【-鞋企股市】星期六公布2011年年報(bào)：實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入、營業(yè)利潤、利潤總額、凈利潤分別為：13.48億元、1.43億元、1.41億元、0.99億元，同比增長17.94%、6.97%、3.15%、-0.85%。基本每股收益0.27元(我們預(yù)期0.29元)，低于預(yù)期。凈利潤下滑的主要原因是渠道快速擴(kuò)張過程中的人工成本和商場費(fèi)用的上漲。

　　主營業(yè)務(wù)增長主要來自于價(jià)格的貢獻(xiàn)

　　2011年主營業(yè)務(wù)增長22.46%，內(nèi)銷女鞋量、價(jià)各貢獻(xiàn)6.48%、14.57%。其中：

　　星期六主品牌7.86億元，同比增長25.54%;索菲亞2.58億元，同比增長20.18%;菲伯麗爾1.81億元，同比增長51.38%;69品牌等拓展大幅低于預(yù)期，同比下滑11.94%。2011年度，公司為保證毛利率水平，進(jìn)行成本轉(zhuǎn)嫁，上調(diào)產(chǎn)品售價(jià)。提價(jià)以及11年Q4極端天氣影響公司銷售，外加新拓展渠道主要位于三四線城市，新開店鋪銷售業(yè)績不達(dá)預(yù)期。截止11年底，公司終端網(wǎng)點(diǎn)合計(jì)1961家，同比增長14.5%，其中直營、加盟店占比分別為：77.36%、22.64%。

　　成本及費(fèi)用拖累業(yè)績，財(cái)務(wù)狀況不容樂觀

　　公司綜合毛利率由10年的48.83%上升至52.33%，主要是上調(diào)產(chǎn)品價(jià)格貢獻(xiàn)。期間費(fèi)用率提升2.81個(gè)百分點(diǎn)，其中主要是銷售費(fèi)用率上升2.95個(gè)百分點(diǎn)。一線銷售、管理人員的薪資支出和商場費(fèi)用的增加貢獻(xiàn)主要增量，職工薪資占比由2010年的16.09%提升到11年的19.24%，商場費(fèi)用占比由4.09%提升到5.08%。

　　應(yīng)收賬款同比增長53.76%，存貨凈額增長39.43%到7.99億元，其中一年期以內(nèi)占比42.51%、一至兩年期占比27.45%。期末相應(yīng)計(jì)提壞賬、存貨跌價(jià)準(zhǔn)備分別為：0.2億元、0.6億元。(-最專業(yè)最權(quán)威的鞋業(yè)資訊中心)