【中國鞋網-品牌動態】日前公布了2012年上半年的“成績單”：實現銷售收入38.8億元，同比下滑9.54%;凈利潤0.44億元，同比大跌84.92%。銷售收入和凈利潤雙雙下滑，2012年奧運年，李寧或許注定將慘淡經營。

　　借助前兩屆奧運會，李寧曾經是何等的風光：2004年，趕在雅典奧運會開幕之前，李寧這一赴港上市;2008年，北京奧運會上，李寧將奧運營銷推向巔峰，次年在內地市場的銷售額首超阿迪達斯。

　　輝煌已成過去，人們不禁要問，近年來，隨著年輕人的“遠離”，屢經高層震蕩，公司業績大幅下滑，股價大幅下跌近九成，李寧這家運動品牌上市公司真的“廉頗老矣”?

　　奧運“光環”褪色

　　倫敦奧運會閉幕已經兩周了，但那些精彩瞬間仍縈繞在親歷者、觀眾們的腦海中。

　　即使在倫敦奧運會上，李寧也有過閃亮時光：8月12日晚，在男子籃球決賽賽場上，西班牙隊向美國隊發起挑戰，雖然最終西班牙隊決賽失利獲得奧運會男子籃球比賽的亞軍，但他們還是讓中國觀眾眼前一亮：西班牙男籃“戰袍”上有著李寧那個醒目的標識，這些球衣正是來自其贊助商中國體育品牌李寧。不過，就在此前的一個月，李寧西班牙子公司被破產傳言困擾，隨后李寧公司進行了澄清。

　　在倫敦奧運會上，李寧公司還贊助了體操、跳水和射擊等5支中國代表隊。據統計，這些隊伍共計獲得22枚金牌。然而，在這些金光燦燦的獎牌背后，卻是贊助商李寧公司的營業收入、毛利、凈利潤的連續下滑。

　　上市以來，李寧公司在經營業績、品牌價值等方面經歷了數年的連續飛躍，2008年北京奧運會之后，公司發展到達一個頂峰。截至2009年，李寧公司上市6年來銷售收入年均復合增長率為34.9%，凈利潤年均復合增長率為50.5%。

　　2010年7月，李寧宣布進行品牌重塑，選擇以“90后”為主要目標，但這一策略卻并不成功。隨后公司陸續出現一系列問題，包括多位高管離職、裁員、庫存過剩、股價跌至6年來的最低點。

　　成本存貨兩大拖累

　　2011年年報顯示，李寧公司全年營業收入89.31億元人民幣，同比下降5.84%;凈利潤從11.08億元降至不足3.86億元，同比下降達65.19%。縱向比較看，2011年成為李寧業績的轉折之年，多年來連續攀升的業績開始下滑。同競爭對手安踏、特步、361度和匹克等比較看，李寧公司是2011年唯一一家營業收入、毛利、凈利潤同比下滑的公司。2011年以營業收入規模計算，李寧公司排名第一;但從凈利潤來看，李寧尚不及匹克體育一半，安踏體育則是李寧公司的4.48倍，達17.3億元。

　　而厄運并未就此結束，李寧公司業績下滑態勢延續到了2012年。中報顯示，李寧公司不僅上半年銷售收入和凈利潤雙雙下滑，公司還預計，2012年全年收入將進一步下降，“考慮到集團為長期發展而做的一些短期的營運及財務資源的調整，管理層預計2012年全年將可能獲得權益持有人應占虧損。”公司表示。

　　對于2011年業績的下滑原因，李寧公司表示，主要原因之一是成本控制。2011年，在營收同比下降的情況下，李寧公司的行政開支同比增加16.0%至7.17億元;經銷成本同比增長15.9%至29.10億元。而2011年營收與李寧相差無幾的安踏，其經銷成本為14.5億元，行政開支3.73億元，均約為李寧公司的一半。

　　經營狀況的不理想影響到了李寧公司的現金流，2011年李寧公司的經營活動所產生的現金凈額僅為1557萬元，而2010年經營活動產生的現金流約為10億元。當年安踏公司的經營活動所產生的現金凈額為14.48億元，兩者相差近百倍。

　　而拖累李寧公司業績的最大因素仍然是存貨。今年上半年，李寧公司的應收貿易賬款金額達到25.16億元，2011年底這一數字是20.94億元，增加約4.22億元，并導致李寧公司呆賬撥備從去年年底的1140萬元猛增至6122萬元。而據記者了解，李寧公司很早已經開始存貨的處理。去年李寧公司曾宣布從經銷商手中回購3億元左右的存貨，并開出一批工廠店和折扣店處理存貨。

　　李寧2012年半年報顯示，今年上半年，李寧新開了248家店鋪，同時關閉1200家低效門店，這一關店比例高達15%。至6月30日，李寧牌常規店、旗艦店、工廠店及折扣店的店鋪數量為7303家，較去年底凈減少952間;經銷商也砍掉了5家至52家。

　　與李寧公司業績表現相對應的是，從2010年4月至今的兩年多時間內，李寧公司的股價從最高的31.95港元至最新的收盤價4.02港元，區間跌幅87.42%。

　　高管震蕩之憂

　　在業績下滑的同時，不斷有高管離職。去年5月份，公司首席運營官郭建新、首席市場官方世偉、電子商務總監林礪相繼離職;今年7月5日，張志勇卸任公司CEO，多年來一直淡出公司具體業務的李寧回歸管理公司。

　　除了人事震蕩，李寧公司在其他方面也已開始調整應對。6月11日，李寧公司宣布將Lotto(樂途)商標的獨家特許權期限由20年縮短為10年。李寧從2009年起獲Lotto獨家授權經營以來，Lotto已連續3年經營虧損。李寧公司表示，會針對現有品牌進行充分的分析和評估，把精力更多聚焦在核心業務上。

　　李寧公司還表示，已經與CBA簽約，成為自2012~2013賽季開始連續五個賽季的聯賽裝備贊助商。不過，由于贊助了中國男子籃球職業聯賽，公司預期品牌宣傳推廣費用將大幅上升。國泰君安表示，鑒于公司目前的財務狀況，其對公司該項贊助帶來的負擔表示擔憂。

　　對于李寧未來幾年的經營前景，不少券商態度謹慎。其中，國泰君安分別下調了李寧公司2012~2014年凈利潤預測37.3%、23.0%和17.6%，瑞銀也將其2012~2014年度盈利預測分別下調49%、72%和42%。國泰君安指出，李寧公司未來經營的復蘇將較預期更長，贊助CBA并不是物有所值;對公司盈利能力可能的再度惡化表示失望，下調公司評級至“減持”和下調目標價至4.33港元。此外，花旗銀行(香港)、大摩香港、巴克萊銀行和申銀萬國均對李寧給予“賣出”或“減持”的評級。不過，也有券商表示繼續看好該股，招商證券、瑞銀證券和瑞士銀行給予“買入”評級。(中國鞋網-最權威最專業的鞋業資訊中心)