中國鞋網06月12日訊，用工短缺恐懼拖累股價下跌。達芙妮股價昨日曾一度下跌4.5％，收盤報7.86港元（跌幅仍達3.8％），因市場擔心受用工短缺的問題影響上半年業績將受到拖累。該公司最近表示，公司在廣東省的合同制造商自今年第二季度依賴遭受了嚴重的用工短缺問題，這限制了對達芙妮的供貨能力。不過，影響僅限于達芙妮品牌，因為該品牌的鞋子貨源60％來自合同制造商。對鞋柜品牌的影響是微不足道的，因為鞋柜只有20％的產品外包給合同制造商。

    問題解決在六月。通過對合同制造商提高20％的工資，達芙妮解決了用工問題。從下半年開始，供貨會完全恢復。為了能更多元化地化解用工短缺問題，公司最近在中國內陸地區簽訂了一個新的合同制造商。

    股價影響

    適度影響1H10銷售。用工短缺問題對達芙妮的2010年全年業績影響溫和。首先，公司應在2010年1季度錄得強勁的銷售增長。今年一季度，達芙妮同店銷售額增長（SSSG）5%，新增店鋪60間，而同期鞋柜SSSG增幅為10-15%，新增店鋪50間。產能限制僅僅是從5月才開始。

    對利潤率的影響。對供應商的工資的加幅應只有對達芙妮的利潤率輕微的影響。由于勞動力成本僅占10-15總制造成本，工資上漲了20％只會導致在總成本增加2-3ppt，而這部分增加的成本會在達芙妮和合同制造商之間分擔。只要對平均銷售價格（ASP）提高個位數增幅，就足以抵消其影響。

    收入效應對潛在客戶的影響影。在全國范圍工資上調背景下，可刺激低端鞋類的需求，預示達芙妮未來將有良好的銷售。

    估值/投資建議

    維持買入評級，目標價9.80港元，20倍于2011年預測市盈率。