【中國(guó)鞋網(wǎng)-鞋企股市】投資要點(diǎn)——服行業(yè):調(diào)整進(jìn)入后半段 2014年有望逐步復(fù)蘇:(1)關(guān)店仍繼續(xù) 關(guān)閉力度較上年有所減輕。2013年上半年,國(guó)內(nèi)、、、、、中國(guó)動(dòng)向等6大品牌凈關(guān)閉門店總數(shù)達(dá)到1882家,平均每天凈關(guān)閉10家。2012年全年這6大品牌凈關(guān)閉門店總數(shù)達(dá)5385家,平均每天凈關(guān)閉15家。2013年關(guān)店力度稍有減輕。我們認(rèn)為短期渠道調(diào)整仍將持續(xù),預(yù)計(jì)2014年仍有關(guān)店情況,但關(guān)閉力度可能逐步減輕。(2)各品牌業(yè)績(jī)普降 多數(shù)降幅達(dá)到最大水平。(3)存貨應(yīng)收賬款均有所減少,但周轉(zhuǎn)效率仍在下降當(dāng)中。(4)2014年訂貨會(huì)跌幅連續(xù)收窄。總體上看,國(guó)內(nèi)運(yùn)動(dòng)品牌2014年上半年訂貨會(huì)金額同比仍下降,但跌幅有所收窄,表明終端銷售情況沒(méi)有持續(xù)惡化,有望緩慢改善。

　　新股與體育:同為運(yùn)動(dòng)鞋服品牌商。行業(yè)目前仍處于調(diào)整期。經(jīng)過(guò)近兩年的去庫(kù)存、渠道調(diào)整以及實(shí)施一系列措施后,行業(yè)可能在2014年逐步復(fù)蘇。行業(yè)特性決定這兩大品牌2012-2013年出現(xiàn)關(guān)店和業(yè)績(jī)下降的概率較大。從公司基本面和行業(yè)地位來(lái)看, 申購(gòu)順序?yàn)閱痰んw育、貴人鳥(niǎo),合理估值可參照A股,可給予2014年10-15倍PE。

　　皮革制造業(yè):正經(jīng)歷寒冬。宏良皮業(yè)所處的制革業(yè)發(fā)展受到上游原材料的供應(yīng)和下游制鞋、箱包等企業(yè)發(fā)展的影響。我們將從上游原料端、下游需求端以及制革業(yè)生產(chǎn)運(yùn)行現(xiàn)狀等方面進(jìn)行分析。原料端:價(jià)格不斷上漲。下游市場(chǎng):出口內(nèi)銷均表現(xiàn)低迷。由于需求疲軟,國(guó)內(nèi)皮革鞋靴產(chǎn)量增速不斷下降。2013年1-11月我國(guó)皮革鞋靴累計(jì)產(chǎn)量同比增長(zhǎng)僅0.43%,2013年以來(lái)產(chǎn)量增速不斷下降。同期輕革產(chǎn)量同比下降21.53%,降幅不斷擴(kuò)大。產(chǎn)量不斷下降主要是由下游需求低迷以及去庫(kù)存等原因所致。皮革鞣制工業(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入累計(jì)同比增速不斷下降。2013年1-11月,主營(yíng)業(yè)務(wù)收入同比增長(zhǎng)8.21%,二季度以后增速逐步回落至個(gè)位數(shù)。2013年以來(lái),行業(yè)出口交貨值也在不斷下降。

　　新股宏良皮業(yè):中高檔女鞋鞋面革龍頭企業(yè)。國(guó)內(nèi)制革業(yè)2013年正在經(jīng)歷寒冬,已上市的鞋企普遍業(yè)績(jī)表現(xiàn)不佳。雖然宏良皮業(yè)是女鞋鞋面革龍頭企業(yè),但我們認(rèn)為在這樣的行業(yè)環(huán)境下,公司2014年基本面存在向下的可能性。合理估值可參照A股鞋類品牌,可給予2014年10-15倍PE。（中國(guó)鞋網(wǎng)-最權(quán)威最專業(yè)的鞋業(yè)資訊中心。合作媒體：  ）