安踏(02020)上周公布公布中期業績，雖然半年純利仍按年跌逾18%，惟最新的訂貨數字見好轉，呈現復蘇的曙光，市場憧憬體育用品股可如安踏般出現復蘇，體品股上周獲捧，其中李寧上升逾9%。不過李寧今早公布的半年轉虧業績，拖累部分體品股今日表現，除李寧外，安踏及中動向(03818)亦回吐。

　　李寧中期業績盈轉虧，半年轉蝕1.84億元(人民幣，下同)，同時收入按年下跌24.6%，至29.06億元，反映需求疲弱，經營環境仍困難。

　　靠撥備回撥盈利 令虧損收窄

　　按半年比較，李寧業績有改善。去年李寧全年虧損19.8億元，但由于去年上半年錄得4,429萬元盈利，即去年下半年的虧損逾20億元，相比之下，今年上半年的虧損已大幅收窄。不過德銀表示，李寧中期業績中包含了應收帳及存貨撥備回撥，若剔除此因素，期內的核心虧損達4.16億元，表現差過該行預期的3.15億元虧損。花旗亦指出，若剔除應收帳及存貨撥備回撥的2.32億元收益，李寧期內虧損將增大。

　　營業額方面，雖然期內收入仍按年下跌，但與去年下半年比較微升了1%，反映需求下跌趨勢獲紓緩，主要受惠公司近期著重減少向零售渠道發售新品、清理存貨及店鋪網絡優化。

　　至于李寧毛利率見改善，按年上升0.4個百分點，至43.6%，主要由于新產品受歡迎程度上升。不過花旗認為，紅利上升，包含了其中1.25億元存貨撥備回撥的影響，該行估計，若剔除該項因素，期內毛利率僅39.3%，按年下跌。

　　缺乏前瞻數據 業務前景不明朗

　　李寧表示對下半年樂觀，料早前的投資將在今年下半年開始獲得回報，從而提升財務業績，且預計現金流量狀況將持續好轉，料盈利能力將持續改善，雖預期全年仍錄得虧損，但將較去年全年虧損幅度收窄。

　　李寧執行副主席金珍君于中期業績記者會更表示，渠道復興計劃已完成一半，在后半階段主要提升盈利，會改善集團產品營銷、供應鏈及訂貨等各方面問題，以進行營運平臺轉型。

　　縱使李寧管理層多次強調公司最壞時刻已過去，但內地體品市場近年過度擴張，導致庫存過剩和盈利下滑，繼續成行業的挑戰，加上李寧停止公布訂貨會的數據，令市場掌握的前瞻數據減少，市場對李寧是否轉好仍持懷疑態度，今日股價下跌，正是市場對其前景審慎看法的表現。花旗及德銀亦維持對李寧“沽售”評級。（中國鞋網-最權威最專業的鞋業資訊中心，合作媒體：服裝資訊 ）