【中國鞋網-品牌觀察】廣州天創時尚鞋業股份有限公司(下稱“天創時尚”)近日在證監會網站披露了招股書(申報稿)，其是從事時尚女鞋的研發、生產、分銷及零售業務的多品牌企業。

　　招股書顯示，公司存貨、應收賬款占總資產比例偏高，讓人對其利潤真實性產生懷疑;而招股書中部分行業資料沒有及時更新到2013年數據，這也是作為保薦人的招商證券再次出現類似問題;此外，從星期六(002291.SZ)、百麗國際(01880.HK)等女鞋企業近日公布的業績來看，行業發展前景并不樂觀，與天創時尚的樂觀描述不一樣。

　　庫存、應收高企

　　招股書顯示，天創時尚2011年末、2012年末和2013年末存貨賬面價值分別為39723.55萬元、45049.83萬元和47488.99萬元，分別占同期資產總額的44.36%、40.91%和36.25%，比重較大。而2013年年底有42133.93萬元的存貨屬于庫存商品，占近八成。

　　天創時尚解釋，庫存商品余額逐年增加，主要原因是報告期內為穩固市場占有率而開設直營店鋪，店鋪數量迅速擴大，從而導致期內庫存商品增加較多;而鑒于主要產品毛利率超過50%，存貨可變現凈值低于庫存成本的情況少見，存貨跌價準備只是計提了2.9%。

　　此外，2011年末~2013年末應收賬款賬面價值分別為17715.79萬元，25711.23萬元和24997.94萬元，分別占營業收入的16.8%、19.91%和16.56%。

　　對此，有注冊會計師對《第一財經日報》稱，應收賬款和存貨都是企業調節利潤的重要手段，應收賬款可能伴隨著虛增收入，而存貨數額的龐大則可能在其中隱藏了很多成本費用。

　　報告期內，公司通過外部借款來實現持續經營，公司負債分別為6.13億、4.82億、3.99億元，2013年較2011年增長53.63%，資產負債率高達46.73%。使得財務費用也從2011年的799萬激增至2013年1493萬元。

　　同行業績不理想

　　對天創時尚而言，除了存貨和應收賬款的問題以外，同行業的不景氣更加凸顯出了天創時尚的困境。有業內人士對《第一財經日報》稱，從2012年下半年開始，我國女鞋行業就進入了營銷和利潤增速放緩的通道，相當一部分女鞋品牌店面采取的是謹慎擴張，甚至是紛紛收縮的局面。

　　星期六在其年報中稱，在越趨惡劣的宏觀消費環境下，受到商場促銷增加，主要費用、人力成本不斷上升等影響，公司經營業績較去年出現一定下滑。歸屬于母公司凈利潤3402.15萬元，比上年同期下降39.07%。

　　瑞銀研究報告稱，百麗國際今年1~2月份銷售負增長，盈利能力下滑，相信利潤受壓與季節性因素關聯不大，對百麗國際重申“沽售”評級。

　　而在行業分析中，天創時尚并沒有提及行業面臨的困境。僅僅提到“時尚化和品牌化的百貨店適應了消費者新的消費趨勢，百貨店經營定位一般以知名品牌為主，為擁有知名品牌的鞋類企業創造了良好的市場環境”。“隨著女性收入的不斷增加以及女性自我價值體現意識的提升，女鞋的需求總量趨增”。而募集資金投資項目當中，其中4.66億元計劃投入到女鞋銷售連鎖店擴建項目當中。

　　百麗國際對行業的描述則與天創時尚形成鮮明對比。百麗國際稱，首先，行業面臨著各種困境，隨著經濟結構調整逐步深化、經濟增長常態放緩，消費者信心持續低迷，消費意愿不強。其次，渠道格局快速演變，百貨商場渠道的客源形成分流，而快速發展的購物中心和電子商務渠道，尚未能夠成為優質鞋類產品的有效銷售通路。在宏觀環境總體偏緊、抑制消費需求的同時，企業經營成本環境也頗具挑戰，以人工為主的各項費用仍有剛性上升壓力。百麗國際預計，短期內難以根本改變銷售增長乏力、利潤率面臨壓力的經營格局。

　　有投行人士對本報記者稱，IPO時行業描述與同行業有差距，業績波動曲線與同行業有差距，都會是證監會審核的關注點之一，在之前的財務核查行動中，核查報告都要對此作出說明。

　　引用數據“過時”

　　天創時尚在招股書中引用的行業報告也比較“過時”。招股書稱，根據IBISWorld發布的數據，2010年全球鞋類產量達121.5億雙，同比增加0.75%，2011年達到124億雙，同比增長2.06%。在世界鞋業的數據上，僅僅引用幾年前的數據不可謂不陳舊。

　　在引用國家統計局數據方面，天創時尚招股書只是引用了截至2012年女性人口數、城市化率、中國皮鞋行業毛利率以及社會消費品零售總額。早在今年1月，國家統計局公布了2013年全年，社會消費品零售總額23.44萬億元，同比增長13.1%，也公布了女性人口66344萬人，城鎮化率達到了53.7%，比上年提高了1.1個百分點，不過這一切數據都沒有在保薦人撰寫的招股書當中更新。

　　“招股書中沒有及時更新的數據顯得有點不專業，也讓人懷疑公司對某些信息有所隱瞞，而且一些過時的數據也應該刪掉;不過證監會對行業資料引用并未有硬性規定。”華南某券商投行項目負責人對《第一財經日報》稱。

　　“而如果公司處于一些比較細分的行業，有可能找不到最新的行業數據，不一定就是想隱瞞什么。”一位華東券商投行部高管對《第一財經日報》稱，就算是一些知名度很高的咨詢機構之間，甚至是不同的政府部門，其統計口徑不一樣，都會使得數據不一樣。

　　而就在此前，海洋王照明科技股份有限公司的招股書當中，保薦人招商證券同樣出現了引用過期數據問題，引發業內質疑。（中國鞋網-最權威最專業的鞋業資訊中心。合作媒體： ）