貢獻，2期工廠的胸杯則全部供給1期工廠自用;3期工廠雖已建設完畢，但是正式投入生產開始于18年4月。到FY21，公司第3、4、5期產能將會貢獻6000萬件內衣/運動服裝產能及200萬雙鞋產能，在深圳保持產能穩定的情況下，越南將成為公司主要生產基地。

此外，從今年以來的零售數據來看，維珍妮主要客戶在扭轉困境方面仍然困難重重。

公開資料顯示，維珍妮的主要客戶包括了維密、UA等國際巨頭，其中來自維密母公司LBrands的訂單占據了公司收入的超過30%;包括UA(10%左右)、等在內的前五大客戶貢獻了公司收入的60%。因此，隨著維密內衣旗下各類品牌在過去幾年在全球的暢銷，公司業績水漲船高。然而在2016年開始，隨著維密等主要客戶受消費者喜好的轉變影響出現業績下滑，公司收入也隨著海外大牌訂單的減少出現下降。

東吳證券分析師陳騰曦認為，維珍妮依靠獨特的無縫制衣技術，通過為海外品牌提供新品類的方式，逆勢殺入運動、快時尚品牌供應鏈。維珍妮也逐步將原有的大客戶從PVH、Hanes這些傳統內衣品牌迭代之至、阿迪、等國際化運動、快時尚品牌，目前優衣庫和分別位列公司第二、第五大客戶。據了解，維珍妮原先的第一大品類為胸圍及貼身內衣，占比80%左右，該品類隨著優衣庫等客戶的加入依舊保持著較高的增速。在維珍妮的第二大品類方面，原先的胸杯由于更多要提供給公司自有內衣產品因此占比逐漸縮小。

在服裝方面，維珍妮除原先為UA提供運動服外，近年來開拓了與、GAP、優衣庫等品牌在運動服裝上的合作。在2018來自運動服的收入增速超過3倍，占功能性運動類產品收入40%。在2019年度隨著與達斯在運動服品類開拓后的放量以及GAP等客戶的健康成長，預計該類產品將成為維珍妮未來增長的重要動力。

陳騰曦分析，在幾大客戶的增長之下，預計維珍妮未來幾個財年有望保持較高的雙位數增長，另外，相信隨著訂單的增長以及越南工廠效率的提升，維珍妮的毛利率將會迎來較為明顯的提升。

財報顯示，截至2018年3月31日止年度，維珍妮實現收入58.68億港元，同比增長25.5%;毛利12.47億港元，同比增加36.2%;公司擁有人應占溢利2.4億港元，同比增加146%;每股基本盈利19.6港仙;擬派發末期股息每股3.8港仙。

維珍妮解釋稱，公司收入主要源于產品的直接銷售。其中，銷售胸圍及貼身內衣所產生收入由2017財年增加約26.8%至2018財年的47.29億港元，該增加乃主要由于客戶需求增加帶動胸圍銷量增加;2018財年銷售胸杯及其他模壓產品所產生收入維持相對穩定于5.25億港元，較2017財年增加約約2.3%。

此外，銷售功能性運動類產品所產生收入由2017財年增加約41.5%至2018財年的6.15億港元，該增加系客戶需求增加帶動功能性運動服裝及運動鞋銷量增加。