先后變賣康湃思和虎撲之后，這樣一條填坑之路何時到頭?

　　的危機，肇始于6月14日。而近日，深陷危機之中的貴人鳥，只能選擇變賣資產自救了。

　　8月7日，與大盤走勢相似，貴人鳥一個“深V”之后反彈，最終收漲1.99%。但這個“深V”走勢，卻創造出了貴人鳥上市以來的股價最低點。

　　若以6月14日股價最高點復權價28.65元每股計算(這也是2017年以來貴人鳥股價最高點)，到8月7日8.41元每股，貴人鳥的股價已經跌去了70.65%。也就是說，從2018世界杯開幕，到2018全民健身日前夕，貴人鳥股價下跌了七成以上。

　　近50天，貴人鳥股價下跌7成

　　暴跌的原因，此前我圈文章已經做過一定分析，其中最可能的原因就是現金流危機。但很明顯，目前的貴人鳥已經處于一個惡性循環：危機導致股價暴跌，股價暴跌引爆股票質押風險，從而進一步加劇現金流危機。

　　先賣康湃思再賣虎撲因此，處于困境的貴人鳥，只能選擇變賣資產自救了。

　　8月2日，貴人鳥發布多項公告，宣布出售子公司康湃思：貴人鳥將其持有的康湃思(北京)體育管理有限公司37%的股權以及康湃思(北京)體育咨詢有限公司37%的股權轉讓予晉江國家體育城市股份有限公司，轉讓金額分別為13522.21萬元和811.42萬元;并同意泉晟投資出售其所持有的康湃思網絡30%股權予晉江國家體育城市股份有限公司，出售價款6525萬元用以歸還貴人鳥借款。

　　在出售了這些公司的股權并收回債權之后，貴人鳥獲得了超過2億元的資金，但事情還沒有結束。

　　8月6日晚，貴人鳥再次發布公告，宣布出售所持有的虎撲13.66%的股權：同意泉晟投資將持有虎撲13.66%的股權轉讓予上海鼎點資產管理有限公司，轉讓價格為27328萬元，價款用于償還貴人鳥借款本息。

　　相繼出售了兩家參股公司股權之后，貴人鳥獲得了將近5億元的價款，用于補充現金流并實現自救。但在目前，貴人鳥尚未發布2018中期報告，因此我們根本無法深入了解貴人鳥所面臨的危機，也無法預測貴人鳥所面對危機的實際規模。

　　也就是說，這通過出售資產獲得的近5億元資金，或許還無法拯救貴人鳥。如果實際情況真的如此，那么貴人鳥只能繼續變賣資產。

　　“天災”下的貴人鳥事實上，無論是康湃思體育還是虎撲體育，均是貴人鳥在近幾年間的多元化探索布局。其中虎撲體育經常被作為貴人鳥股權投資業務的典型代表，而康湃思則主打校園體育，被貴人鳥視為戰略布局中的重要一環。

　　近年來，隨著主營運動品牌業務逐漸遇到瓶頸，貴人鳥開始在多個新業務領域進行了相應探索。

　　收購名鞋庫與杰之行，擴大自身銷售規模;

　　拿下AND1和PRINCE兩個運動品牌，擬進軍一二線城市，但至今仍未實現落地;

　　收購足球經紀公司BOY與校園體育賽事公司康湃思，在體育產業進行布局;

　　投資虎撲體育，成立動域資本;

　　此外，貴人鳥還收購了享安在線保險，投資了湖北勝道體育用品有限公司;

　　甚至就在股價暴跌前夕，貴人鳥還打算收購實際控制人林天福旗下的一處房產。

　　但股價的突然暴跌讓貴人鳥措手不及，在市值蒸發七成面前，現金流成了貴人鳥所要解決的最大問題。要知道，在此之前，貴人鳥的大股東幾乎質押了手中全部股份。因此上，為了填坑，也為了自救，貴人鳥只能變賣資產。

　　晉江系的難兄難弟貴人鳥的變賣資產，一定程度上也像極了同屬晉江運動品牌的浩沙國際。在今年6月29日，浩沙國際股價崩盤，暴跌86.19%，直接原因便是現金流危機。在股價暴跌之后，浩沙國際與貴人鳥一樣，也面臨著更加嚴峻的現金流危機。于是，在此之后，浩沙國際只能選擇主動或被動出售所持股份。

　　與貴人鳥同屬晉江系的浩沙，也遭遇了現金流危機

　　在6月29日后，浩沙國際實際控制人家族合計持有公司股份49.15%，而截止8月7日晚，浩沙國際行政總裁施洪流持股比例已經下降至37.24%。其中，大部分減持股份屬于被質押的股票，由于浩沙無法贖回而被強制出售。雖然浩沙曾搬出晉江政府和國企來背書，但根據目前股價被出售的實際情況，浩沙的現金流問題仍未能得到解決。

　　目前來看，貴人鳥和浩沙這一對難兄難弟，正在竭力解決現金流危機。但實際上，在股價崩盤之后，曾經作為股東融資最大便利的股票質押已經無法發揮作用，反而會加劇現金流危機，嚴重時甚至危及上市公司控制權。因此上，出售資產將是這兩家公司為數不多的選擇之一。

　　從某種程度上講，貴人鳥和浩沙的危機，也為中國體育公司上了一堂印象深刻的課程。在企業的發展過程中，如何合理利用杠桿是企業運營及擴張過程中至關重要的問題。雖然如貴人鳥和浩沙這樣的危機發生在資本市場，但實際上，濫用杠桿的也不僅僅只有上市公司。

　　任何事物都有其雙面性，資本更不例外。如何在發展的過程中為企業劃出一條更加精準的風險控制線，將是體育公司們亟需學會的東西。

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