【-鞋企股市】近期，方方面面都在談論股票發行體制改革。管理層的具體措施尚未出臺，但思路大體已定，即：防止新股發行價格過高、給炒新熱降溫。在A股市場上，新股發行制度一直在改革，持續改了十幾年。遠的不說，就在2010年11月，證監會發布《關于深化新股發行體制改革的指導意見》，修訂《證券發行與承銷管理辦法》，具體措施包括“搖號制度”、“擴大詢價對象范圍”等。

　　如今看來，2009年6月、2010年11月的第一、二階段改革并沒有完全達到預期目標。此前的改革，主要方向是推進新股發行價格的市場化定價。改到現在，表面上是“市場化”了，但由于沒有配套實施新股發行注冊制，網下申購配售股票、發起人股票限售期過長，又滋生了新股定價過高、炒新過熱的問題，民憤極大。很多股民認為，A股一級市場長期瘋狂抽血，新股超募嚴重，導致二級市場資金供需失衡;炒新投機現象屢禁不絕，新股有如賭博的籌碼，吸引大量資金哄抬IPO發行定價，對價值投資者、長線投資者的信心打擊太大。

　　那么，應該如何解決上述問題?目前管理層已經透露的可能措施包括：完善擬IPO企業的預先披露，將時點提前;督促上市公司明確對股東的回報，在招股文件中說明分紅政策等。筆者認為，眼前最有效、最迫切的措施應該是改革網下申購制度。

　　首先，應把網下申購配售股票的鎖定期從3個月縮小到0，增加IPO上市頭幾天的股票供應量，以打擊新股投機炒作的基礎。A股市場上，新股炒作兇猛，很大程度上就是因為新股上市的頭3個月股票供應量相對較小，控股股東、管理層、一般發起人股東的股份鎖定期達到或超過1年，網下申購配售股票也得鎖定3個月。將網下配售鎖定期縮小到0，并不會導致一級市場抽血增加、二級市場資金減少，因為它不涉及增減IPO募資金額，也不涉及到上市前老股東的套現。況且，參與網下申購的機構投資者提前套現后，獲得的資金也有可能進入二級市場。鎖定期縮小到0后，資金成本下降，機構投資者有可能會提高詢價;但由于上市頭幾日的拋盤增加，二級市場留給新股的上漲空間可能減少。

　　其次，應該增加小盤股發行時網下配售股票的數量，目前主要是20%，可考慮提高到30%-80%。新股發行價格主要是通過網下機構投資者詢價認購來確定的。就近一兩年的實踐來看，單個機構投資者在網上能夠配售到的股票數量很少，低時只有幾萬股、十幾萬股，也就是幾十萬元到幾百萬元的獲配扣款。區區這點錢，如果詢價結果過高，上市后暴跌，損失也非常少，根本就不足以讓機構投資者認真報價、慎重報價、謝絕人情報價。

　　如此改革之后，散戶認購到小盤新股的概率會下降，而機構投資者則獲得限售期縮短、可供申購數量增加的雙重好處，似乎不太公平。為了補償，可以考慮每周或每兩周集中搞一次多只新股同時發行，這樣散戶中簽率不至于大降。同時，應該在中小盤新股(IPO發行新股4億股以內)中間也推行“超額配售選擇權”，也就是俗稱的。超額配售后，可考慮向網上申購者執行回撥機制。當然，長遠看更根本的辦法是通過法律修改，允許存量發行，將一般發起人股東的股份鎖定期從1年減至3-6個月，并逐步實行新股發行注冊制。(-最專業最權威的鞋業資訊中心)