【-鞋企股市】 奧康國際是國內男鞋行業領軍品牌。公司中國最大的皮鞋制造與零售商之一，主要從事奧康、康龍、美麗佳人、紅火鳥四個自有品牌以及特許使用的VALLEVERDE(萬利威德)品牌的男女皮鞋及皮具產品的設計、開發、制造、分銷和零售業務。截至2011年末，公司擁有477家直營店和403

　　5家經銷店。公司08-11年營業收入和凈利潤的復合增長率分別為40%和131%。

　　鞋類行業市場空間巨大，行業集中度不斷提升。根據國家統計局數據，我國人均鞋類消費不足1.9雙，遠低于歐美發達國家的水平，也低于其他主要發展中國家的水平，因此隨著我國城鎮化率的提高和居民消費能力的提升，鞋類消費的市場空間有很大的增長空間。同時根據CIIIC的數據顯示，鞋類的行業集中度在不斷提升，由于鞋類產品趨同性，使得強勢的品牌企業能獲得市場認可，具有先發優勢，今后發展的空間也更大。

　　公司競爭優勢明顯。縱向一體化業務模式，提升了公司對整個供應鏈的話語權;差異化的品牌定位，使得公司品牌體系可以覆蓋不同檔次和不同類型的消費者;兩大研發中心以及OEM/ODM帶來的先進品牌的產品經驗，形成了公司實力雄厚的研發能力;創新不斷的營銷策劃，提升公司的品牌影響力和知名度;完善的渠道架構，使得公司能夠掌握豐富的渠道資源

　　募投項目強化公司直營渠道建設。公司本次IPO擬公開發行8100萬股，募集資金主要用于營銷網絡建設、信息化系統建設和研發中心技改。其中營銷網絡建設擬投資8.7億元，開設348家直營店。

　　盈利預測與估值。我們預計公司12-14年核心EPS分別為1.34、1.70和2.14元。考慮到公司成熟的商業模式和成功的多品牌運作經驗，給予公司2012年20-22倍的市盈率，對應合理價值區間為26.80-29.50元。

　　風險提示：經濟下滑影響銷售;渠道拓展不及預期;門店擴張考驗公司管理能力。 (-最權威最專業的鞋業資訊中心)