【中國鞋網-品牌動態】盡管發布了澄清聲明，稱并非關閉500-600家門店，而是進行分銷體系整合，但這似乎并沒有為投資者挽回多少信心。此前，包括南都在內的多家媒體報道稱，由于2011年訂單下滑，李寧欲大規模關閉門店，李寧公司則在27日晚間發布公告予以否認。

    回望自本月20日李寧股價暴跌15.86%以來，美國資本和摩根大通合共減持李寧股票約3400萬股，合計套現近6億港元。至南都記者發稿為止，李寧股價仍未脫離下滑軌道，市值繼續縮水。

    李寧澄清：整合非關店

    “這和關閉店鋪是兩個不同的概念，整合低效率分銷商是通過讓更有效率及比較大的經銷商或想進一步發展的分銷商對低效率分銷商的店鋪進行收購。”27日晚間，李寧通過一則澄清公告，急忙將自己明年的動作與“閉店”劃清了界線。稱公司正進行分銷體系改革，其中一個重要措施是整合約500-600個低效率的分銷商，實現分銷商總數的精簡。

    李寧財報顯示，截至6月30日，李寧有129個經銷商和2000個分銷商。與其說是分銷商，倒不如說是“店主”，因為其中超過1700個分銷商僅經營一家店。對于不斷發展中的李寧來說，進一步掌控渠道尤為重要，因此這樣的解釋也顯得說得過去。

　　此外，為了進一步強調自己并沒有準備大規模關店，李寧公司新聞發言人稱，公司今年7900家門店的數量目標不變。

　　不過這并沒有成為二級市場的強心針。澄清公告發布后，仍有機構陸續下調評級，例如德銀將李寧H股目標價下調了40%至14.68港元，投資評級則由“持有”調至“沽售”。縱覽機構對李寧的評級，幾乎都沒有“好臉色”。瑞銀、高盛、匯豐證券的評級都是“中性”，美銀美林則從“買入”降至了“中性”。

　　大半年前的李寧還沉浸在中國市場銷售額超越阿迪達斯的喜悅中，半年后卻遭到了券商們的一致“唱衰”。

    摩根大通邊唱空邊出貨

　　據中國香港聯交所披露的公開信息，短短幾個交易日內，兩家機構大幅減持了李寧H股股份，成為李寧市值大幅縮水的導火索12月20日，摩根大通以每股18.24港元的價格，減持1288.3萬股；21日，又以每股17.07港元減持977.4萬股；22日，再以均價17.31港元減持1069.9萬股，三次減持合共3335.6萬股。再加上美國資本集團（TCG C）本月22日以每股17.26港元拋售了65.1萬股，兩家機構共套現5.98億港元。

　　除了大規模減持外，值得注意的是摩根大通數月來對李寧的分析和評級調整，內容主要圍繞今年7月李寧換標及其“后遺癥”。

　　今年9月，摩根大通先是在場內增持了李寧170萬股。隨后發表研究報告，稱李寧公布的“2011年度首季品牌產品訂貨會”雖然訂單額按年上漲12%，但處于該行預期的下限水平，亦遜于李寧全年17%的銷售目標增長，給予了李寧“中性”評級，原因是李寧重整品牌會令銷售、訂單增長放緩，及短期令市占率下降。但當時摩根大通仍認為李寧未來兩年藉新商標取代舊商標后，仍可維持內地的領導地位。

　　然而，就在12月20日，摩根大通第一次減持當天，其對李寧新品牌的“孵化”開始顯得不太有耐心了。報告稱，李寧2011年第二季度雖然訂單價值以零售價計按年持平，但于批發層面按年跌6%，差異是由于折扣由50%調整至53%.服裝和鞋類零售平均銷售價格均取得超過8%的增長，訂貨量跌7%-8%，并認為李寧7月起重建品牌，大部分問題已逐步顯現出來。“說見復蘇為時尚早”，摩根大通報告如是說。