【中國鞋網-鞋企股市】高盛發表報告指，(02331-HK)中期業績遜預期，因購回批發庫存、零售渠道折扣大，收入及毛利率均失望，管理層預期今年將錄得虧損。該行大幅下調其盈利預測，12個月目標價由5.7元降至4.1元，對應2013預測市盈率12倍，評級維持「中性」。

　　報告指出，李寧管理層并未量化庫存回購量及對損益表的影響，因此公司盈利可見度低。盡管高盛預期，公司表現將隨庫存回購而逐年改善，但為反映整體毛利率下降，將其2012至14年度每股盈利預測，分別下調124%/28%/20%。

　　該行解釋，其預測是基於下述預測：終端需求將在明年中穩定，假設明年上半年銷售零增長，下半年將恢復至增長10%。銷售及一般行政開支方面，其經營開支為內地同業中最高，預測將有改善空間，明年經營開支料按年減少5%。

　　高盛續指，李寧的零售毛利率將隨清庫存推進而改善，明年零售折扣亦將由50-60%收窄至40%;但批發毛利率將續跌，因李寧給予分銷商的折扣加大。「李寧」品牌毛利率料從今年上半年的45.2%，提升至明年的47.2%水平，集團毛利率預計亦能提升約2個百分點。（中國鞋網-最權威最專業的鞋業資訊中心）