但隨之而來的質疑、監管、反擊也朝余額寶們涌來。過去的三天時間里，有專家號召取締余額寶們，監管層也放出風聲要加強監管，還有銀行大佬們伺機反擊，余額寶們的日子不再像以前那么好過了。

　　1重圍剿

　　取締余額寶風波

　　央視證券資訊頻道執行總編、首席新聞評論員鈕文新21日發表博文稱“余額寶是金融寄生蟲，應取締”。一言激起千層浪，支付寶連夜回應稱自己利潤并不多。

　　鈕文新的理由是，余額寶并未創造價值，而是通過拉高全社會的經濟成本并從中漁利，推高實體經濟的融資成本。

　　“取締余額寶”一說遭到網民炮轟。鈕文新24日再度發聲。他認為，余額寶們構建很高的收益預期，從銀行把存款吸出來，制造流動性緊張，拉高存款利率，引發貸款利率上漲，推高企業生產成本，最終將反映到商品價格上。

　　“吸血鬼”之辯

　　余額寶們6%的高收益是如何實現的?

　　余額寶90%以上的資產都投資于銀行的協議存款。在原國家稅務總局副局長許善達看來，余額寶的模式類似于“團購”——我有幾萬塊錢，去銀行要6%的回報，可能性很小，現在余額寶把這個錢都集中在一起，幾十億、上千億的規模，在去銀行談協議存款，議價能力增加。

　　2月21日，余額寶的7天年化收益為6.1830%，是活期存款的17倍。對于銀行來說意味著就需要支付17倍的利息。從這個角度看，銀行的成本確實增加。

　　瑞銀證券估算，假設總存款中有9%被貨幣基金取代，整個銀行系統凈息差將萎縮9個基點，凈利潤將減少6%。

　　中央財經大學金融法研究所所長黃震認為，如果說余額寶是吸血的寄生蟲，那要看吸了誰的血，現在主要吸取的是銀行這一暴利行業的血，還沒有到該大呼小叫的時候，畢竟銀行的儲蓄存款有40萬億元之巨，與之相比，余額寶幾千億元的規模還遠沒有達到會引起量變的節點。

　　利率市場化改革之果

　　“把各種寶們都取締了也阻止不了存款向更高利率的地方流去。”銀行首席經濟學家魯政委認為。銀行成本的增加并非是余額寶們出現的結果，而是中國利率市場化的結果。

　　如今，我國正在經歷利率市場化階段，所謂利率市場化就是讓資金的價格交由市場供需雙方來決定。如果市場利率降到足夠低，余額寶們可能也會被清盤。

　　“余額寶的誕生趕上了2013年去杠桿化和收緊貨幣總量的好時機，因此取得高收益。但利率市場化也有可能斷送余額寶們。”

　　2重圍剿

　　監管時代到來

　　迅速擴張的余額寶們即將遭遇一場監管風暴。

　　從基金公司了解到的信息透露，近期證監會已與基金公司吹風，研究要求基金公司就所投資的銀行協議存款做出風險管理，用風險準備金做出保障。這意味著基金公司需要準備更多的風險準備金，貨幣基金將面臨流動性管理難題。余額寶們將迎來全監管時代。

　　提高風險準備金標準

　　所謂協議存款，是銀行針對起存金額較大的資金，雙方協議商定利率、期限、結息付息方式。余額寶對應的天弘增利寶貨幣基金季度報告顯示，2013年末，其投資于銀行存款和備付金的比例超90%。這普遍出現在較大規模的貨幣基金之中。

　　近期證監會開始警示貨幣基金如此過度依賴協議存款的風險，證監會將要求基金公司將風險準備金與所投資協議存款的未支付利息掛鉤，前者必須對后者全額兩倍覆蓋;為了應對銀行未能支付到期利息的情況，基金公司應大比例計提風險準備金。

　　讓余額寶們憂心的還有協議存款的紅利政策。

　　2011年，證監會放開貨幣基金投資協議存款不得超過30%的限制，并給了優惠政策，即協議存款提前支取不罰息。比如貨幣基金投資了一份6個月期的協議存款，協議利率為5%，但在離存款到期1個月時，該貨幣基金遇到巨額贖回，提前支取了這份協議存款，則基金公司還將獲得5個月5%的利息。但一般情況下，定期存款提前支取只能獲得活期存款利息。

　　不罰息優惠取消可能讓貨幣基金在出現流動性危機時遭遇滅頂之災。由于貨幣基金逐日計算投資者收益，若一筆協議存款在中途被支取，只獲得活期利息，則在該筆存款實際發生時間段內，協議利率和活期利率中間的差值將形成一個虧損“黑洞”。

　　這可能導致貨幣基金虧損，而一旦虧損，貨幣基金又會進一步引發贖回，并迫使基金提前支取更多協議存款，形成更大的虧損。一旦虧損開始，整個過程就如同雪崩，無法控制。

　　2008年金融危機中，中投投資的一只美國貨幣基金因雷曼債券被核銷，凈值跌至0.97美元，導致該基金大規模贖回，最終清盤。

　　余額寶們墊資壓力加大

　　政策收緊考驗著余額寶們的資金實力。

　　以天弘基金4000億元的管理規模粗略計算，其管理費率為0.3%，管理費收入一年約12億元。若余額寶4000億元貨幣基金90%投資于協議存款，按照6%的協議存款利息計算，其協議存款一年利息為216億元。即使按照現在部分基金公司和銀行約定的每7天付息算，余額寶的未兌現收益也有4.2億元，雙倍覆蓋意味著風險準備金應超過8億元，這將占用大部分基金管理費收入。

　　此外，余額寶們T+0靈活的贖回機制也需資金支撐。投資者們贖回能夠兩小時甚至即時到賬是由基金公司或銀行墊資，若遇到大額贖回，墊資規模較大，基金公司或銀行墊不起，則很可能出現投資損失。

　　基金公司已在控制貨幣基金的規模。余額寶、蘇寧“零錢寶”等上線時也均將單個賬戶持有上限設置為100萬元。

　　3重圍剿

　　銀行版余額寶反擊

　　中行活期寶2月19日上線，民生如意寶即將推出，建行也在籌備T+0貨幣基金產品，此前工行浙江分行已推出T+0產品天天益，交行有“快溢通”，平安銀行有“平安盈”，銀行已拉開了“自我革命”的序幕，并憑借對資金的掌控力占據一定優勢。（中國鞋網-最權威最專業的鞋業資訊中心。合作媒體： ）