業(yè)內(nèi)人士向中國商報記者透露，浩沙國際此次的表現(xiàn)暴露出了一個致命問題，那就是現(xiàn)金流危機(jī)。在質(zhì)押股票瀕臨平倉線時，證券公司往往會通知上市公司股東追繳保證金或補充質(zhì)押，只有在股東無法履行時，證券公司才會選擇強行出售。證券公司實際上只出售了1076.6萬股，約占公司總股本的0.64%。也就是說，浩沙國際至少在第一時間無法獲得足夠資金來追繳質(zhì)押保證金，這直接證明了浩沙現(xiàn)金流存在致命的問題。

　　另一家運動服裝品牌(603555)也不“太平”。自今年8月以來，貴人鳥先后以1.43億元和2.73億元分別賣掉了持有的康湃思體育37%的股權(quán)、康湃思咨詢37%的股權(quán)和虎撲體育13.66%的股權(quán)。出售原因同樣是因為現(xiàn)金流高度承壓。

　　從2017年年報來看，貴人鳥應(yīng)收賬款占主營業(yè)務(wù)收入比例高達(dá)92.6%，公司收回應(yīng)收賬款效率低下。庫存商品賬面價值4.26億元，占存貨比例為86.60%，庫存高企導(dǎo)致成本增加。貴人鳥內(nèi)部資金周轉(zhuǎn)慢、回籠資金少，對公司的資金鏈產(chǎn)生了一定壓力。

　　在現(xiàn)金流“內(nèi)憂”的同時，持續(xù)輸出的投資活動也進(jìn)一步加劇了企業(yè)的資金壓力。2017年，貴人鳥固定資產(chǎn)等投資活動達(dá)20.56億元，聯(lián)營企業(yè)和合營企業(yè)的投資收益為-1112萬元，貴人鳥的資產(chǎn)負(fù)債率也由2016年的60.6%增加至65.4%，

　　截至今年一季度末，貴人鳥賬面現(xiàn)金僅為8.91億元，資產(chǎn)負(fù)債率高達(dá)71.2%。8月3日，貴人鳥公司評級被下調(diào)至B2，再融資風(fēng)險加劇，資金已不足以支付未來12個月內(nèi)將到期的22億元短期借款和短期票據(jù)。

　　北京工商大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院院長楊德勇在接受中國商報記者采訪時認(rèn)為，如果企業(yè)整體上現(xiàn)金流量凈減少主要是固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)或其他長期資產(chǎn)引起的，或主要是對外投資引起的，這一般是由于企業(yè)進(jìn)行設(shè)備更新或擴(kuò)大生產(chǎn)能力或投資開拓市場，這種現(xiàn)金流量凈減少并不意味著企業(yè)經(jīng)營能力不佳，也有可能是企業(yè)未來有更大的現(xiàn)金流入。但在市場經(jīng)濟(jì)條件下，企業(yè)現(xiàn)金流量在很大程度上決定著企業(yè)的生存和發(fā)展能力。即使企業(yè)有盈利能力，但若現(xiàn)金調(diào)度不靈也將嚴(yán)重影響企業(yè)正常的生產(chǎn)經(jīng)營，償債能力的弱化直接影響到企業(yè)的信譽，最終會影響到企業(yè)的生存。

　　和大多數(shù)運動服裝品牌一樣，貴人鳥曾表示，大環(huán)境下運動鞋服行業(yè)市場低迷、行業(yè)競爭加劇。從自身的經(jīng)營角度來看，主營業(yè)務(wù)收入全部來自自主品牌產(chǎn)品，采取的經(jīng)銷商模式對大客戶過度依賴。

　　為了應(yīng)對主營收入下滑的局面，這些運動品牌開始進(jìn)行資本運作。例如，貴人鳥為實現(xiàn)多元化轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略目標(biāo)頻繁地外延收購。據(jù)其2017年年報稱，合并運動品牌杰之行、名鞋庫，導(dǎo)致成本、財務(wù)費用及管理費用上漲，加之部分體育產(chǎn)業(yè)投資布局尚未實現(xiàn)穩(wěn)定收益，綜合因素導(dǎo)致了歸屬上市公司股東凈利潤、扣非凈利潤同比下滑。僅2017年貴人鳥公司便關(guān)閉零售終端879家，凈關(guān)閉376家，相當(dāng)于平均不到一天就凈關(guān)閉一家店。

　　自2016年以來，退市、喜得龍破產(chǎn)、德爾惠倒閉。“這些公司在資本市場的困境只是體育品牌的縮影。”中國輕工業(yè)協(xié)會企業(yè)管理協(xié)會秘書長郭和生向中國商報記者表示，當(dāng)前體育品牌正在經(jīng)歷激烈的行業(yè)洗牌，行業(yè)集中度越來越高，還面臨電商渠道、海外品牌、技術(shù)研發(fā)、品牌構(gòu)建等多重挑戰(zhàn)。隨著體育用品需求的不斷細(xì)分，如果這些企業(yè)在研發(fā)和品牌上都不占優(yōu)勢，那么很容易被淘汰。

　　另外郭和生認(rèn)為，運動品牌可以考慮根據(jù)政策和市場進(jìn)行布局調(diào)整，加大對于兒童、女性等市場的投入，這或許是一個新的轉(zhuǎn)型契機(jī)。但如果想持久發(fā)展，企業(yè)主業(yè)的品牌價值、擴(kuò)張整合產(chǎn)生的耦合效應(yīng)都將是衡量它能否在行業(yè)中謀得立足之地的關(guān)鍵要素，可謂機(jī)遇與挑戰(zhàn)并存。

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