Nike和Adidas于2012年推出新型編織運(yùn)動(dòng)鞋面，是顛覆鞋面制造理念的革命性技術(shù)：輕薄透氣、合腳、可定制，同時(shí)生產(chǎn)過(guò)程環(huán)保省料，自動(dòng)化程度高。Flyknit不是一季流行款，可通過(guò)與不同類型鞋底結(jié)合形成多系列。上市一年以來(lái)，Nike每季遞進(jìn)推出新系列，目前已形成四大系列，63個(gè)顏色款型，價(jià)格呈現(xiàn)梯度層次。同時(shí)，Nike不遺余力通過(guò)專利官司限制Adidas的Primeknit。占全球運(yùn)動(dòng)鞋市場(chǎng)半壁江山的兩大領(lǐng)導(dǎo)品牌在該技術(shù)上爭(zhēng)奪激烈。

　　兩大領(lǐng)導(dǎo)品牌推動(dòng)下，兩百億鞋面橫機(jī)市場(chǎng)待發(fā)

　　電腦針織橫機(jī)原主要應(yīng)用于毛衫生產(chǎn)，而編織鞋面風(fēng)潮為橫機(jī)開(kāi)啟新空間。全球運(yùn)動(dòng)鞋年銷量達(dá)80億雙，以輕薄為特點(diǎn)的跑步鞋占比約30%，若未來(lái)50%跑步鞋采用編織方式，將開(kāi)啟鞋面橫機(jī)市場(chǎng)約240億元。長(zhǎng)期，編織鞋面獨(dú)特的紋理外觀亦有進(jìn)入休閑鞋市場(chǎng)的潛力。

　　慈星設(shè)備性價(jià)比突出，一旦產(chǎn)業(yè)鏈工藝成熟將成國(guó)產(chǎn)鞋面主角

　　鞋類終端定價(jià)往往是出廠價(jià)的3~10倍，主要是由于渠道成本或品牌溢價(jià)。國(guó)產(chǎn)品牌商出廠價(jià)僅75~100元/雙，生產(chǎn)成本48~55元，因而制鞋代工廠對(duì)成本頗為敏感。Stoll設(shè)備單價(jià)是慈星的3~4倍，其折舊占運(yùn)動(dòng)鞋生產(chǎn)成本高達(dá)15%，而慈星橫機(jī)性價(jià)比突出，可大幅降低折舊成本。編織鞋面顛覆了整套生產(chǎn)工藝，不僅編織環(huán)節(jié)需用新設(shè)備，其他工藝環(huán)節(jié)也隨之發(fā)生巨大改變。目前慈星已基本解決編織環(huán)節(jié)，但整體技術(shù)突破仍需等待紗線開(kāi)發(fā)、后道工序處理等配套工藝成熟。我們相信“中國(guó)制造”的實(shí)力，突破目前NIKE及其同盟所壟斷的編織鞋面技術(shù)的概率頗大。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示

　　1)鞋面制造工藝整體何時(shí)突破存不確定性，盡管產(chǎn)業(yè)鏈同仁正齊心努力;2)國(guó)產(chǎn)化后編織鞋面較傳統(tǒng)鞋面的經(jīng)濟(jì)性如何?這將影響該品類的市場(chǎng)定位和最終市場(chǎng)容量;3)普通消費(fèi)者對(duì)新鞋面的接受度有待觀察，目前正面評(píng)價(jià)多來(lái)自運(yùn)動(dòng)愛(ài)好者;4)主業(yè)毛衫橫機(jī)競(jìng)爭(zhēng)激烈，毛利率仍有可能走低

　　二次成長(zhǎng)機(jī)遇已現(xiàn)，靜待東風(fēng)，給予“謹(jǐn)慎推薦”評(píng)級(jí)

　　主業(yè)企穩(wěn)復(fù)蘇態(tài)勢(shì)明朗，新產(chǎn)品值得關(guān)注;貨幣資金20億亦有挖掘潛力。預(yù)計(jì)13~15年EPS0.45/0.63/0.87元，同比增長(zhǎng)-5%/39%/39%。考慮新產(chǎn)品的研發(fā)推廣速度有一定不確定性，暫維持“謹(jǐn)慎推薦”評(píng)級(jí)。（中國(guó)鞋網(wǎng)-最權(quán)威最專業(yè)的鞋業(yè)資訊中心，合作媒體：）