中國鞋網11月21日訊， 李寧2010年第2季訂貨會訂單金額同比增長15.4%，符合我們預期。雖然這增長率延續第1季訂貨會訂單金額的11.6%同比增長，但鞋類產品訂單金額增長仍低。鑒于2010年上半年訂單金額平均同比增長13.5%，我們將2010和2011年銷售預測調低3%-5%，并調低鞋類產品銷售估計，預期未來產品均價上升空間有限。我們將李寧降級至“持有”，基于盈利增長放緩。目標價調低至25港元，基于23倍2010年預測市盈率。

　　2010年第2季訂單金額符合預期。李寧2010年第2季訂貨會于底結束，訂單金額錄得15.4%同比增長，較第1季的11.6%優勝，反映分銷商正恢復對李寧產品的信心。不過，細看之下，增長主要來自服裝訂貨量 (同比增長16.1%)和產品均價(同比上升6.4%)。

　　2010年銷售增長超越行業增長。基于13.5%的2010年上半年訂單增 長，我們將削減李寧的2010和2011年銷售預測削減3%-5%。雖然公司 對運動服裝市場增長維持樂觀，預料2010年可同比增長16%，但隨著 零售渠道存貨逐漸被消化，加上比較基數偏低，訂單應會加快增長。因此，我們預測2010和2011年銷售將分別同比增長17%和22%，基于未來兩年類產品銷售增長預測由18%-22%下調至10%-16%。

　　降級至“持有”。我們將李寧評級由買入下調至“持有”，基于盈利增長放緩和我們對國際品牌降價進入低端城市時可能會擠壓利潤。我們將李寧目標價由26.20港元下調至25.00港元，基23倍2010年預測市盈率。我 們認為李寧的經營表現更顯著改善前估值仍會低于過往2年平均的28倍 市盈率。我們認為現估值23.5倍2010年預測市盈率屬合理。