【-行業(yè)新聞】當(dāng)前市場對安德瑪(NYSE: UA)的看法開始轉(zhuǎn)向樂觀的一面，筆者認(rèn)為機(jī)會在于公司的C類股票之中。近日A類和C類股票均創(chuàng)下2016年末以來最高價格，而C類股票是被低估的，因此對投資者而言更具吸引力。

　　公司業(yè)績

　　安德瑪近日公布了2018財年的一季度財報。財報顯示，公司一季度營收同比增長6%。6%的營收增速的確不算驚艷，但公司上一財年第三季度的業(yè)績表現(xiàn)糟糕，導(dǎo)致市場紛紛質(zhì)疑公司未來發(fā)展，股價也創(chuàng)下新低。相比之下，公司一季度業(yè)績令人欣慰。

　　安德瑪一季度結(jié)束了之前批發(fā)客戶和北美市場營收不佳的表現(xiàn)。誠然，安德瑪想要實現(xiàn)批發(fā)客戶和北美市場營收重回增長，畢竟它們對公司業(yè)務(wù)有重大影響。如果僅從安德瑪零售業(yè)務(wù)和全球擴(kuò)張的業(yè)績來看，公司股價要從之前的低點回升會更容易。

　　由于庫存仍然較多，安德瑪一季度毛利率表現(xiàn)持續(xù)欠佳。控制之下的SG&A費用同比增長3%，但其營收占比同比下降1.3%，為43.4%。盡管如此，安德瑪預(yù)計二季度營銷費用將會增加。

　　安德瑪一季度庫存與上一季度相比基本持平，但相比去年同期增長2.5億美元。只有安德瑪?shù)倪\(yùn)動服飾不再因為庫存過多而廉價銷售，公司利潤才能大幅增加。

　　筆者把安德瑪利潤大增寄希望于公司開發(fā)的新款運(yùn)動鞋大獲成功。安德瑪一季度鞋類營收僅為2.72億美元，增速甚至不及1%，而每季度鞋類營收高達(dá)數(shù)十億美元。

　　財報電話會議上，安德瑪CEO Kevin Plank稱公司的智能芯片跑鞋HOVR和聯(lián)手“巨石強(qiáng)森”推出的Project Rock系列銷量開始表現(xiàn)樂觀，相關(guān)營銷活動也收效甚佳。上述兩個系列的運(yùn)動鞋幾乎售罄。據(jù)安德瑪官網(wǎng)顯示，Project Rock系列鞋僅剩一個尺碼。

　　有人對上述兩個系列產(chǎn)品的庫存不足心懷不滿，也有人稱公司故意限制了這兩個系列的產(chǎn)量。無論實際情況如何，安德瑪一季度營收比分析師預(yù)期超出7000萬美元，這才是更值得投資者關(guān)注的。

　　估值對比

　　從市盈率來看，很多投資者會感到困惑，很難理解之前的安德瑪并未追求利益最大化。當(dāng)前的安德瑪仍然僅在全球市場和鞋類市場的擴(kuò)張中追求最大利潤上具有優(yōu)勢。

　　分析安德瑪估值最好的辦法是將其市銷率與耐克相比。從下圖可以看出，即使是在公司股價大漲之后，安德瑪?shù)氖袖N率仍然僅為耐克的一半左右。

　　2016年，安德瑪CEO Kevin Plank想要在不分散公司控制權(quán)的情況下向股東分發(fā)更多股票，因此創(chuàng)造了C類股票。持有C類股的股東沒有投票權(quán)，為了區(qū)分A類股，C類股票代碼為UAA。近日公司C類股票估值相當(dāng)?shù)汀＝刂辽现苋�，安德瑪C類股股價比A類股低了不止2美元。截至上周五，安德瑪C類股的股價僅為A類股的0.9倍，創(chuàng)下2016年末大跌以來的最低水平。

　　小結(jié)

　　安德瑪一季度營收超預(yù)期，公司業(yè)績回暖。C類股票估值較低，當(dāng)前十分具有吸引力。

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