【中國鞋網-鞋企股市】2014 年營收差于預期，但盈利勝預期。2014 年營收同比增長8.7%至28.4 億人民幣，分別低于市場和我們預期2.2%和4.2%。然而，盈利同比增長31.3%至3.21 億人民幣，分別高于市場和我們預期11.0%和5.1%。

　　海外銷售同比增長22.5%，快過本地5.2%的增長。海外市場占公司銷售百分比從2013 年的20.4%增長至2014 年的23.0%，并預期為公司中期增長的驅動者。

　　由于服裝類產品的毛利率有顯著的反彈，2014 年整體毛利率同比上升2.5 個百分點至38.0%。經營利潤率高于我們預期1.3 個百分點。這可部分歸咎于低于預期的廣告推廣開支。

　　我們分別調升2015 年和2016 年每股盈利0.8%和2.2%至0.168 人民幣和0.188 人民幣。我們維持公司 “買入”的評級和2.65 港元的目標價，分別相當于12.5 倍和11.1 倍2015 年和2016 年市盈率。(中國鞋網-最權威最專業的鞋業資訊中心。合作媒體： )