【-品牌觀察】 AG(美股場(chǎng)外交易代碼：OTCMKTS:ADDYY)想必大家都耳熟能詳?shù)囊患夜�司。截�?0月13日，在過(guò)去的一年里阿迪股價(jià)回報(bào)93%，而下跌19%，安德瑪下跌23%，難道全世界的人都最近都在買(mǎi)阿迪達(dá)斯嗎?相比其他同行，這一年來(lái)達(dá)斯贏得了什么樣的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)?如果你也有相同的疑問(wèn)，請(qǐng)聽(tīng)我們的研究員為您詳細(xì)解讀。

　　公司及其競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手

　　阿迪達(dá)斯這家德國(guó)公司創(chuàng)立于1924年，是一家舉世聞名的運(yùn)動(dòng)用品制造商，從事設(shè)計(jì)、開(kāi)發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售鞋類(lèi)、服裝類(lèi)、以及一些硬件裝備。全球化的Adidas集團(tuán)旗下著名的運(yùn)動(dòng)品牌包括Adidas、Reebok、TaylorMade、Adam Golf、Ashworth、Runtastic、Five Ten、Adidas Golf。Adidas通過(guò)批發(fā)商、零售商以及電子商務(wù)銷(xiāo)售商品，并在2015年年底，共計(jì)在全球范圍內(nèi)擁有1,484家Adidas品牌店、366家Reebok品牌店以及872家工廠店。在2016年10月1日，Adidas迎來(lái)了新的CEO Kasper Rorsted。在過(guò)去幾年里，Adidas的市場(chǎng)份額被其強(qiáng)有力的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手與Under Amour逐漸蠶食。根據(jù)下圖這三家著名的運(yùn)動(dòng)用品制造商在過(guò)去的收入增長(zhǎng)比率的趨勢(shì)的比較，很顯然，受到市場(chǎng)份額不斷下降的打擊，Adidas的利潤(rùn)回報(bào)率不斷下降。

　　2016年為何能打個(gè)漂亮的翻身仗?

　　當(dāng)然最近一年來(lái)Adidas也制定了一些新的方案，不僅邀請(qǐng)橄欖球星Von Miller代言，還邀請(qǐng)歌星Kanye West共同合作打造出炙手可熱的產(chǎn)品椰子鞋Yeezy Boost。從一年內(nèi)的股價(jià)增長(zhǎng)來(lái)看，Adidas遠(yuǎn)超Nike以及Under Amour。這是因?yàn)锳didas的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)較好還是之前被市場(chǎng)低估了呢?

　　首先，從2016年過(guò)去半年內(nèi)的公司總營(yíng)收與去年上半年相比的增長(zhǎng)率來(lái)看 (下圖數(shù)據(jù)來(lái)源自各公司官方網(wǎng)站)，Adidas的財(cái)務(wù)狀況表現(xiàn)最佳。雖然Under Amour在收入增速上遠(yuǎn)超Nike與Adidas，但是在過(guò)去半年里，Under Amour的銷(xiāo)售等行政開(kāi)支增加了$2億，同比增長(zhǎng)26.6%，大大挫敗了其凈收益。因此，Adidas的業(yè)績(jī)近來(lái)不斷恢復(fù)，并且對(duì)于一家成熟的公司來(lái)說(shuō)增長(zhǎng)速度相當(dāng)可觀。

　　其次，從營(yíng)運(yùn)能力來(lái)看(數(shù)據(jù)來(lái)源于Yahoo Finance)，Nike在這三家公司中，營(yíng)運(yùn)能力最強(qiáng);營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率以及利潤(rùn)率遠(yuǎn)高于Adidas以及Under Amour，并且從ROA以及ROE來(lái)看，管理層對(duì)公司的管理也更加有效。

　　再者，我們來(lái)看一下這三家公司的目前估值情況(數(shù)據(jù)來(lái)源Yahoo Finance)。Adidas的遠(yuǎn)期市盈率最低為18.7，意味著該公司現(xiàn)在被市場(chǎng)低估;Nike處于較為健康的狀態(tài);而Under Amour的估值情況較差，說(shuō)明Under Amour的財(cái)務(wù)狀況對(duì)其目前影響較大。考慮到阿迪這一年來(lái)股價(jià)已經(jīng)接近翻番，因此可以判斷，市場(chǎng)在一年之前對(duì)Adidas的估值較為苛刻。近一年來(lái)的漲幅主要由于估值修復(fù)。

　　過(guò)去一年里阿迪達(dá)斯成功地推廣了由北美總裁Mark King制訂的困境反轉(zhuǎn)計(jì)劃，收縮戰(zhàn)線(xiàn)，主攻跑步和籃球鞋，并推廣有形有款的“經(jīng)典款”衣物服飾等，該計(jì)劃在過(guò)去的一年里，成效顯著。根據(jù)阿迪達(dá)斯公司銷(xiāo)售數(shù)據(jù)顯示，16年上半年三大業(yè)務(wù)中心，北美，西歐和大中華區(qū)，銷(xiāo)售額均增長(zhǎng)超過(guò)20%，北美增速達(dá)到23%，尤其是“經(jīng)典款”的銷(xiāo)量同比增速超過(guò)60%，此外新品AlphaBOUNCE的熱賣(mài)也幫助阿迪一躍成為北美地區(qū)銷(xiāo)售增速最快的運(yùn)動(dòng)品牌。Under Armour2016年北美地區(qū)上半年銷(xiāo)量增速為21.5%，耐克北美地區(qū)銷(xiāo)量基本持平。

　　阿迪達(dá)斯在2016年也達(dá)成許多戰(zhàn)略性的計(jì)劃。在中國(guó)，它與萬(wàn)達(dá)集團(tuán)簽訂協(xié)議共同創(chuàng)辦中國(guó)的鐵人三項(xiàng)、足球以及籃球等運(yùn)動(dòng)比賽，并預(yù)計(jì)在2020年，在中國(guó)新開(kāi)設(shè)3000個(gè)店鋪。在歐洲，阿迪達(dá)斯與Chelsea足球俱樂(lè)部共同推出了2016/17賽季的球衣。并且推出了Speed Of Light足球運(yùn)動(dòng)新品。此外，Adidas從2016年里約奧運(yùn)會(huì)以及在法國(guó)舉辦的歐洲足聯(lián)足球錦標(biāo)賽中也獲利頗多。

　　然而，全球運(yùn)動(dòng)用品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)日益劇烈，這使得Adidas的增長(zhǎng)以及市場(chǎng)份額的擴(kuò)大都會(huì)受到局限。不僅如此，Nike與Under Amour的全球化戰(zhàn)略富有前景，對(duì)Adidas而言，想要擴(kuò)張極具挑戰(zhàn)。就目前的估值來(lái)看，阿迪股價(jià)已經(jīng)沒(méi)有明顯的折扣或低估，相比而言，耐克體量更大，估值也更為合理。

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