【中國鞋網-鞋企股市】事件:12月17日,我們邀請了公司副總經理陳奕先生、董秘周世勇先生參加2015年投資策略會,會上公司高管與投資者進行了交流。

　　基本面拐點向上,明年關注點為應收賬款:終端的復蘇從去年底已出現,具體表現為折扣率回升(以前5折,今年6折),同店增長提速(老店同店增長7%-11%)。從訂貨會數據看,公司2015年春夏訂貨會實現約9%的增長,庫存清理也將在2015年一季度結束,未來一年考核重點為應收賬款。渠道方面,縮減調整仍將繼續,目前對經銷商已從關注拿貨向關注零售(貨品周轉率)轉變。產品方面除設計創新以外,針對90后也開發了“潮玩”系列,更為符合未來消費趨勢。

　　成立體育產業運營管理平臺,向體育產業集團轉型:公司近期公告與中歐盛世資產管理有限公司共同投資成立上海貴歐投資有限公司,其中公司擬出資490萬元,占注冊資本的49%。該投資公司作為推動體育產業整合的運營管理平臺,未來將以此為基礎成立并購基金,借此豐富公司在體育產業并購方面資金來源渠道,加快體育產業布局的步伐。在項目選擇方面,公司更為關注市場化運作、有成功經驗的項目,其中三個方向最為關注:1)線上線下能夠結合運作;2)商業模式成熟且有一定品牌和用戶積累;3)能夠帶來利潤的項目。我們認為公司在戰略方針上積極轉型體育產業集團,在戰術選擇上充分考慮與自身優勢的協同效應,同時賬上現金充裕(三季報現金10億+發債8億)有利于未來外延擴張標選擇的靈活性。

　　投資建議:我們看好體育產業未來幾年大發展的宏觀趨勢,考慮到運動鞋服行業整體溫和復蘇,公司產品、庫存及渠道調整已進入后半段,主業業績有望自明年二季度逐季回升,且轉型方面態度堅決且積極,賬上現金充沛,后續體育產業投資項目落地有望成為股價催化劑,預測公司2014-2016年EPS分別為0.51元/0.60元/0.68元,上調評級為“增持-A”,6個月目標價為18元,對應15年30倍PE。

　　風險提示:1)需求恢復低于預期;2)體育產業項目談判風險（中國鞋網-最權威最專業的鞋業資訊中心。合作媒體: ）