【網-品牌觀察】近日，匹克在其全年業績發布會上表示，關店潮已結束，今年將保持6000家門店的數量，并優化現有店鋪以提升盈利能力。此外，集團計劃今年增加10-15間分銷商。

　　還表示，在產品結構調整方面，匹克不會刻意去提升鞋類業務的占比，其策略方向是鞋類、服裝類業務達到較平衡的發展，并繼續推出高性價比的產品。在市場推廣方面，雖然今年是奧運年，但匹克表示也不會大幅增加推廣費用，而是用向奧運代表團提供贊助的方式來降低推廣成本，并將推廣費用維持在10%-14%的收入占比。

　　據悉，目前中國市場占匹克總收入約78%，其余則屬于海外市場的貢獻。雖然人民幣貶值利好集團出口市場，但匹克仍持保守態度。對此，業界人士并不抱有太大希望。

　　報告摘要：純利年上升22.3%至3.92億， 鞋類收益表現突出。

2015年公司收入增長9.4%至31.08億，凈利潤增長22.3%至3.92億。得益于五款跑鞋新產品推出， 鞋類收入增長16.1%，占收入43.0%; 由于跑步鞋類毛利率相對較高， 鞋類毛利率增加0.5個百分點至37.0%。服裝方面，收入增長4.3%，毛利率增加1個百分點至40.0%;配飾收入增長19.1%，配飾毛利率增加0.8個百分點至37.9%。期內公司與NBA 中國的贊助合約到期令銷售及分銷費用較2014年減少8.0%。廣告及推廣費用、員工成本及研發費用占收入比例下降至8.7%、14.7%和2.0%，2014年同期為10.6%、15.8%和2.2%。

　　主戰三線城市令單店效益和存貨周轉天數提升， 海外收入保持穩健增長。

      于2015年底，公司于中國的零售網點數目為5，999個，按年凈減少5個，但於三線城巿增加85個零售網點數目至5，224個，占全部零售網點數目87%; 分銷商數目由88個增加至100個， 經營零售網點的平均營業額上升11.5%，南部/ 東部/ 北部零售網點的平均營業額上升11.5%/10.5%/12.6% 至0.45/0.40/0.37百萬元， 顯示分銷渠道和消費者覆蓋面擴闊。平均存貨周轉天數由2014年的74天減少至2015年的63天， 經營活動現金流增長8.9%至4.18億。期內海外收入上升3.1%，占收入21.6%， 產品于超過90個國家和地區銷售，在國內運動服裝品牌中海外收入占比最高。

　　訂貨會錄得兩位數增長，料鞋類產品毛利率和銷量持續上升。

       2016Q1-Q3訂貨會金額分別有低至中雙位數增長(10-20%)， 其中籃球和跑步鞋類產品訂單訂單金額增長達中至高雙位數(10%-30%) 。對比的鞋類毛利率43.5%(1H15) ，單店鞋類銷量(2014年： 估計2532對) ， 公司的跑鞋毛利率和單店鞋類銷量(2015： 2367對)應有提升空間， 而且鞋類平均批發價格錄得中單位數增長， 鞋類產品毛利率可進一步上升。雖然去年籃球主題店數目減少了13間，但從鞋類平均售價沒有隨跑鞋銷量增加來看，籃球鞋收入似乎反而有所增加。

　　估值不高， 但盈利增速將受推廣費用開支影響。公司目前歷史市盈率約9倍， 在去年派息比率增至75.8%后， 息率上升至約8%， 估值吸引。我們認為其研發費用占收入比例將維持于接近特步及當前水平， 但認為其將增加田徑贊助開支，今年的推廣費用開支將回升至10%， 未來推廣費用開支將上升至10% 至14%的水平(2015： 11.5%; 特步1H15：13.4%)， 減慢盈利增速。公司計劃于2016年增加分銷商10-15家， 但中國的零售網點數目保持在6，000間左右， 表示其對消費增長的前景謹慎。在沒有特別的支出需求下，去年年中公司先舊后新配股融資5.36億， 難免打擊了市場對其企業管治的信心。

　　風險提示：三線城市競爭加快及受電商沖撃;推廣費用開支顯著增加; 產品設計吸引力下降; 中國經濟下行減少消費。（網-最權威最專業的鞋業資訊中心。）