百麗的現有女鞋和運動服飾業務都進入了瓶頸期,本次收購或有助于公司獲得新的增長動力。然而,鑒于百麗在2007 年收購后,森達弱化了其作為專業男式正裝鞋的品牌形象,我們對百麗能否順利駕馭休閑鞋業務以及對龍浩天地的策略保持審慎。

　　龍浩天地是我國休閑鞋行業的領導企業。龍浩天地成立于1987 年,在我國休閑鞋領域已經由26 年的歷史,旗下擁有SKAP,DragonSea 等品牌,并擁有Timberland的中國區代理權。SKAP 是我國高端休閑鞋品牌中的唯一一個國有品牌。SKAP在百貨、購物中心及機場擁有約600 家終端銷售點,在市場上的品牌認知度較高。.

　　收購價格合理。我們估算龍浩天地的年銷售量約為1 百萬雙鞋,平均單價估計約為人民幣800 元每雙,因此預計龍浩天地的年銷售收入約為人民幣8 億元。假設龍浩天地的凈利潤率水平為香港市場同類上市公司的平均水平8%, 公司的凈利潤約為人民幣6400 萬。而公司提出的現金收購價為7 億元人民幣,相當于龍浩天地不到1 倍的市銷率,以及約為10 倍的市盈率水平。相對于百麗2.34 倍的市銷率以及16.5 倍的市盈率,該收購價格相對合理。

　　百麗期望通過收購重拾增長動力。休閑鞋以舒適自然的優點越來越受到男性消費者青睞。休閑鞋市場在 2006-2011 年的復合增長率高達30%以上。然而在中國市場的高端品牌除了SKAP 以外均為外國品牌,如Ecco、Geox 以及Clarks.

　　百麗此次收購,表明了其希望擴展產品線,以及重拾增長動力的期望。

　　對百麗能否順利駕馭休閑鞋業務表示審慎。百麗于2007 收購了森達,森達是當時中國最具知名度的品牌之一。然而百麗在收購森達之后推出了森達女鞋系列,因此森達的男鞋專業品牌形象逐漸弱化,在國內外男鞋品牌的激烈競爭下力不從心。鑒于百麗對森達采取的策略,我們隊百麗能否順利駕馭休閑鞋業務,以及對百麗經營龍浩天地旗下品牌的相關策略持審慎態度。因此我們維持對百麗的中性評級,目標價HK$9.75。（中國鞋網-最權威最專業的鞋業資訊中心，合作媒體： ）