【中國鞋網-鞋企股市】近日，國內A股恢復IPO的傳聞讓市場把目光再次聚集到了沖擊上市的企業身上，而在700家申報企業當中，市場一致預期首先上市的或是股份有限公司(下稱“貴人鳥”)。但根據記者觀察，貴人鳥所在的和運動行業近幾年正遭受著前所未有的危機，銷售不暢、利潤下降、門店與人工成本飆升都在沖擊著這個行業中的每家公司。去年整個行業更是遭遇“關店潮”，收入和利潤也急轉直下，而面對這種境況，貴人鳥卻打算將募資資金的60%用于新開店面上。對此，中國經濟網記者試圖電話采訪貴人鳥副總裁陳奕，但對方手機一直處于無人接聽狀態。

　　行業衰退背景下貴人鳥募資圖擴張 被指圈錢

　　中國經濟網記者獲悉，貴人鳥的主營業務為貴人鳥品牌運動鞋、運動服裝的研發、設計、生產和銷售，2009年-2011年，主營業務收入中鞋服占比分別達100%，99.97%，99.98%，其它收入微乎其微。其本來于2012年5月9日過會，但由于當時的市場環境，導致A股IPO停滯，故而延緩了其上市進程。根據貴人鳥招股書顯示，貴人鳥擬發行1億股，募集資金8.8億元，其中5.5億元用于新開店面建設，1.8億元用于擴大鞋生產基地產能。然而眾所周知，最近幾年，受宏觀經濟影響，整個零售行業都迎來了寒冬。

　　在運動服飾行業中，、、等企業的品牌早已家喻戶曉，但即便這樣仍然不能抵御經濟波動帶來的沖擊。國內龍頭李寧在2012年的經營中就遭遇到了上市以來最大的困難，成為上市八年來的首次虧損年度。其2012年年報顯示，營業收入只有67.39億元，同比減少24.5%，凈利潤至少虧損19.79億元。另一知名運動品牌安踏，2012年營業收入和凈利潤分別是76.2億元及13.6億元，同比下降14.4%和21.4%。其余多家運動品牌年報中均提到，由于行業的庫存調整及疲弱的經濟狀況，已對消費需求造成了負面影響。

　　另一值得注意的是，至2012年底同類品牌中、安踏、的平均存貨周轉天數已達80天、51天和56天，而2011年這一數字僅為49天、38天、40天，存貨周轉天數增加預示著庫存消化漸難。2012年上半年，李寧、安踏、361度、特步、匹克等42家上市服裝企業存貨總量就高達483億元。為了消化高庫存，各企業在2012年下半年掀起了打折潮，當然貴人鳥也不例外。但打折真能吸引消費者嗎?記者在微博中看到有網友這么評論貴人鳥的打折宣傳:“你們公司的服裝品牌要不要天天大喇叭的吵!整條街就是你們貴人鳥，知不知道人家要休息!白天叫 晚上叫!整天放那些吵死的網絡歌曲!3-6折啦3-6啦!鬼都不去你那里買!看見就煩，聽見天天在那里叫更加煩!”

　　面對如此嚴峻的市場環境和行業波動，貴人鳥上市后的經營業績普遍遭到市場的質疑。有投資者表示，貴人鳥在品牌知名度、品牌影響力、銷售終端數量、融資渠道和整體實力等方面和國內外知名運動品牌仍存在一定差距。若市場競爭進一步加劇，可能對公司未來收入及盈利能力產生不利影響。作為運動品牌行業的公司，難以逃脫整個行業業績下滑的命運，貴人鳥在上市后業績出現變臉的可能性將非常大。然而對于這些風險和困境，貴人鳥在當初的招股說明書中均未詳細說明，著實令人不安。

　　高速發展階段已過 貴人鳥上市時機著實“坑爹”

　　反觀貴人鳥近些年的發展過程可以很明顯的感覺到，其業績的高速增長階段明顯已經成為過去。從其發布的公開信息顯示，公司的高速發展期正是招股書公布的前三年。

　　2009年到2011年，貴人鳥3年的營業收入分別為60483.16萬元、153499.55萬元和264893.40萬元。同時，2009年到2011年歸屬于公司股東的凈利潤則分別為7928.80、22238.42 萬元和40784.08萬元，截止公布招股書時，貴人鳥總資產已經接近20億元。在此快速發展的背景下，貴人鳥把目光瞄向了資本市場，從其發布的募資計劃開看，貴人鳥是想借資本市場來滿足擴充產能和擴張店鋪的計劃。然而時隔近千，在貴人鳥這個計劃還未及完全實施，整個行業已經發生巨變，領先者已經紛紛深陷泥淖，貴人鳥所依賴的發展模式也已經無法繼續支撐其未來的快速發展了。

　　數據顯示，貴人鳥的存貨周轉率從2009年的6.40次提高到2011年的9.44次，也就是存貨周轉天數由56天縮短至38天。但是公司2011年庫存商品卻較2010年末增加0.57億元，增幅達65.68%。同時，2011年的庫存商品更是高于2009年的庫存商品4900.27萬元。

　　與此同時，貴人鳥身為外商投資企業，上市后可能面臨所得稅到期的風險。貴人鳥2008年起開始享受國家兩免三減半的稅收優惠，2008年和 2009年期間免征所得稅，2010年至2012年期間減半征收所得稅，所得稅稅率為12.5%。2011年、2010年和2009年，所得稅優惠占凈利潤比分別達到10.36%、14.85%和30.46%。

　　貴人鳥于2009年~2011年上半年期間，主營業務的毛利率分別為27.04%、31.95%及38.66%，雖然增長較快，但對比同以二、三、四線城市用戶為目標客戶群的361度、特步的毛利率都要低。以特步為例，其在2009年~2011年上半年期間毛利率分別為39.14%、40.65%和40.91%，而行業的平均值為38.62%、40.95%及41.86%，貴人鳥毛利率尚未達到平均水平。

　　在去年整個行業遇到的關店潮中，李寧關店1821間，匹克關店超過1300家，安踏也關店600家左右。貴人鳥公布的數據顯示其2011年間關閉門店的比例飆升。招股書中披露，2009年至2011年間，貴人鳥門店數由2009年的1847家激增至5067家，然而有數據顯示其2009年和2010年關店比約8%，但至2011年關店達202家，關店比升至17%。（中國鞋網-最權威最專業的鞋業資訊中心，合作媒體：）