【網(wǎng)-品牌觀察】前言：去年以來女鞋行業(yè)表現(xiàn)欠佳:行業(yè)龍頭百麗15年3-8月鞋業(yè)收入同降5%,6-8月鞋業(yè)同店銷售下降7.7%;千百度目前在主持收購英國玩具公司等并購事宜,也可想見女鞋主業(yè)并無大起色。星期六女鞋，2015年前三季度實(shí)現(xiàn)營收12.1億元,凈利潤2473萬元,較去年同降3.5%和17.8%,EPS0.063元/股。 第一至第三季度,公司收入分別同降8.9%、3.8%和3.5%,凈利潤同降23.8%、17.1%和15.7%。

　　業(yè)績簡(jiǎn)評(píng)

　　，2015年前三季度實(shí)現(xiàn)營收12.1億元,凈利潤2473萬元,較去年同降3.5%和17.8%,EPS0.063元/股。 第一至第三季度,公司收入分別同降8.9%、3.8%和3.5%,凈利潤同降23.8%、17.1%和15.7%。

　　經(jīng)營分析

　　去年以來女鞋行業(yè)表現(xiàn)欠佳:行業(yè)龍頭15年3-8月鞋業(yè)收入同降5%,6-8月鞋業(yè)同店銷售下降7.7%;千百度目前在主持收購英國玩具公司等并購事宜,也可想見女鞋主業(yè)并無大起色。為prada等奢侈品女鞋代工的臺(tái)灣裕元集團(tuán)前三季度累計(jì)經(jīng)營收益同增5.9%,亦難有高速增長。

　　公司積極推進(jìn)管理改革,起效較緩慢:公司在終端銷售網(wǎng)點(diǎn)推行了新的會(huì)員等級(jí)制度、在西安等地區(qū)開設(shè)多品牌集合店,同時(shí)大幅度關(guān)閉300-400家銷售終端;電商銷售采用B2B及B2C兩種模式并行,但都未能對(duì)業(yè)績有明顯促進(jìn)。公司內(nèi)部經(jīng)營水平的改善力度不及預(yù)期。

　　存貨周轉(zhuǎn)率持續(xù)下滑:三季報(bào)期末,公司存貨周轉(zhuǎn)率為0.45次,較去年同期減少0.08次;存貨余額13.8億元,同比增長16%。公司已經(jīng)通過特賣、電商B2B銷售等渠道加強(qiáng)存貨處理,但存貨狀況仍然拖累資產(chǎn)質(zhì)量。期末應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率1.65次,較去年同期減少0.16次。

　　經(jīng)營性凈現(xiàn)金流同比略有好轉(zhuǎn):前三季度經(jīng)營性凈現(xiàn)金流為1095萬元,較去年同期增加32.1%。前三季度的經(jīng)營性凈現(xiàn)金流分別為-4264萬元、4928萬元和4311萬元。

　　公司轉(zhuǎn)型預(yù)期較高,預(yù)計(jì)難有很快進(jìn)展:公司年初定向增發(fā)募資,引發(fā)市場(chǎng)對(duì)其轉(zhuǎn)型的預(yù)期。但根據(jù)我們的判斷,公司短期內(nèi)將持續(xù)以女鞋及女性時(shí)尚產(chǎn)業(yè)為中心,尚未有除主業(yè)外的其他規(guī)劃。

　　盈利預(yù)測(cè)和投資建議

　　公司女鞋主業(yè)持續(xù)探底,著力提升經(jīng)營效率;多品牌業(yè)務(wù)持續(xù)推進(jìn);向核心員工及機(jī)構(gòu)定增募資2.2億元,提升后續(xù)并購轉(zhuǎn)型預(yù)期。維持增持評(píng)級(jí),15-17年EPS為0.088元、0.091元和0.100元,目標(biāo)價(jià)16.3元。(網(wǎng)-最權(quán)威最專業(yè)的鞋業(yè)資訊中心。)