【-鞋企股市】即將又到圣誕及新年銷售旺季，雖然外圍形勢不明朗，但女裝鞋股百麗(01880)及達芙妮(00210)依舊行情看漲。

　　百麗主要業(yè)務(wù)為制銷鞋類及有關(guān)產(chǎn)品，市場以內(nèi)地、港澳及臺灣為主;鞋類包括自有及代理品牌。

　　于今年6月底止，百麗在內(nèi)地300個城市擁有自營零售店總數(shù)為13，157間，其中鞋類自有品牌店8，315間，代理品牌店838間;運動服飾一線品牌店3，092間，二線品牌896間及16間服飾店。

　　銷售仍有增長

　　今年上半年盈利上升29%，至20.07億元(人民幣.下同)，營業(yè)額上升24.6%，至138.91億元;毛利率上升1.5個百分點，至57%。

　　期內(nèi)，及鞋類產(chǎn)品的營業(yè)額增長為30%，占總額63%;溢利上升37%，至21.97億元;其中自有品牌鞋收入增長29.9%，占91%，代理品牌收入增長25%，占7.4%;余為國際貿(mào)易，增長80.5%。

　　運動服飾產(chǎn)品營業(yè)額增長16.1%，至51.43億元，占總額37%，溢利增長30.5%，至3.76億元;其中Nike及adidas占銷售額87%，增17.4%。

　　百麗國際(行情,資訊,評論)公布，第三季鞋類業(yè)務(wù)同店銷售增長18.5%，運動服飾業(yè)務(wù)同店銷售增長2.5%，期內(nèi)凈開店693間，包括鞋類店391間及運動服飾店302間。截至9月底，內(nèi)地直營鞋類及運動服飾店鋪分別為9，544間及4，306間。

　　百麗經(jīng)過兩年的準備，現(xiàn)處較佳的位置從新業(yè)務(wù)，包括網(wǎng)上零售、大眾市場、男裝、童裝鞋、購物商場門市等擴張及得益，市場關(guān)注生產(chǎn)外判、營運街店及網(wǎng)上銷售表現(xiàn)是反應(yīng)過度。

　　高盛發(fā)表報告，認為百麗將受惠整合帶來的規(guī)模經(jīng)濟，并提升議價能力，重申百麗買入評級，目標價18.7元，即2012年預(yù)測市盈率22倍。

　　該行表示，對于傳媒早前報道百麗可能收購體育用品公司領(lǐng)跑。高盛表示，假設(shè)領(lǐng)跑每間店的銷售及經(jīng)營利潤率與百麗相似，預(yù)計其800間店鋪可產(chǎn)生1.4億元經(jīng)營溢利。

　　達芙妮走低檔路線

　　達芙妮走低檔路線，擁有達芙妮和鞋柜兩個品牌，達芙妮產(chǎn)品售價介乎25美元至35美元，鞋柜則為10美元至20美元。這個市場規(guī)模巨大，但就競爭激烈，重點在于能否優(yōu)化整個供應(yīng)鏈，加快去貨速度并壓低平均成本。

　　達芙妮第三季度同店銷售增長高達23%，當中價格與銷量的貢獻各占約50%，銷售點凈增長167個，包括147個直營店及20個加盟店。總結(jié)首3季，同店銷售增速為19%，銷售點凈增長461個，包括398個直營店及63個加盟店。

　　展望未來，達芙妮將重點轉(zhuǎn)向直營門店，今年目標新增600家可如期完成，加盟店發(fā)展速度則主動放緩，會由今年初所定的新增200家加盟店將減少至150間，未來加盟店占總門店數(shù)量的比重將逐漸減少至10%。

　　【熱捧之選】

　　主題推介︰百麗國際(01880)

　　揀選原因︰百麗國際公布，第三季鞋類業(yè)務(wù)同店銷售增長18.5%，運動服飾業(yè)務(wù)同店銷售增長2.5%，期內(nèi)凈開店693間，包括鞋類店391間及運動服飾店302間。截至9月底，內(nèi)地直營鞋類及運動服飾店鋪分別為9，544間及4，306間。

　　策略︰買入價︰13.5元目標價︰15.5元止蝕價︰12.5元

　　【冷門之選】

　　主題推介︰達芙妮(00210)

　　揀選原因︰達芙妮第三季度同店銷售增長高達23%，當中價格與銷量的貢獻各占約50%，銷售點凈增長167個，包括147個直營店及20個加盟店。總結(jié)首3季，同店銷售增速為19%，銷售點凈增長461個，包括398個直營店及63個加盟店。

　　策略︰買入價︰8.50元目標價︰9.50元止蝕價︰7.50元 !(網(wǎng)-最專業(yè)最權(quán)威的鞋業(yè)資訊中心)