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高性價比運動鞋服龍頭玩家運動時尚品牌成熟運營商

2018-11-05 08:08:53 來源：中國鞋網/格隆匯中國鞋網 http://www.annualhp.com/

【-品牌資訊】運動鞋服行業保持高速增長。國內體育鞋服行業經歷了2011-2013年去庫存的停滯期，2014年-2016年的調整復蘇期，2017年至今行業的上升期。2017年全國運動鞋服市場規模2121.48億元，相較2016年同比提升12.5%，Euromonitor預期未來5年增速仍然保持在10%以上，到2022年中國的運動服市場將達到3565億元。

產品的標品特性有利于市場集中度提升。在全球最大的消費市場上，本土運動龍頭將首當其沖的受益于標品的規模效應。數據說明，國內市場份額越來越向頭部公司(NIKE、adidas、)集中。2008年-2017年，中國TOP3運動服飾品牌市場份額從38.1%上升到51.5%。2017年安踏品牌市占率為7.4%位居國產品牌市占率第一。

公司成功運用批發和零售兩種模式，多品牌戰略得以實現。安踏主品牌采用高性價比戰略，產品以批發為主，在中低端運動用品市場占有明顯優勢。FILA定位輕奢運動時尚，以直營為主，近年來持續高增長。18H1公司總體收入增長44%至107.99億元，凈利潤同增34%至19.45億元。其中安踏品牌收入實現高雙位數增長，FILA(注：全文FILA數據均指中國區業務)收入同增80%+，成為公司收入增長的重要引擎。未來為了迎合新興消費觀，集團提前布局高端和細分市場先后收購了DESCENTE、KolonSport、KingKow、Sprandi，通過多品牌、全品類發展策略獲得可持續性增長。

盈利預測與投資評級：我們預計公司2018-2020年歸屬母公司凈利潤分別為41.03、48.70、63.81億元人民幣，按照最新股本計算，對應的每股收益分別為1.53、1.81和2.38元人民幣。我們看好公司多品牌全渠道的長期發展戰略，以及具備強執行力的批發和零售運營團隊，首次覆蓋給予“買入”評級。

風險因素：宏觀經濟波動風險;同業競爭加劇;品牌并購不及預期;品牌運作風險。