【中國鞋網-品牌觀察】百麗(專賣店)等本土中檔服飾類品牌有復蘇的跡象，從百麗國際2012年第四季度及下半年的新增店鋪數、同店銷售增長、毛利率及庫存等運營數據的改善可以印證行業領導品牌的率先復蘇。

　　百麗1月11日發布的2012年Q4營運數據稱國內零售店鋪新增長為889間，鞋類業務同店銷售增長為3%，運動服飾業務同店銷售增長為10%。鞋類業務新增店鋪數據強勁，季度新增了572個銷售終端，全年增加了1820個，同比去年增長18%，銷售終端總數達12090個，大大超出分析師預測。雖然Q4同店銷售增長尚弱，但已好于Q3的2.8%;運動服飾業務的新增店鋪數及同店銷售增長均好于分析師預期,季度新增了317個銷售終端，全年增加了794個，同比增長17%，銷售終端總數達5474個。Q4同店銷售增長10%，強勁超越(專賣店)了Q3的3.6%，這不僅是4年來最好的季度表現，還建立在季度銷售平均單價提升的基礎上。

　　百麗2012年下半年的鞋類業務毛利率也有望在2011年下半年下降后持續改善，高于上半年68.4%的水平。關于去庫存，百麗上半年已呈現局部改善的跡象有望在2012年下半年迎來久違的銷售增長超越庫存增長。去庫存正向趨勢將在2013年上半年得到強化，進入庫存良性循環。

　　在類服飾行業中，女性鞋類是為數不多的可以挑戰洋品牌的細分行業。類同的加工工藝(大部分高中端洋品牌女性鞋類在內地完成制造或主體部件加工)、不明顯的外在差異特征及較大差距的零售價格使得百麗國際、達芙妮、九興控股、利信達等國產品牌得以生存并不斷強大。

　　以2012年百麗國際可能完成的銷售目標330億人民幣測算，自由現金流將達30億。鑒于2013年是百麗大概率的復蘇年和強勁的現金背書，2013年的自由現金流可達40億，以DCF毛估估，百麗企業內在價值大致在1500億人民幣左右。當下18.32港幣的股價對應的市值為1545億港幣，百分二十的空間。（中國鞋網-最權威最專業的鞋業資訊中心）