【中國鞋網-品牌動態】中報披露，上半年美邦公司將產品運營和店鋪管理作為經營工作的核心，改革固有經營思路和行為模式。目前產品及店鋪的創新轉型在直營系統已初見成效，但新的經營思路和計劃深入推進需要一定時間，成果將逐步顯現，因此13 年業績仍會下滑。2013 年秋冬及2014 年春季后會有更大的改進。

　　美邦公司變革的方向值得肯定，效果有待觀察：我們從11 年下半年開始認為過去20 多年行之有效的開店加市場營銷的發展模式終結，品牌服裝的重點將回歸產品這一本源;而且通過調研，我們了解到這次公司不再激進，沒有如10 年和11 年面對困難，反而去重點發展童裝、鞋類等激進之舉，將產品運營作為工作核心是值得贊賞的。不過，從實業經營的角度，我們認為戰略的調整見效需要時間，特別是在當前國內市場低迷、市場競爭更加激烈的情況下，盡管公司強調今年科技絨推出的意義，但我們認為如優衣庫那樣的和供應商密切協作開發新品的能力需要長期培養，“知易行難”。

　　公司財務指標仍有瑕疵：公司經過近2 年調整，合并報表中的存貨、應收、經營性現金凈流量等關鍵指標不斷好轉，中期存貨15.2 億元、應收賬款3.2 億元，同比分別下降13.1%和52%。不過報表仍有瑕疵：中報顯示母公司應收賬款仍高達40.7 億元，凈利潤2.9 億元遠超合并報表的2.2 億元。

　　我們傾向于公司明年業績可能出現低基數反彈：公司12 年和13 年連續兩年業績下降，雖然公司變革方向正確，但企業轉變需要時間，我們認為明年可能出現低基數反彈。有人認為國內市場經過了11-13 年的消費低迷，作為具有必選性質的可選消費品，明年紡織服裝(行情 專區)可能迎來消費“大年”，我們認為消費實際與宏觀經濟密切相關，再加上電商沖擊和經營模式轉型，消費必然回升，特別是企業銷售必然回升的概率較低。

　　投資建議

　　公司在中低端休閑服市場競爭力較強，經過近2 年調整息，未來業績有望回升，仍維持之前的贏利預測不變，預計14-15 年凈利潤可能增長12%和14.6%，仍維持增持評級。公司當前市值100 億元左右，具有一定。

　　風險

　　公司管理層有遠見，看到了國內品牌企業依靠開店和市場營銷發展模式面臨的瓶頸，但08-11 年采取的應對措施過于激進，這可能加大公司調整經營思路的難度、延長調整過程。（中國鞋網-最權威最專業的鞋業資訊中心。合作媒體： ）