中國鞋網(wǎng)1月25日訊，海寧皮城（002344）發(fā)布的上市公告書。公司1 月26日將在A 股市場上市。公司合計發(fā)行7000 萬股，其中網(wǎng)下配售1400 萬股，網(wǎng)上發(fā)行5600 萬股，發(fā)行價格為20.00 元/股，發(fā)行市盈率為69.33 倍（按2008 年扣除非經(jīng)常性損益前后孰低除以發(fā)行后總股本計算）。

　　我們預計2009-2011 年公司攤薄EPS 將分別達到0.35 元、0.58 元和1.03 元。考慮到公司內涵提升和外延擴張并舉的業(yè)績成長驅動，并結合公司2011 年業(yè)績大幅增長的潛力，我們認為給予皮革城2010 年EPS 以35-40 倍左右PE 是相對合理的，與此相對應的合理價值區(qū)間為20.30-23.20 元。比照近期中小版上市公司的首發(fā)PE，海寧皮城的發(fā)行市盈率處于較高端，參考近期中小板上市新股依然良好的首日表現(xiàn)，預計海寧皮城首日上市的漲幅可能在20%以上，即26.40 元以上，對應2010 年的EPS 預測0.58 元，動態(tài)PE 為45.51 倍以上。

　　我們認為，公司業(yè)績同時具備內涵提升和外延擴張并舉的業(yè)績成長驅動，并且新開和擬開項目招商情況超預期，公司未來2-3 年具備業(yè)績大幅增長的潛力， 2010-2011 年50%以上的凈利潤復合增長率也可以為公司提供較高的估值水平。但按照我們計算的2010 年0.58 元的EPS，公司20.00 元首發(fā)價對應于34.48 倍PE，若由于市場對新股的追捧，該公司可能在上市首日開出較高的價格，比較難有機會介入。