【-鞋企股市】2011年的A股愁云慘淡，而2012年A股很可能取得超預期表現。我們的分析框架注重回答兩個問題：市場估值是否便宜?市場所處的經濟環境是否有利于股市上升?對這兩個問題的回答決定股市波動范圍。

　　第一個問題的答案是清楚的。經過綿綿下跌之后，中國A股中已經有相當多的優質公司，其估值處于低估的水平。我們每月跟蹤1800家上市公司，依靠對88個指標的量化分析，基于對上市公司是否具備安全邊際、未來業績是否可能提供超預期驚喜兩個角度的研究，來評估上市公司的估值水平。最新量化分析的結果是明確的：股市的整體估值指標甚至好于2008年第四季度、股市大幅上漲之前;這意味著市場的確已經達到低估水平。

　　第二個問題的答案則稍顯模糊。一個完整的經濟周期可以劃分為復蘇-繁榮-滯漲-蕭條四個階段，而目前中國經濟進入以微觀層面主動去庫存為特征的周期第四階段。外圍經濟的不景氣、國內增長動力的減弱、政府經濟政策的滯后等因素，都支持中國經濟增速繼續放緩。2012年中國經濟增速大約8%左右，通貨膨脹可能降低到1.5%左右。

　　從這個角度講，股市所處的環境既有壓力、也有支持。在2011年第四季度，經濟下滑的負面影響已經在相當大程度上反映在下跌的股價中;而一旦進入2012年，來自后者的支持性作用，將會越來越明顯。如同吳曉靈所言，存準率在2012年有數次下調的機會;貨幣供應量增速跌至谷底之后將可能回升;通貨膨脹水平將會穩定下滑;貨幣活化、外源融資、利率差等金融變量都將觸底回升。這些積極變化將推動股市估值水平從歷史最低點水平上揚，壓倒利潤增速下滑的消極影響。

　　目前的格局是處于低估水平的股市面臨一個中立(或略偏負面)的宏觀經濟環境。從投資風險的角度而言，機會大于風險，2012年股市波動區間或超出市場一般預期。（中國鞋網-最權威最專業的鞋業資訊中心）