【中國鞋網(wǎng)-品牌動態(tài)】戶外是國內(nèi)首家專業(yè)從事戶外用品銷售的企業(yè)，經(jīng)營產(chǎn)品包括戶外服裝、鞋襪、裝備三大類產(chǎn)品。公司擬在深交所中小板上市，募資約兩億元。

　　截止到2014年底，公司下轄34家門店，這些門店分布在北京、上海、深圳等多個一線城市。然而，值得投資者注意的是，在這34家門店中，竟然有10家在2014年出現(xiàn)虧損，其中7家更是在2013年就出現(xiàn)虧損。在此情形下，公司反而準(zhǔn)備募集資金新開門店。并在資金用途中明確表明，在兩億元募資款項中，有1.57億元將用來開設(shè)專賣店，共計29家。

　　在當(dāng)前近1/3門店虧損的前提下，未來公司如何確保新開門店盈利?另外，公司招股說明書顯示，2014年公司還出現(xiàn)了凈利潤下滑、庫存上升等多個問題，值得投資者關(guān)注。

　　那么，公司門店虧損的具體原因是什么?而造成公司業(yè)績下滑、庫存增高的原因又是什么?根據(jù)招股書等資料進行分析顯示：

　　三成門店虧損仍擬擴張

　　通過公司招股說明書發(fā)現(xiàn)，2014年公司經(jīng)營的34家門店中有10家出現(xiàn)虧損，而其中7家更是出現(xiàn)連續(xù)兩年虧損。另外，在實現(xiàn)盈利的24家門店中，有6家2013年凈利潤同比下滑。可見，公司門店的銷售情況并不樂觀。

　　通過比較各門店對凈利潤的貢獻發(fā)現(xiàn)，公司2014年的凈利潤主要來自于北京馬甸東店和北京馬甸西店這兩家店面。其中馬甸東店實現(xiàn)凈利潤879萬元，馬甸西店實現(xiàn)凈利潤417萬元，合計為1296萬元，約占公司當(dāng)年凈利潤的61%。可見，如果沒有這兩家門店，公司業(yè)績將出現(xiàn)大幅下滑，其他門店對公司業(yè)績的貢獻并不大。

　　如果募資的29家門店開張營業(yè)，這之中究竟有多少家能為公司帶來收益?即使帶來收益又對公司的業(yè)績貢獻有多大?從當(dāng)前情況看，還存在很大的不確定性。

　　另外，這兩家業(yè)績貢獻最大的門店中，馬甸東門店依然保持了較高的凈利潤增長率，2014年實現(xiàn)凈利潤879萬元，同比增長32%。但馬甸西門店近3年業(yè)績已經(jīng)停止增長，2014年凈利潤同比增長僅5%，低于2012年凈利潤值。因此，一旦馬甸東門店的業(yè)績也出現(xiàn)滯漲，很有可能對公司2015年的業(yè)績產(chǎn)生嚴(yán)重影響，值得投資者關(guān)注。

　　凈利潤下滑存貨居高不下

　　Wind數(shù)據(jù)顯示，2014年三夫戶外實現(xiàn)凈利潤0.28億元，同比2013年下降14.5%，而公司2012年凈利潤同比下降17%，可見公司經(jīng)營并不穩(wěn)定。

　　為此，公司在招股說明書中表示，公司業(yè)績下滑的原因是由于專業(yè)戶外零售渠道受到宏觀經(jīng)濟形勢和行業(yè)增速放緩的影響，以及來自電商和商場渠道的沖擊。公司面臨的行業(yè)外部競爭愈加激烈，而公司雖然加大了對電商和移動互聯(lián)的投資力度，但是短期內(nèi)很難收到成效。

　　既然受到互聯(lián)網(wǎng)電商的沖擊，公司為何不在募資中加大對電商銷售平臺的投資力度，卻把主要資金放在拓展門店上呢?

　　根據(jù)相關(guān)報道，發(fā)現(xiàn)這可能與公司的發(fā)展定位有關(guān)。

　　2014年初，公司創(chuàng)始人張恒在接受相關(guān)媒體采訪時表示：“雖然電商的發(fā)展速度很快，但三夫戶外不會把電商當(dāng)做核心業(yè)務(wù)，未來占比并不會過高。即使互聯(lián)網(wǎng)如此發(fā)展，專業(yè)的戶外店依然會很有市場。”可見，公司在前期的發(fā)展定位中，就沒有打算大力發(fā)展電商平臺。

　　另外，相關(guān)業(yè)內(nèi)人士也表示，網(wǎng)絡(luò)銷售會拉低實體店的銷售價格，會搶奪了線下客戶。可見是否發(fā)展電商，對三夫戶外來說確實很矛盾。

　　除了凈利潤下滑，公司面臨的另一個難題就是存貨上升。2012年~2014年公司的存貨分別為1.15億元、1.32億元和1.32億元，呈現(xiàn)有增無減的狀態(tài)，存貨占流動資產(chǎn)的比例均超過56%。那么，公司存貨居高不下的原因是什么呢?

　　公司在招股說明書中表示，戶外用品零售企業(yè)的運營資金主要沉淀于存貨增長與門店擴張中，供貨商一般采用提前一年訂貨的期貨模式，零售商須一次性訂購半年的貨品以滿足銷售需要，導(dǎo)致零售商的大量資金沉淀于所購存貨。

　　也就是說，公司存貨增長與其經(jīng)營方式不無關(guān)系。由于沒有自主品牌，公司必須要先大量進貨再銷售，而門店擴張又加大了存貨力度。

　　分析人士稱，三夫戶外的經(jīng)營模式有點像大型超市，優(yōu)點是產(chǎn)品種類豐富多樣，缺點是沒有自主定價權(quán)，所以比較容易受制于供貨商，同時也不能分散市場對某一類產(chǎn)品需求下降的風(fēng)險。

　　凈利潤突變令人費解

　　除了業(yè)績停滯不前，公司財務(wù)數(shù)據(jù)之間也存在矛盾。

　　根據(jù)公司招股書顯示，截止到2011年3月，公司凈資產(chǎn)為8800萬元。而2001年5月~2011年3月，公司股東投入資金合計約6400萬元。由于公司至2011年3月從未分紅，因此可以估算出10年間公司的凈利潤約為2400萬元。

　　但是，2011年公司的凈利潤約3300萬元，相比之前10年凈利潤之和還高出900萬元，令人不解。

　　業(yè)內(nèi)人士表示，公司可能通過自買自賣的方式抬高業(yè)績，關(guān)系人在購買產(chǎn)品后再把產(chǎn)品賣掉。雖然存在一定成本，但相比于上市以后獲得的暴利，成本還是很低。更重要的是，財務(wù)審計上幾乎看不出破綻。（中國鞋網(wǎng)-最權(quán)威最專業(yè)的鞋業(yè)資訊中心。合作媒體： ）