【中國鞋網-鞋企股市】4 季度銷售表現優于預期，鞋類同店銷售跌幅收窄至4.2%(3 季度-5.6%)，運動服同店銷售增速加快至10.9%(3 季度+5.3%)。展望16 年，盡管我們預期中國鞋履行業持續不景氣，但我們認為百麗抵抗沖擊的能力較強，原因是其全面、垂直整合的生產模式令成本具高度靈活性，而且多元化、多品牌的產品組合加強了規模優勢。

　　此外，其網上業務15 年達到收支平衡，將進入另一階段的OTO 發展。運動服前景日趨良好，我們預期該業務對集團的重要性日益提高(15 年上半年運動服業務占集團利潤22%，高于14 年的12%)，有助公司抵御來自鞋履業務的短期負面影響。運動服越來越受中國消費者歡迎，加上政策鼓勵行業發展，令運動服消費增長再次加快(特別是外國品牌)，我們認為百麗作為中國最大的國際運動服經銷商，將可受惠于此一趨勢。

　　鑒于以上原因，我們認為百麗16 年的每股盈利仍然能夠穩定增長7%(15 年+6%)，17 年顯著復蘇至13%，預測16/17年鞋類同店銷售-2%/+2%(15 年-4%)，運動服同店銷售+7%/+6%(15 年+12%)。維持買入評級(目標價：9.8 港元(7.7604, -0.0002, -0.00%))。（中國鞋網-最權威最專業的鞋業資訊中心。合作媒體： ）